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经济洞察 – 2021 年冬季
经济部“经济洞察”系列根据最新经济数据，对热门经济问题提供及时的分析和见解。本期出版之际，全球产能限制和供应瓶颈正变得严峻，疫情复发导致的不确定性和波动性不断加大。在国内，虽然大多数国内指标表明经济已或多或少地从疫情的影响中恢复过来（尽管各部门的复苏并不均衡），但疫情的遗留问题仍通过通胀压力和部分劳动力市场的短缺显现出来。同时，关注点仍集中在疫情后复苏的可持续性上。本期将通过四条简短的分析来探讨这些问题。首先，分析了通胀的最新发展情况。尽管去年新冠疫情在国内和国外都造成了通货紧缩影响，但自 2021 年初以来，发达经济体的通胀率急剧上升。近期通胀率上升部分是暂时性因素的结果，预计这些因素会随着时间的推移而消散，包括能源价格走势、全球供应链中断以及经济重启后出现的供需失衡。展望未来，随着这些因素逐渐消退、需求开始正常化以及供应迎头赶上，预计明年通胀率将有所缓和。然而，不能排除这些价格动态更加持久的情形，包括由于疫情的持续发展。接下来，我们将讨论劳动力市场的供需问题，这一话题与通胀率上升不无关系，因为劳动力需求和劳动力供应之间的持续失衡可能导致工资和价格压力。尽管今年第二季度以来劳动力市场迅速复苏，但总体水平上仍存在一些闲置劳动力，失业率仍高于疫情前水平。然而，劳动力市场的部分领域出现了短缺，这些短缺的严重程度在行业和地理（县）层面有所不同。调查证据表明，劳动力供需不匹配的原因多种多样，包括健康问题、额外的照顾责任、抑制因素和可能的技能不匹配。不出所料，空缺率最高的行业最近收入增长最高。在前所未有的政策支持下，劳动力市场迅速复苏，第三份报告考察了爱尔兰家庭收入和资产负债表在欧洲疫情期间的韧性。2020 年，爱尔兰家庭可支配收入增幅在欧洲国家中最大，这在很大程度上要归功于政府的较大转移。这一干预措施有助于支持家庭部门的总体资产负债表状况，这反过来又有助于推动由消费者驱动的活动复苏。虽然全球金融危机后的复苏相对较长，但这次政策支持水平似乎限制了这场危机的“疤痕效应”。最后，通过分析国际收支经常账户的发展情况，简要评估了经济的外部可持续性。在过去十年左右的时间里，爱尔兰的调整后经常账户有了很大的改善。总体而言，国内经济（家庭、国内企业和政府）占了这一盈余的大部分，2017-2020 年期间，储蓄平均超过投资约 7% 的国民总收入*。虽然以历史标准来看这一水平非常高，但考虑到家庭投资水平非常低、国内企业部门最近去杠杆以及疫情前的强劲政府储蓄，这一水平仍然是合理的。由于外部缓冲在疫情期间保持强劲，这表明有足够的储蓄为未来几年国内需求的强劲复苏提供资金，尽管供应侧瓶颈将带来挑战。
经济预测网格更新
尽管住房、建筑和制造业早期出现了一些疲软迹象，但经济稳健的基调依然完好。消费者的持续韧性和积极的商业投资，导致整体增长率接近 3%（至少从 7 月到 9 月来看），再加上 9 月份出色的就业报告，凸显了国内经济活动的持续强劲。这种情况不仅延续了对软着陆的预期，而且也表明未来需要采取更为温和的货币政策，因为这显然不是一个需要政策支持的病弱经济。虽然调整条件确实需要降低利率水平，因此鉴于政策仍处于“坚定”区间，今后将进一步降息，但数据并未表明任何新出现的疲软迹象，应促使美联储采取紧迫或立即行动。尽管美联储选择在 11 月进行第二轮降息，但委员会对当前情况的评估仍相对乐观。这是一个非常合理和准确的评估，因为整个 10 月的数据都非常稳健。不过，如果美联储真的依赖数据，那么可以说，第二轮降息的必要性很小，甚至根本没有。然而，绕过 11 月，在 9 月大幅降息后仅仅召开一次会议，很可能被解读为承认政策错误或过度政策举措。因此，美联储别无选择，只能继续进一步降息，尽管降幅较小，只有 25 个基点，尤其是考虑到 10 月份就业报告中最近飓风相关的疲软提供了掩护。展望未来，如果数据保持稳健，通胀保持坚挺，那么就有足够的支持和理由在明年年初甚至 12 月会议上保持政策稳定。毕竟，由于经济“非常好”，委员会并不急于降息，美联储主席杰罗姆·鲍威尔不愿排除短期内暂停甚至明年加息的可能性。至少，政策并非按照预先设定的路径运行，尽管随着数据正常化和通胀缓慢回升至委员会 2% 的目标，不断变化的条件确实可能需要进一步减少政策紧缩并回归中性，但调整可能会非常谨慎和温和，结构性更高的 r* 可能导致长期中性利率大大高于央行的预测。