特朗普的关税和美联储：20 世纪 70 年代速度噩梦的重演

最新的密歇根大学消费者信心调查对美国货币稳定性发出了严厉警告。

在特朗普于 2024 年 11 月大选中重返总统宝座后，通胀预期急剧上升。

短期（一年期）通胀预期已跃升至 4.3%——这一水平应该敲响警钟。

更令人担忧的是长期（5 年期）预期稳步上升，即使实际通胀在 2023-24 年有所缓和，长期预期仍继续攀升。

从这个角度来看，自 1978 年以来，我们在调查历史上只见过两次通胀预期出现类似的急剧上升：一次是 2002 年 9/11 恐怖袭击之后，另一次是在 1970 年代后期。当前的飙升表明公众对未来价格稳定性的信心发生了根本性转变——历史相似之处令人深感不安。

速度警告信号

速度警告信号 速度警告信号

要理解为什么通胀预期的激增如此令人担忧，我们需要回顾 20 世纪 70 年代末的一个重要教训，即货币政策可信度会迅速瓦解。

货币政策可信度最明显的指标通常是货币流通速度——人们选择消费而不是持有货币余额的速度。

一个特别有启发性的图表显示了自 1977 年 12 月以来 M2 流通速度的百分比变化，标志着两个关键事件：米勒宣布担任美联储主席（1977 年 12 月）和伊朗革命（1979 年 2 月）。

数据揭示的内容令人震惊，对于理解我们当前的风险至关重要：速度的急剧加速始于米勒任命宣布后，远在伊朗革命之前。

美联储信誉的政治侵蚀

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预期-速度关系