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利率走向何方
中性的“R-star”水平将更高，但更显着的变化将是债券收益率曲线的陡化
来源:《金融时报》_全球经济免费解锁编辑器的摘要
FT的编辑Roula Khalaf在本周的新闻通讯中选择了她最喜欢的故事。
作者是美联储的前副主席和Pimco的全球经济顾问
随着第一个联邦储备率现在降低了我们的身后，对话已经从“何时”中央银行开始降低税率转向“哪里”率。
这种过渡不仅是语义问题。利率最终与整个经济的重要水平。但是，讨论通常太狭窄地关注中性的实际美联储政策率，称为R-Star。这是既不刺激也不限制经济增长的利率。
将其视为利率的Goldilocks区（不太热，不太冷），这是一旦经济到达，可以保持价格稳定和最高就业。尽管R-Star对于理解未来几年的货币政策将如何发展至关重要，但估计是不精确的。它没有观察到，随着时间的流逝而有所不同，并且受到国内外各种力量的驱动。
让我们看一下2018年发生的事情，当时通货膨胀率达到2％，经济在充分就业中嗡嗡作响。那一年，美联储将联邦资金政策利率提高到2.5％。这转化为0.5％的实际利率，标志着许多人认为货币政策的“新中性”。
相比之下，在全球金融危机之前，实际政策利率平均约为2％，名义资金利率徘徊在接近4％。快进到今天，美联储的DOT图是政策制定者利率预测的视觉代表，这表明一旦通货膨胀稳定在2％，并且劳动力市场已充分利用，资金利率的目标约为3％。