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21 年 6 月 8 日：此次经济衰退有所不同：企业利润飙升
企业利润预期正在蓬勃发展。人们可能会认为，这是复苏的良好信号。但以历史标准来看，已经过去（或正式仍在过去）的衰退是不正常的，将对复苏的预期转移到了另一个“怪异”的水平。考虑一下前几个周期的非金融企业利润：上图 1 显示了每 1 美元官方经济总增加值的非金融企业利润。在过去的所有经济衰退中，除了三次，在进入衰退之前，企业利润率都低于衰退前的平均水平。有三个例外：1949 年衰退、1981 年衰退，以及你猜对了，新冠疫情衰退。换句话说，这三次异常衰退都与生产者相对于消费者的市场力量显著上升有关。而之前的异常衰退导致随后需要货币紧缩来抑制通胀压力。最近的一次衰退还没有出现这种情况。第二张图表绘制了复苏期间企业利润率相对于之前衰退的增长情况。数据截至 2021 年第一季度，因此我们还没有一个官方的“复苏”季度可供绘制。如果我们将 2021 年第一季度视为“复苏”第一季度，那么此次复苏中的利润将比复苏前衰退期的平均水平低 2 个百分点。再次比较一下另外两次衰退的情况：1949 年后衰退复苏和 1980 年代后复苏都与利润对经济周期从衰退转变的负面反应有关
来源:真实经济学企业利润预期正在蓬勃发展。人们可能会认为，这是复苏的良好信号。但以历史标准来看，已经过去（或正式仍在过去）的衰退是不正常的，将对复苏的预期转移到了另一个“怪异”的水平。
考虑前几个周期的非金融企业利润：
上图 1 显示了每 1 美元官方经济总增加值中的非金融企业利润。在过去的所有经济衰退中，除了三次，在进入衰退之前，企业利润率都低于衰退前的平均水平。有三个例外：1949 年衰退、1981 年衰退，以及你猜对了，新冠疫情衰退。换句话说，这三次异常衰退都与生产者相对于消费者的市场力量显著上升有关。而之前的异常衰退导致随后需要货币紧缩来抑制通胀压力。最近的一次衰退还没有出现这种情况。
第二张图表显示了相对于之前的衰退，复苏时期企业利润率的增长情况。数据截至 2021 年第一季度，因此我们还没有正式的“复苏”季度可供绘制。如果我们将 2021 年第一季度视为“复苏”第一季度，则本次复苏中的利润比复苏前的衰退期平均水平低 2 个百分点。再次，比较了另外两次衰退的情况：1949 年后的经济衰退复苏和 1980 年代后的复苏都与利润对经济周期从衰退转向复苏的负面反应有关。
如下这意味着两件事：
- 如果我们假设 2021 年第一季度还不是复苏季度（官方说法是这样的，因为 NBER 仍然将 2021 年第一季度视为经济衰退的一部分），那么从 2019 年底到今天，生产者的市场力量一直在上升；并且我们看到迄今为止报告的 2021 年第二季度非金融企业利润繁荣并不是经济更健康的标志，而是上述第一点的标志。