∗ 我们要感谢讨论者 Naveen Gondhi、Zhiguo He、Yunzhi Hu、Anatoli Segura 和 Harald Uhlig,以及巴黎高等商学院、欧洲央行、瑞典中央银行、费城联储的研讨会听众、2022 年 CEPR 巴黎研讨会、CEMFI CBDC 研讨会、阿姆斯特丹自由大学、加拿大银行、CEPR 会议“数字革命与货币政策:有什么新内容?”、第五届华盛顿大学夏季金融会议、第 21 届 FDIC 年度银行研究会议、2022 年欧洲金融协会年会(巴塞罗那)和 2022 年 CEBRA 年会提出的有益意见和建议。本文表达的观点为作者的观点,不一定反映欧洲央行或欧洲央行的观点。† 欧洲中央银行和 CEPR,toni.ahnert@ecb.int。‡ 欧洲中央银行,peter.hoffmann@ecb.europa.eu。 § 伯尔尼大学和 Gerzensee 学习中心,cyril.monnet@unibe.ch