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中国的金融体系和经济
过去 40 年来，中国金融体系一直是其惊人经济增长不可或缺的一部分。我们以社会融资规模 (AFRE) 为指标，回顾了近期有关中国金融体系及其与中国经济的联系的文献。AFRE 是衡量国家年度流动性流量的广义指标，反映了中国金融体系的独特之处。早期有关中国金融体系的研究强调国有企业改革，而近期的文献则探讨了其他更加市场化的融资渠道（包括影子银行），这些渠道在 2010 年后迅速发展，已成为 AFRE 的重要组成部分。这些新的融资渠道不仅相互交织，而且更重要的是，它们往往最终与中国占主导地位的银行业息息相关。了解这些渠道背后的机制及其内在联系对于缓解中国资本配置扭曲和降低潜在的系统性金融风险至关重要。
金融体系——现状与挑战
非常感谢组织者邀请我参加这次会议。今天，我将以欧洲系统性风险委员会 (ESRB) 1 咨询技术委员会主席的身份向大家发表演讲，这一职位可以带来深刻的欧盟视角，与我作为西班牙银行行长和欧洲中央银行管理委员会成员的日常职责相辅相成。宏观金融风险格局和银行业宏观金融风险格局近几个月发生了变化，并且还在继续演变。在相对较短的时间内，我们已经从低通胀和低利率转向持续的高通胀和不断上升的利率。这种转变给金融稳定带来了新的和更大的风险。为了提高对这些风险的认识，ESRB 于 2022 年 9 月通过了关于欧盟金融体系脆弱性的警告 2。这是 ESRB 自 2010 年成立以来首次发布的一般性警告（即针对所有欧盟成员国）。在过去七个月中，一些经济发展令人意外地好转，而警告中及时发现的一些脆弱性也凸显出来。积极的一面是，面对俄罗斯在乌克兰的战争带来的巨大负面贸易条件冲击，欧盟经济表现出比预期更强的韧性，2023 年的增长预测被上调。然而，去年秋天英国政府债券市场以及最近美国和瑞士银行业的发展提醒我们，在充满挑战和快速变化的宏观金融环境中，需要对脆弱性保持警惕。在此背景下，让我解释一下 ESRB 对影响欧盟金融部门的主要风险的看法。上述 ESRB 警告列出了欧盟金融稳定的四个主要风险：3
金融互联网：未来的金融体系
本文概述了金融互联网的愿景：多个金融生态系统相互连接，就像互联网一样，旨在通过将个人和企业置于其金融生活的中心来增强个人和企业的能力。它提倡以用户为中心的方法，降低金融服务和系统之间的障碍，从而促进所有人的访问。设想中的系统利用代币化和统一账本等创新技术，以强大的经济和监管框架为基础，大幅扩大金融服务的范围和质量。这种整合旨在促进更多参与，提供更加个性化的服务，提高速度和可靠性，同时降低最终用户的成本。实现这一愿景所需的大部分技术都已存在，并在世界各地的努力推动下迅速改进。本文为如何整合互操作性、可验证性、可编程性、不变性、最终性、可演化性、模块化、可扩展性、安全性和隐私性等关键技术特征以及如何嵌入各种治理规范提供了蓝图。实现这一愿景需要公共当局和私营部门机构之间的积极合作。该文件呼吁这些实体采取行动，建立坚实的基础。这将为在数字时代建立以用户为中心、统一和普遍的金融生态系统铺平道路，这个生态系统具有包容性、创新性、参与性、可访问性和可负担性，不会让任何人掉队。
中国的金融体系与经济：回顾
中国的金融体系是过去 40 年中国经济迅猛增长的重要组成部分。我们根据实体经济总融资额（AFRE）的类别，回顾了有关中国金融体系及其与中国经济联系的最新文献。AFRE 是衡量国家年度流动性流量的广义指标，考虑到了中国金融体系的独特性。虽然早期关于中国股市及其银行业的研究强调国有企业（SOE）改革，但最近的文献探讨了其他更市场化的融资渠道（包括影子银行部门），这些渠道在 2010 年后经历了快速增长，并已成为 AFRE 的重要组成部分。我们强调，这些新的融资渠道不仅相互交织，而且更重要的是，它们往往最终与中国占主导地位的银行业联系在一起。了解这些金融渠道背后的机制及其内在联系对于缓解资本配置扭曲和减轻中国潜在的系统性金融风险至关重要。
