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高利率下人工智能投资的可持续性
近期宏观历史的谜团之一是为什么紧缩的货币政策未能显着减缓经济活动，特别是资本投资。例如，即使联邦基金利率上升，非住宅固定投资在 2022-23 年期间仍在上升。图 1：GDP 增长、季度 AR（黑线，左侧刻度）、非住宅固定投资的贡献（蓝色条），来自 [...]
来源:经济浏览器近期宏观历史的谜团之一是为什么紧缩的货币政策未能显着减缓经济活动，特别是资本投资。例如，即使联邦基金利率上升，非住宅固定投资在 2022-23 年期间仍在上升。
图 1：GDP 增长、季度 AR（黑线，左刻度）、非住宅固定投资的贡献（蓝条）、计算机、电脑配件、半导体进口（绿条）、GDP 其余部分（红条）、联邦基金利率（蓝线、右刻度）。亚特兰大联储 2026 年第二季度 GDP 增长率为 7/10； 2026 年第二季度的计算机进口量根据 2 个月的贸易数据估算。资料来源：BEA、美联储、亚特兰大联储和作者的计算。
这一结果归因于人工智能相关资本支出的繁荣，促使人们普遍认为美国经济具有非凡的弹性。问题是这种资本支出热潮是否会持续下去，进而影响美国经济的增长。
最近几个季度，从会计意义上来说，非住宅投资对增长的贡献已被计算机和半导体进口所抵消。 2026 年第二季度，非住宅固定投资似乎占 GDP 增长的很大一部分，这并没有被进口所抵消，尽管这取决于准确代表第二季度总体进口的 2 个月进口数据。这意味着美国的持续增长高度依赖于人工智能相关资本支出的情况。
过去几年人工智能非住宅固定投资的构成如何。我们没有直接分配到人工智能的投资，但我们可以看看自 2022 年第三季度以来的投资变化（以 2022 年 11 月发布的 ChatGPT 作为人工智能资本支出的一种标记）。
图 2：自 2022 年第三季度以来软件（绿色条）、信息设备（红色条）以及电力和通信结构（蓝色条）的投资变化，单位：十亿 2017 年季度季节性调整后 (SAAR)。资料来源：BEA 和作者的计算。
来源：彭博社。