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季度利益相关者脚本（2024年9月25日）
1：01–1：02欢迎 - David Slide 1：大家好，欢迎参加GTO季度网络研讨会！ 我的名字叫戴维·王（David Wang），我是一名工程师和地球科学家，我们在GTO的低温和相互制作的资源团队。 我的背景是地球化学研究，钻探操作以及可再生电厂的项目开发和运营，而且您可能会说，我最近加入了GTO的团队。 目前，我正在帮助支持地热和冷却领域内的项目。 代表GTO团队，我要感谢您加入我们。 我们的季度网络研讨会是我们工作的重要组成部分，使我们有机会更广泛地分享有关GTO研究，能源部，资金通知和新闻新闻的最新信息。 这是一个在地热热的激动人心的时刻 - 这意味着我们也知道每个人都有多大的忙碌，我们感谢您抽出宝贵的时间来这里。1：01–1：02欢迎 - David Slide 1：大家好，欢迎参加GTO季度网络研讨会！我的名字叫戴维·王（David Wang），我是一名工程师和地球科学家，我们在GTO的低温和相互制作的资源团队。我的背景是地球化学研究，钻探操作以及可再生电厂的项目开发和运营，而且您可能会说，我最近加入了GTO的团队。目前，我正在帮助支持地热和冷却领域内的项目。代表GTO团队，我要感谢您加入我们。我们的季度网络研讨会是我们工作的重要组成部分，使我们有机会更广泛地分享有关GTO研究，能源部，资金通知和新闻新闻的最新信息。这是一个在地热热的激动人心的时刻 - 这意味着我们也知道每个人都有多大的忙碌，我们感谢您抽出宝贵的时间来这里。
季度评论—Artisan Value Fund (ARTLX、APDLX、APHLX)
Booking Holdings 是全球最大的在线旅行社，也是 Booking.com、priceline.com 和 OpenTable 等热门在线品牌背后的企业实体。Booking 继续受益于疫情后旅游业的复苏。最近一个季度，亚洲和欧洲需求的好转推动总预订量增长 9%。通过提供最多的预订房源选择，以及易于使用的在线/移动界面和图片/评论，供消费者做出明智的决定，该业务模式随着规模的扩大而得到改进。同样，该公司专注于发展其非标住宿 (AA)——类似于竞争平台 Airbnb 和 Vrbo 上提供的非酒店房源。AA 预订量的增长速度快于整体业务，现在占总预订量的 35%。作为仅有的两家全球规模的在线旅行社之一（另一家是 Expedia，它在我们的中型股投资组合中），它资产轻，拥有宽阔的经济护城河。该业务几乎不需要有形资本来运营，而且年度资本支出相对于 EBITDA 较低；因此，它是一台自由现金流机器。管理层已很好地分配了资本，专注于补充并购和股票回购的组合。随着业务在 COVID 后恢复正常，Booking 已向股东大量返还了多余资本。在过去一年中，该公司回购了 77 亿美元的股票，相当于回购收益率约为 6.4%，并设立了股息。
季度评论—工匠高收入策略
过往业绩并不能保证未来业绩，也不是未来业绩的可靠指标。当前业绩可能低于或高于所示业绩。与指数不同，高收益综合指数可能持有贷款和其他类型的证券。有时，这会导致相对业绩出现重大差异。综合业绩以总投资管理费和净投资管理费的形式呈现。投资风险：投资将随市场波动而涨跌，投资者资本面临风险。投资以非本地货币计价的策略的投资者应注意可能导致本金损失的货币汇率波动风险。这些风险以及其他风险在最后一页有进一步描述，应与本材料一起阅读。
季度评论 - Artisan Mid Cap Value Fund（...
