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ADP 私人 NFP 就业低于共识，大企业持平，制造业下降
简而言之：图 1：自 2025 年 1 月以来私人非农就业人数的变化，BLS 官方数据（蓝色）、隐含的初步基准 BLS 私人 NFP（棕色）和 ADP 私人 NFP（绿色），均以 000 为单位，s.a.资料来源：BLS、ADP（通过 FRED）、BLS 和作者的计算。为了正确看待事物，这里是针对某些替代商业周期的 ADP 系列 [...]
来源:经济浏览器简单地说：
图 1：自 2025 年 1 月以来私人非农就业人数的变化，BLS 官方数据（蓝色）、隐含的初步基准 BLS 私人 NFP（棕色）和 ADP 私人 NFP（绿色），均以 000 为单位，s.a.资料来源：BLS、ADP（通过 FRED）、BLS 和作者的计算。
为了正确看待事物，这里是针对一些替代经济周期指标的 ADP 系列（对于 NBER 经济周期约会委员会所遵循的指标，请参阅这篇文章）。
图 2：隐含非农就业早期基准 (NFP)（粗体蓝色）、根据 NFP 概念调整的平民就业、平滑人口控制和以 3 个月为中心的移动平均线（粗体橙色）、制造业生产（红色）、2017 年全年消费（青色）、实际零售额（黑色）、货运服务指数（棕色）以及 2017 年同期一致指数（粉红色）、GDO（蓝色条），所有对数标准化为2025M01=0。资料来源：费城联储 [1]、费城联储 [2]、美联储、BTS via FRED、BEA 2025Q3 初始发布以及作者的计算。
自一月份以来，总产出指标的增幅超过了就业指标，而就业指标总体呈横盘整理。
另一方面，大企业/小企业就业差异在 12 月（预测值）数据中暂时搁置：
图 3：自 2025 年 4 月以来就业人数 > 500（棕褐色）、就业人数 1-499（蓝色）的企业就业人数累计变化，单位为 000 年代，s.a.资料来源：ADP 和作者的计算。
这发生在 7 月份，但只持续了一个月，所以人们希望看到更多的观察结果来看看收敛是否成立。
最后，就ADP系列而言，制造业继续呈下降趋势：
ADP 制造业基本与 1 月份持平。到 6 月，QCEW 指标（来自人口普查，而非调查）明显低于此水平。虽然制造业总产出高于 1 月份的水平（参见上图 2），但目前低于 9 月份的峰值。我们所承诺的关税引发的制造业复兴在哪里？