* This draft has benefited from comments and suggestions by M. Andreasen, F. Budianto, J. Cochrane, S. Dietz, S. Giglio, L. Hansen, U. Jermann, M. Piazzesi, A. Pommeret, P. St-Amour, S. Ben Said, R. Van der Ploeg, an anonymous referee (ECB Working Paper Series) and seminar and conference participants at the Bank of Finland, the ECB,阿尔胡斯大学（Aarhus University），巴黎 - 杜普大学，巴黎 - 萨克莱大学，阿萨2021年，2021年EFA会议和芝加哥大学。1 IE大学和商学院，P。Dela Castellana，259，马德里。 卡塔尔全球银行与金融中心 - 伦敦WC2R 2LS斯特兰德国王商学院。 伦敦伦敦街，伦敦街，伦敦WC2A 2AE，英国，伦敦经济学和政治学院。 电子邮件：ghassane.benmir@ie.edu。 2欧洲中央银行，60314 Frankfurt AM AM，德国。 本文中表达的观点是作者的观点，不反映欧洲央行的观点。 电子邮件：ivan.jaccard@ecb.europa.eu。 3 cmap，Ecole Polytechnique，de saclay，91128 Palaiseau Cedex。 Banque de France，31 Rue Croix des Petits Champs，法国75049。 巴黎Dauphine大学 - PSL研究大学，Leda Umr CNRS 8007，Place du Mar´echal de Lattre de Tassigny，75775 Paris Cedex 16，法国。 电子邮件：gauthier@vermandel.fr1 IE大学和商学院，P。Dela Castellana，259，马德里。卡塔尔全球银行与金融中心 - 伦敦WC2R 2LS斯特兰德国王商学院。伦敦伦敦街，伦敦街，伦敦WC2A 2AE，英国，伦敦经济学和政治学院。 电子邮件：ghassane.benmir@ie.edu。 2欧洲中央银行，60314 Frankfurt AM AM，德国。 本文中表达的观点是作者的观点，不反映欧洲央行的观点。 电子邮件：ivan.jaccard@ecb.europa.eu。 3 cmap，Ecole Polytechnique，de saclay，91128 Palaiseau Cedex。 Banque de France，31 Rue Croix des Petits Champs，法国75049。 巴黎Dauphine大学 - PSL研究大学，Leda Umr CNRS 8007，Place du Mar´echal de Lattre de Tassigny，75775 Paris Cedex 16，法国。 电子邮件：gauthier@vermandel.fr伦敦伦敦街，伦敦街，伦敦WC2A 2AE，英国，伦敦经济学和政治学院。电子邮件：ghassane.benmir@ie.edu。 2欧洲中央银行，60314 Frankfurt AM AM，德国。 本文中表达的观点是作者的观点，不反映欧洲央行的观点。 电子邮件：ivan.jaccard@ecb.europa.eu。 3 cmap，Ecole Polytechnique，de saclay，91128 Palaiseau Cedex。 Banque de France，31 Rue Croix des Petits Champs，法国75049。 巴黎Dauphine大学 - PSL研究大学，Leda Umr CNRS 8007，Place du Mar´echal de Lattre de Tassigny，75775 Paris Cedex 16，法国。 电子邮件：gauthier@vermandel.fr电子邮件：ghassane.benmir@ie.edu。2欧洲中央银行，60314 Frankfurt AM AM，德国。 本文中表达的观点是作者的观点，不反映欧洲央行的观点。 电子邮件：ivan.jaccard@ecb.europa.eu。 3 cmap，Ecole Polytechnique，de saclay，91128 Palaiseau Cedex。 Banque de France，31 Rue Croix des Petits Champs，法国75049。 巴黎Dauphine大学 - PSL研究大学，Leda Umr CNRS 8007，Place du Mar´echal de Lattre de Tassigny，75775 Paris Cedex 16，法国。 电子邮件：gauthier@vermandel.fr2欧洲中央银行，60314 Frankfurt AM AM，德国。本文中表达的观点是作者的观点，不反映欧洲央行的观点。电子邮件：ivan.jaccard@ecb.europa.eu。 3 cmap，Ecole Polytechnique，de saclay，91128 Palaiseau Cedex。 Banque de France，31 Rue Croix des Petits Champs，法国75049。 巴黎Dauphine大学 - PSL研究大学，Leda Umr CNRS 8007，Place du Mar´echal de Lattre de Tassigny，75775 Paris Cedex 16，法国。 电子邮件：gauthier@vermandel.fr电子邮件：ivan.jaccard@ecb.europa.eu。3 cmap，Ecole Polytechnique，de saclay，91128 Palaiseau Cedex。Banque de France，31 Rue Croix des Petits Champs，法国75049。巴黎Dauphine大学 - PSL研究大学，Leda Umr CNRS 8007，Place du Mar´echal de Lattre de Tassigny，75775 Paris Cedex 16，法国。电子邮件：gauthier@vermandel.fr