我们的投资组合在第四季度和2024年拖延了RussellMidcap®值指数。股票的选择在第四季度的各个部门都广泛为负，与2024日历年一样。这与前三年（2021年，2022年和2023年）形成鲜明对比，当时我们的投资组合股票选择为正面。当股票选择广泛为负时，我们认为这是一个信号，在整个市场上都有共同的因素。根据经验研究合作伙伴对标准普尔500®指数的分析，价格最高的五分之一的股票在上一年中优于市场超过20个百分点，这是一读在七十年后排名前3％的阅读。警告是标准普尔500®索引是一个大型指数。势头不太可能在中股价值细分市场中这种极端。但是，使用基于因子的性能归因，我们发现动量是我们投资组合的重要绩效。实际上，动量因素的最大负面影响发生在我们的股票选择最弱的部门中。此外，在2024年，市场对收入修订/惊喜的市场反应在历史上增加了。也就是说，由于市场以激光针对收益轨迹而不是业务价值，股票价格转移的幅度被夸大了。我们认为，这些因素在过去一年中为我们的投资风格造成了“双重逆风”。
季度评论—Artisan 精选股票策略
在经历了新冠疫情、欧洲高能源价格和欧洲大陆普遍困难的建筑市场后，海德堡仍表现良好。该公司还宣布收购一家美国水泥公司，这将巩固其在美国市场的地位。估值看起来合理。海德堡的股价在过去几年中飙升。我们认为，这在很大程度上是从荒谬的估值中恢复过来的。欧洲投资者似乎认为，由于净零经济，二氧化碳密集型水泥业务将不复存在。很明显，净零排放在我们的有生之年不会实现，甚至永远不会实现。从过去几年海德堡的重新估值来看，欧洲投资者似乎愿意再次投资水泥。人们似乎还预期海德堡可能会实现其美国水泥和骨料业务的价值。如果该资产在美国交易，其市盈率可能是海德堡目前 11 倍的两倍。
季度评论—工匠国际价值策略
该投资组合于 2014 年首次投资 ABB。当时，我们的一位分析师将该公司描述为一家过度多元化的企业集团，过去五年在收入增长、盈利能力和股价方面的表现不及同行。该公司经营不善，我们预计新管理层会解决这些问题。虽然问题已经得到解决，但需要两个管理团队和三位首席执行官才能实现扭转局面。这种转变使公司表现得比我们想象的要好。ABB 是过去十年欧洲最成功的工业转型之一。而且这项投资是有利可图的。自我们投资以来，ABB 的股价以美元计算每年复合增长率为 13%。2024 年，股价以瑞士法郎计算上涨 34%，以美元计算上涨 24%，成为去年回报的第四大贡献者。
季度评论—Artisan International Explorer Strategy
潜在的市场状况并不那么乐观。美国供应管理协会的制造业 PMI（工业活动基准）仍表明工业企业的状况处于收缩区间。德国和意大利正面临另一次衰退的风险，因为其制造业大幅萎缩。法国和英国的预算赤字继续小幅上升，日本的通胀之痛现在显而易见，中国的经济和消费者信心低迷到足以让政府提供贷款计划来支持股票购买。尽管中东发生了一系列事件，但油价依然低迷，这让我们怀疑这是否是全球需求疲软的迹象。但如果我们避免查看整个数据集，包括整个周期的数据，情况可能会变得更好。我们还没有学会一些金融科技公司和市场参与者采用的这种鸵鸟策略。
2023年第二季度的绩效报告
（1）通过在给定期间结束时将流动资产除以流动负债来得出电流比率。电流比率衡量我们支付短期义务的能力。（2）通过将我们的总贷款和借款划分为较少的现金除以总权益，得出了净债务比率。（3）资产的回报是通过总资产总资产（4）通过平均股东股权将年度净收入划分而得出的净收入的净收入的回报。股本回报率衡量我们从股东权益的每个单位获得利润的利润。（5）资产与股权比率是通过将总资产划分为股东权益来得出的。资产与股权比率衡量我们的财务杠杆和长期偿付能力。（6）市场对书的比率是通过将市值或股票的收盘价除以账面价值而得出的。市场与书籍比率相对于我们的账面价值来衡量我们公司的估值。J.投资回报于2023年8月14日，董事会宣布了2023年第二季度的P = 0.53的现金股息。现金股息将于2023年9月13日向股东支付，截至2023年8月30日。截至2023年6月30日，根据p = 27.00的IPO价格，总股东收益率为51％。
美国邮政服务报告第一季度财政年度2025美国邮政服务报告第一季度财政年度2025美国邮政服务报告FIRS
选定的第一季度2025年选定的第一季度财政年度2025选定的第一季度财政年度2025选定的第一季度财政年度2025 2025年第2025财政年度的运营结果和非GAAP操作结果以及非GAAP操作结果以及非GAAP的运营结果和非GAAP操作结果和非GAAP的业务成果和非GAAP测量值测量的量度不包括在内，并衡量的是可用于控制的收入，并分配了计算。该非GAAP措施被计算为对管理控制以外的成本调整的净收入（损失），包括由精算重估和折现率变化引起的工人补偿费用以及CSRS和联邦雇员退休系统（FERS）的摊销。这些后者的成本不仅在很大程度上超出了管理层的控制之外，而且还可以根据精算假设和利率显着波动。
阶段2-2024季度报告＃3
施工进度当前，所有项目都处于许可阶段。所有三个小组的学校都从计划部门获得了强制性推荐。已收到了邓普顿和弗罗斯特的光泽许可证，我们预计9月16日这一周将在这些网站上工作。将于9月底提供一套更详细的报告。