对于市场而言，尽管最近货币政策发生了转变，导致三个月内降息 75 个基点，但长期收益率仍在上升。由于缺乏通货紧缩势头，且价格压力在四个月内几乎没有改善，国内经济增长预期上升和通胀持续走高，因此市场压力正在推高长期利率的下限。此外，对政府资产负债表膨胀的担忧日益加剧，可能会限制进一步放松政策的下行潜力。展望未来，由于赤字占 GDP 的比例在过去 15 年中已经翻了一番，再加上对选举后预算赤字不断增加的进一步担忧（在特朗普或哈里斯政府即将上台的情况下，这是一个合理的担忧），投资者预计将继续重塑对长期利率上升的预期。此外，预计实际利率将持续居高不下，并随着时间的推移不断走高，从而导致曲线形状更加正常，因为我们将目光投向了新的一年。-Lindsey Piegza 博士，首席经济学家
威斯康星州均衡值概述
威斯康星州的均等价值 房产税是我们所有人都能理解的一个话题，但我们中很少有人能详细解释。我们所知道的是，它在很多层面上都引发了问题。每年，每块应税房地产或个人财产都会产生税单。当我们的市政当局宣布计划在来年重新评估所有房产时，我们总是想知道我们的税单会发生什么。当市政当局制定预算时，报纸会报道税率的变化。我们知道 12 月份的税单会对我们的预算产生重大影响；但是，我们常常不明白如何有效地纠正、改变或影响这些税单。当地评估员有责任发现、列出和评估每个应税房地产地块和每个应税个人财产账户。当地职员使用该价值来确定该财产应承担的财产税份额。我们指望评估员的估算能够反映我们财产的市场价值（我们希望准确）。我们还指望其他人的评估同样准确（我们希望统一）。我们真正希望的是财产税制度得到公平管理。我们愿意支付我们应支付的份额。这意味着我们要收取的地方税份额与我们在总应税财产中所占的百分比相同。这就是当地评估价值的目的。我们通常假设我们房产的市场价值会随着每年的通货膨胀（或通货紧缩）而变化。尽管每年都有新的评估名单，但大多数评估员不会每年审查和重新评估。这意味着在没有重新评估的年份，评估价值并不反映房产的市场价值。如果每个市政当局都有单独的评估员，并且他们在不同的年份进行重新评估，我们如何比较市政当局之间的价值？我们为什么要关心？请记住，学区、县、职业学校和湖泊修复区等特殊地区也从当地财产税中收取部分预算。这些上级征税管辖区需要从其所在的每个市政当局收取所需的税款。市政当局的预算份额将转嫁给每个业主。然后，这些附加税收可以公平地分配给每个市政当局。这是均等价值的主要原因。公平要求税务局 (DOR) 进行“同类比较”，确保我们在估算每个市镇的应税价值时使用统一的标准。在威斯康星州于 1848 年成为一个州之前，就已经开始需要进行这些估算。财产税的历史摘要指出：“该地区的许多居民住在农场，其他人住在建筑物中，他们也生产商品或提供服务以供出售。也就是说，大部分财产创造了收入，财产的价值反映了这些收入，这些收入可用于纳税。由于财产价值与其创造的收入之间存在密切关系，威斯康星州遵循了数百年的历史，征收了财产税。…当时也很明显，财产税评估可能不准确。…造成该问题的原因之一是当时的评估员是选举产生的，因此可能倾向于取悦某些选民。…由于这些评估不准确，县委员会被指示比较县内城镇的房产评估，然后调整它们以使其接近平等，这一过程称为“均等化” ”1 多年来，责任从县委员会级别演变为由高级政府官员组成的委员会（1854 年，委员会包括州长、副州长、州务卿、财务主管、司法部长、公共教育总监和银行主计长）。虽然更加客观，但他们并没有接受过更好的工作培训，也不熟悉他们正在评估价值的所有房产。1901 年，管理房产税（包括估算均等价值）的任务被交给了税务委员会（现为 DOR）。1 Stark, Jack，“威斯康星州的财产税和税收减免”，威斯康星州蓝皮书 1991-1992，威斯康星州立法参考局，（麦迪逊：1991），103 1-16
资本市场日
