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黄金的驱动因素是什么？ 央行和对冲是关键因素
在过去几年之前，黄金市场的建模相对简单。但近年来发生了很大变化，影响黄金价格趋势的因素组合也发生了变化。在过去的几十年里，一个简单的双因素模型对于估计黄金的“公允价值”相对稳健。第一个 […]
来源:《Capital Spectator》过去几年之前，黄金市场的建模相对简单。但近年来，很多事情都发生了变化，影响黄金价格趋势的诸多因素也发生了变化。
在过去几十年中，一个简单的双因素模型对于估计黄金的“公允价值”相对稳健。第一个因素：美元。美元被广泛视为法定货币（尤其是美元）的替代品，与贵金属之间存在相当程度的负相关性。
第二个因素：实际利率。当经通胀调整后的收益率较低或为负时，黄金（永远是 0% 收益的资产）的相对吸引力更强，因为持有黄金的机会成本较低。反之亦然：高实际收益率对持有 0% 收益的黄金构成了竞争威胁。
几十年来，这种关系相对稳健。但最近的历史颠覆了这种关系——这一变化让 CapitalSpectator.com 在最近的“公允价值”建模观察中视而不见，例如这里。
例如这里。例如，考虑一下，疫情后实际收益率（基于通胀指数国债）的急剧上升对黄金价格几乎没有影响，黄金价格最近飙升至历史高位。美元指数在疫情后也大幅上涨，尽管最近与近期历史相比有所回落，处于中等区间。
尽管存在这些因素，但金价已从 2020 年底的每盎司约 1,500 美元上涨至 2,746 美元（截至 2024 年 11 月 4 日）。简而言之，运行良好的黄金模型已经崩溃，如下图所示。
这些天推动黄金上涨的是什么？没有人能肯定地说，但有两个因素值得列入可能的候选名单：央行购买黄金和旨在抵消危险世界反弹的对冲策略。当然，这两个因素都是历史上黄金建模的常见输入。但可以说，这两个因素在过去几年里一直处于缓解状态。