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弗吉尼亚理工大学瓦巴格分校
• 订单量合理；国际市场推动 2025 财年资金流入：截至 2025 财年上半年，公司积压订单量合理，为 14,600 千万卢比，这在中期提供了不错的收入可见性。该公司参与了国际市场价值 10 亿美元的项目，我们认为，鉴于 2025 财年上半年国内订单量因大选而低迷，这些项目将推动 2025 财年的订单流入。Wabag 在 2025 财年上半年实现了 6000 千万卢比的 2025 财年订单量指导值的 75%，预计 2025 财年的总订单流入量将达到 8000 千万卢比，超过早先的指导值。管理层将继续专注于 E&P 项目，而不是 EPC 项目。管理层的目标是在 2025 财年实现 ₹16,000 千万卢比的订单，收入结构为 >50% 的国际项目、30% 的工业客户和 1/3 的 EPC 作为 EP 项目。我们分别在 2026 财年和 2027 财年实现了 ₹8,200 和 ₹10,490 千万卢比的订单流入。同样，随着执行的逐步回升，我们预计 2024-27 财年整体合并收入的复合年增长率将达到 ~17.4%。• 专注于轻资产模式和营运资金以提高 ROCE：公司报告的 H1FY25 ROCE 为 18.3%，这清楚地表明管理层对轻资产模式的高度重视。将 O&M 收入占总收入 20% 的目标也将进一步增加现金流周期。公司已成功在 3 个 HAM SPV 中的 2 个中引入多数股权合伙人。展望未来，随着运营业绩的改善，我们预计 ROCE 将从 25 财年上半年的 18.3% 提高至 27 财年的 22.1%。
库存更新 - VA TECH WABAG LTD.
我们的看法：VaTech Wabag 是一家经验丰富的公司，在水技术领域拥有超过 25 年的强大影响力，并通过工程、采购和施工 (EPC) 服务、运营和维护 (O&M) 服务、研发、施工和调试提供定制的水处理解决方案。该公司已实施了 1450 多家工厂，其中包括 450 多家污水处理厂和 320 多家水处理厂。该公司的订单分布在市政和工业项目的各个领域，业务遍布全球各大洲。2024 财年第一季度的订单流入量约为 1,761 千万卢比，使截至 2023 年 12 月的总订单价值达到 11,865.5 千万卢比。最近，Wabag 与 Peak Sustainability Ventures 建立了战略合作伙伴关系，在印度、海湾合作委员会、非洲和欧洲建立了 100 家生物压缩天然气工厂。订单中工业订单占 13%，市政订单占总订单的 87%。Wabag 逐渐增加了其在运营和维护业务部门的份额，目前该部门占其现有订单的 43%，与 EPC 部门相比，该部门的利润率可能会更高。Wabag 继续专注于新兴市场，并已获得 59% 来自国际地区的订单。Wabag 计划将其订单增加到 20,000 亿卢比，并预计 5 年内营收将在 6,000-7,000 亿卢比之间。截至 2023 年 12 月，订单显示 2023 财年收入的 4 倍的强劲可见性。最近，Wabag 从 SEPCO III 电力建设有限公司获得了一笔价值 277 亿卢比的工业订单，用于在沙特阿拉伯王国的 Ras Tanura 炼油厂综合体中设计和采购一个日处理 2000 万升的工业废水处理厂。这项为 Miahona 和沙特阿美执行的订单计划在 20 个月内完成，这再次证明了 Wabag 在石油和天然气领域的技术领导地位，并进一步巩固了其在中东地区的地位。Wabag 正在实施其长期增长“Wriddhi”战略，该战略专注于国际地区。鉴于其健康的订单、强大的执行能力、强劲的订单渠道、稳定的 EBITDA 利润率以及对政府支出的积极预期，我们对该股保持乐观。我们已于 2023 年 3 月 20 日发布了关于 VA Tech Wabag 的初始报道报告（链接）；这两个目标都在我们的时间范围内实现了。鉴于订单量强劲、执行量增加和资产负债表健康，我们正在发布股票更新报告。