披露 关于前瞻性陈述的警告性说明 本投资者介绍包含或通过引用纳入与未来事件和预期相关的陈述，因此构成证券法下的前瞻性陈述，包括关于反向莫里斯信托交易（“交易”）的陈述，如 2024 年 8 月 5 日向美国证券交易委员会（“SEC”）提交的 Amazon Holdco Inc. 表格 10 号修正案 1 号附件 99.1 中的初步信息声明中所述（“信息声明”）。这些前瞻性陈述通常可通过“相信”、“预计”、“预期”、“估计”、“预测”、“展望”、“目标”、“努力”、“寻求”、“预测”、“打算”、“战略”、“计划”、“可能”、“可以”、“应该”、“将”、“会”、“将会”、“将继续”、“可能会导致”或其否定词或其变体或类似术语来识别。除历史事实之外的所有陈述，包括但不限于关于交易预期时间和结构的陈述、Jacobs Solutions Inc.（“Jacobs”）、Amazon Holdco Inc.（“SpinCo”）和 Amentum Parent Holdings LLC（“Amentum”）完成交易的能力、交易的预期收益，包括未来财务和经营业绩和战略收益、交易的税收后果、交易后合并公司的计划（“我们”、“我们的”、“我们的公司”、“公司”、“合并公司”或“新 Amentum”）、合并公司的目标、期望和意图、适用的法律、经济和监管条件以及任何上述内容的基础假设，均为前瞻性陈述。可能导致实际结果与此类计划、估计或预期存在重大差异的重要因素包括但不限于：全球经济、金融、商业和政治条件的变化，包括由全球卫生危机、经济衰退、通货膨胀、通货紧缩和利率的变化、美国和国际贷款、资本和金融市场的变化或货币波动、政府预算约束的变化或政府预算优先事项的变化所导致的变化，这些变化可能会增加我们业务的运营成本，削弱对我们的解决方案和服务的需求，对消费者支出水平和我们可以就我们的解决方案和服务收取的价格产生负面影响；根据《基础设施投资与就业法案》以及其他与政府支出相关的立法，项目和资金授予的时间以及规定金额的潜在变化；我们遵守作为美国公司必须遵守的各种采购和其他法律法规的能力；政府承包商并减轻不合规风险；我们未能减轻与政府实体签订的合同带来的额外风险；美国政府、美国政府审计师和其他方的审查和审计，可能导致拒绝或延迟向我们付款、未收到奖励费用、法律诉讼、罚款、罚金、责任或其他补救措施；我们经营所在的某些国家的政府未能有效减轻未来任何大流行病或传染病爆发对其经济和劳动力以及我们在那里的经营造成的财务或其他影响；我们的专业声誉和与政府机构的关系发生变化；持续的通货膨胀、上升或持续的高利率和/或成本降低对我们服务的需求或减少我们在现有合同中的利润；发生涉及员工、承包商或其他人的安全事故，可能使我们遭受重大财务损失和声誉损害，以及民事和刑事责任；联合公司控制成本、满足绩效要求或合同时间表、有效竞争或实施其业务战略的能力；合并后公司在交易期间留住和聘用关键人员、留住和聘用关键客户和供应商的能力，或者在交易完成后留住、聘用和聘用此类人员、客户和供应商的能力；合并后公司在实现收入和成本协同效应方面遇到的困难和延迟；交易完成的一个或多个条件可能无法及时满足或被放弃，包括政府机构可能禁止、延迟或拒绝批准或批准完成交易所需的任何税收裁定；交易可能无法按照双方预期的条款或时间完成，或者根本无法完成；可能无法获得与交易相关的任何同意或批准，包括所需的监管批准；交易产生的意外成本、费用或开支；交易完成后合并后公司预期财务业绩的不确定性；交易导致管理时间中断，无法用于正在进行的业务运营的风险；未能实现交易预期收益，包括由于交易完成或整合 Amentum 和 Jacobs 的关键任务解决方案业务以及 Jacobs 的发散解决方案业务的部分内容的延迟或失败（合称“SpinCo 业务”）；任何可能导致交易终止的事件的发生；与交易或其他和解或调查相关的股东诉讼可能影响交易的时间或发生或导致重大的辩护、赔偿和责任成本的风险；不断变化的法律、监管和税收制度可能对我们未来的财务状况或经营业绩产生不利影响；可能影响合并公司的金融市场风险，包括影响合并公司的资本获取、此类资本的成本和/或合并公司在固定收益养老金和退休后计划下的融资义务；一般经济和/或行业特定条件的变化；第三方（包括政府当局）的行动；以及信息声明中所述的其他因素，以及我们和 Jacobs 在交易完成前不时向美国证券交易委员会提交的文件中所述的其他因素。我们无法向您保证交易实际上会以所述方式完成或根本无法完成。上述因素列表并不详尽，也不一定按重要性排序。有关识别可能导致实际结果与前瞻性陈述中所述结果大不相同的因素的更多信息，请参阅信息声明中题为“风险因素”一节下的讨论。任何前瞻性陈述仅代表其作出之日的观点，除非适用法律另有规定，否则我们不承担更新或修订此类陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。无论是由于新信息、未来事件还是其他原因，除非适用法律另有规定。无论是由于新信息、未来事件还是其他原因，除非适用法律另有规定。