气候变化、金融体系和实体经济
政策制定者、投资者和企业都认识到需要评估气候变化和气候政策对实体经济和金融体系的金融影响。有人认为，气候政策的出台可能会导致对很大一部分金融资产的重新评估，从而影响金融稳定。然而，目前还没有一致的自下而上的货币估计来评估与气候变化相关的经济金融收益和损失，以及经济金融资产目前对气候变化的暴露程度。为了填补这一空白，我们根据气候政策评估、气候压力测试和风险分析的最新发展，制定了一个评估气候变化相关金融收益和损失的框架。我们将这个框架应用于全球企业之间金融合同（股票持有、债券和贷款）的宏观和微观数据，估计欧元区的气候政策风险，并评估对金融稳定的影响。我们发现，欧元区通过金融资产对化石燃料、公用事业和能源密集型行业的直接敞口在股票、债券和贷款方面的金额相对较小。然而，宏观层面的金融互联性在评估气候变化相关的收益和损失方面起着至关重要的作用，对欧元区的保险和养老基金部门有着明显的影响。
中国的金融体系和经济：审查
中国的金融体系在过去40年中一直是其壮观的经济增长不可或缺的一部分。我们根据中国金融体系的最新文献及其与中国经济的联系基于与现实经济的总融资类别（AFRE）的类别，这是对国家年度流动性流动的广泛衡量，这构成了中国金融体系的独特特征。尽管早期对中国金融体系的工作强调了国有企业（SOE）改革，但最近的文献探索了其他更多基于市场的融资渠道（包括阴影银行），这些渠道在2010年之后迅速增长，并已成为AFRE的重要组成部分。这些新的融资渠道不仅相互交织在一起，而且更重要的是，最终通常与中国的主要银行业联系在一起。了解这些渠道背后的机制及其内在联系对于减轻资本分配失真并减轻中国潜在的系统财务风险至关重要。
3. 人工智能对金融体系的挑战
作者：Claire Brousse、Olivier Fliche、Jules Joyez 和 Julien Uri 人工智能技术为金融行业提供了众多机会，其应用包括客户服务、流程优化、风险管理和市场活动。然而，由于人工智能的性质，它在数据管理、建模和治理方面带来了挑战。它可能会加剧金融稳定风险，特别是顺周期性、市场波动、市场集中度和网络攻击。此外，滥用（例如信息操纵）的可能性可能会破坏金融体系的稳定。人工智能的潜在影响仍然难以量化，因为它们取决于其采用的规模和方式。尽管如此，针对人工智能特定挑战量身定制的治理框架和风险管理方法对于降低风险是必要的。2024 年 5 月通过的《欧洲人工智能法案》专门用于促进值得信赖的人工智能。
可持续金融体系和资本投资
摘要尽管如此，诸如经济风险，政治风险和金融风险等风险因素在各种经济和金融调查中都具有各自的利弊。然而，在现有文献中几乎没有研究这些危险因素对可持续风险资本的影响。从这个意义上讲，本研究倾向于研究这些风险对可持续风险资本的影响，同时考虑人力资本在美国经济中的作用。本研究使用2006q1至2020q4的季度数据使用新颖的时间序列方法。估算结果验证了每个变量的平稳性和研究变量之间的协整。不对称的数据分布导致了一种新颖的时刻分数回归方法，该方法说明了经济风险，政治风险，人力资本和可持续风险投资之间的积极关联。在缔结的情况下，发现财务风险对该国的可持续风险投资产生不利影响。通过采用自举分分回归来检查模型的鲁棒性。这项研究表明，对经济，政治和金融风险进行了最小的方式，并增加了人力资本的投资，以鼓励可持续的风险投资。
