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World File Search System国债
ATI：积极发行国债与货币政策的拉锯战
近几十年来，美国国库券的货币相似性不断增强。2008 年之前，基础货币是中央银行的零收益负债、货币或储备，银行监管体系主要关注储备要求。然而，在全球金融危机和随之而来的 LSAP 之后，美联储开始向储备支付报酬，储备和国库券的收益率变得相似。此外，多德-弗兰克法案和巴塞尔协议将银行监管框架从关注储备要求转变为关注资本比率，其中美国国库券现在受到与储备类似的待遇。除了具有与美联储储备类似的期限和信用状况外，美国国库券现在还提供类似的收益率和监管状况。美国国库券和储备之间的经济替代性大大增强。美国国库券不是基础货币的一部分，但它们是准货币。
国债偿付各类应急操作计划
3 另请参阅 SIFMA 于 2021 年 12 月修订的“国库支付中断：情景讨论”。4 正常情况下，银行间交割对付款交易的发起于美国东部时间下午 3:15 结束，与这些交易相关的逆转于美国东部时间下午 3:30 结束，同一参与者的两个账户之间的支付转账于美国东部时间下午 4:30 结束，同一参与者的两个账户之间的免付款转账于美国东部时间晚上 7:00 结束。5 例如，这将在正常程序下保持证券在美联储公开市场操作中的资格。6 Fedwire 证券服务延长操作到期日需要由财政部指示。一旦延长操作到期日，就不再可能在法定到期日随后付款。
全球多策略基金
由于投资者降低了对 2025 年放宽借贷条件的预期，股市在年底下跌。美国股市领跌，因为美联储表示，预计 2025 年降息次数将减少，因为通胀可能需要更长时间才能回到 2% 的目标水平以下。以美元计算，标准普尔 500 指数下跌 -2.4%，纳斯达克指数上涨 0.6%，美国小型股指数大幅下跌 -7.8%。欧洲股市也出现下跌，MSCI 欧洲指数以美元计算下跌 -2.5%，但以欧元计算下跌 -0.5%。由于美联储表示预计 2025 年货币宽松步伐将放缓，美国核心 10 年期国债收益率上升，而在欧洲，评级机构穆迪在对经济、政府支出和政治不确定性的担忧中下调了法国 10 年期国债的信用评级，导致法国 10 年期国债收益率大幅上涨。美国基准 10 年期国债收益率升至 4.57%，德国 10 年期国债收益率和英国国债收益率也分别在年底上涨至 2.37% 和 4.47%。多元化 CRY 商品指数上涨 3.4%，其中原油上涨 5.5%，但黄金下跌 -0.7%。VIX 指数从 13.51 上涨至 17.35，而 MOVE 指数也从 95.22 上涨至月底的 98.80。
主要经济指标
(a) 临时 (b) 包括外国持有的国库券和国债 (c) 自 2003 年 3 月以来的数据指的是国库券的直接销售和购买量。 (d) 截至 12 月 31 日。 (e) 包括隔夜和定期发行的 CBSL 证券。 (f) 从 2014 年 1 月 2 日起实施。 (g) 包括 2003 年 11 月向 CWE 发行的 43.97 亿卢比国债（2016 年 11 月 14 日到期）、2013 年 3 月为资本化斯里兰卡航空发行的 131.25 亿卢比国债（2018 年 6 月 1 日到期）和 2014 年 12 月 1 日为资本化斯里兰卡航空发行的 131.25 亿卢比国债。 2012 年 1 月向 CPC 发行了 784.41 亿卢比（其中 217.78 亿卢比于 2017 年 1 月 1 日到期，截至 2019 年底未偿还金额为 566.62 亿卢比）
协调风险与回报 – 允许回报附录
利率和名义国债收益率作为潜在有用的交叉检验。• 便利收益率：我们没有根据“便利收益率”调整指数挂钩国债收益率，因为缺乏关于 20 年期零售物价指数挂钩国债存在和幅度的证据。• 平均期：我们使用一个月的平均期，不建议指数化。我们表示，如果在设定“早期观点”时观察到的波动性允许回报持续到 2024 年，或者一个月的平均期可能受到暂时因素的影响，我们可能会重新考虑这两个决定。• 解决不确定性：我们建议不要提高使用远期利率得出的隐含利率上升的工具收益率，因为担心这
每月策略焦点
11 月，美国国债收益率在选举后上升，导致国债价格下跌。投资者认为，当选总统唐纳德·特朗普将迎来一个有利于增长的经济，通货膨胀可能随之而来。在本月的大部分时间里，这为经济敏感型债券领域提供了顺风，为利率敏感型债券领域提供了阻力。国债表现出韧性，月底出现温和反弹。Spectrum Low Volatility Fund (SVARX) 在 11 月大幅增加了敞口，主要增加了高收益债券和浮动利率投资。当势头显示出转正的迹象时，本月末市政债券的较小头寸被增加。优先股敞口本来就很少，由于该集团在 10 月下旬/11 月初的反弹尝试中似乎失败了，因此被卖出换成现金。随着今年最后一个月的开始，该基金继续监测各种固定收益趋势，包括国债在月底的反弹，以及它是否会给利率敏感型债券类别带来更多吸引力。
陷入债务限额的兔子洞 - 穆迪分析
在这种情况下，本已脆弱的经济从今年年底开始遭受轻微衰退。实际 GDP 从峰值下降到谷底下降了近 0.5 个百分点，就业岗位减少了近 100 万个，失业率从 3.4% 上升到接近 5% 的峰值（见图 5）。金融市场抛售但趋于稳定，因为投资者对立法者迅速改变方向的决定感到欣慰。尽管全球投资者继续要求美国国债利息增加几个基点，以补偿立法者未来可能再次突破债务上限的重大风险，但对经济的长期影响微不足道。即使数万亿美元的美国国债利息增加几个基点，也会给纳税人带来巨大的成本。如果全球投资者不再认为美国国债是无风险的，那么美国的未来几代人将付出高昂的经济代价。
