Monetary Policy and the Great Crash of 1929: A Bursting Bubble or Collapsing Fundamentals?
作者：蒂莫西·科格利。他当时在旧金山联邦储备银行任职（1999 年）。他现在在纽约大学任教。"近年来，许多经济学家都对股市被高估表示担忧。一些人将当前的情况与 20 世纪 20 年代的情况进行了比较，警告称股市可能正走向类似的崩盘。事实上，一些人认为宽松的货币政策导致了大崩盘，并认为当前的货币政策也过于宽松。例如，1998 年 4 月《经济学人》的一篇文章指出：在 20 世纪 20 年代末，美联储也不愿提高利率以应对飙升的股价，导致银行放贷泛滥，进一步推高价格。当美联储确实迟迟采取行动时，泡沫就猛烈地破灭了。为了避免同样的错误，《经济学人》建议美联储最好采取深思熟虑的先发制人的措施来抑制股价泡
Lessons from the disaster engulfing Silvergate Capital
这是一个银行的故事，它把所有的鸡蛋都放在一个新兴的数字篮子里，相信为加密货币交易所和平台提供无息存款和支付服务会是一笔不错的小收入，但完全没有意识到这种冒险涉及的巨大风险。3 月 1 日，Silvergate Capital Corporation 宣布其经审计的全年账目提交将大大延迟，并警告称，自 1 月 17 日公布临时业绩以来，其财务状况已发生重大恶化，当时该公司报告全年亏损近 10 亿美元。股价迅速暴跌，当天下跌了 60%：平台、交易所和其他银行暂停或重新安排了 Silvergate 的 SEN 支付网络上的交易，而与其他银行有关系的客户则取出了存款。作为回应，Silvergate 停
Bubble stocks: What goes up might come way down
几个月前，Rob Arnott、Shane Sheppard 和我写了一篇题为《是的，这是泡沫。那又怎么样？》的文章。在那篇文章中，我们认为许多股票正接近泡沫水平，但警告称市场可能会进一步走高。现在泡沫已经走高，所以在 Cornell Capital，我们重新开始寻找我们认为的十家最佳泡沫候选公司。我们这样做是因为我们相信，如果经济放缓、情绪变化和市场下滑，这些公司的股价可能会下跌 50% 或更多。为了避免名单被小公司污染，我们只考虑市值至少为 50 亿美元的候选公司。我们还避开了医疗保健公司，因为我们不是医疗保健专家，而且许多与医疗保健相关的公司都经历过与我们无法评估的特定潜在治疗方法相关的
有人曾经说过，如果你的预测是正确的，那就不要让任何人忘记它。在过去的几周里，康奈尔资本集团发布了两次警告。在 9 月 22 日发布的《警惕 10 月债券》中，我们警告称，债券似乎比股票更被高估，收益率上升可能会对股价产生巨大的负面影响。接下来，在 10 月 3 日开盘时发布的《泡沫股票：哪些股票上涨，哪些股票下跌》，我们确定了十家我们认为被严重高估且可能大幅下跌的公司。我们没想到预测这么快就正确了！下表显示了我们确定的十只股票以及十年期国债的表现。结果非常惊人。这十只股票平均下跌 17.9%，其中三只下跌超过 20%——在一周内。当然，我们不知道会发生这种情况，否则我们的空头期权头寸会大得多。
只需一个反例即可推翻数学定理。金融领域也是如此。这使得反例对投资者特别有用。在之前的帖子中，我讨论了比特币作为有效市场假说观点的可能反例，即市场价格始终反映基本估值。我的论点是，比特币本质上没有基本价值，但交易价格却高达每枚 20,000 美元。对于股票投资者来说，一个更直接的例子是加拿大大麻公司 Tilray 的近期行为。问题不在于 Tilray 没有基本价值——它显然有。问题是市场似乎无法决定基本价值是什么，甚至无法分分秒秒地确定。为了说明这一点，图表 1 绘制了 2018 年 9 月 19 日交易期间 Tilray 的逐分钟价格（以东部时间计算）。9 月 18 日的收盘价作为第一个观察值
随着上周股价大幅下跌，“熊市”和“调整”一词再次被提及。作为回应，我首先提供这两个术语的标准定义，然后提出警告。“调整”是指主要指数（如标准普尔 500 指数）从前高点下跌 10% 或更多。如果跌幅超过 20%，则称为“熊市”。根据正确的定义，调整和熊市都是事后概念——它们与未来无关。这两个术语经常被误解。人们说我们“处于熊市”，好像这意味着价格在不久的将来下跌的可能性大于上涨的可能性。事实上，没有这样的预测内容。如果过去最近的价格下跌可以预测任何事情，那就是未来价格上涨的可能性略有增加。然而，这种影响是如此之小，以至于没有实际意义。警告是，如果你听到有人谈论熊市，请仔细听。他们可能不知道自己
Production Hell, Delivery Hell, What the Hell is next for Tesla?
服务地狱。虽然对车主来说可能比对特斯拉来说更痛苦。特斯拉在今天收盘时报告了第三季度的盈利，股价再次飙升。该公司表明，它可以以 20% 的利润率大量生产 Model 3（只要汽车的售价至少为 46,000 美元）。问题是，随着所有这些新增汽车的推出，它们都必须进行维修。事实上，考虑到生产速度之快，新款 Model 3 可能比 S 或 X 需要更多的服务。作为 S 的车主（事实上我拥有三辆 S），我非常害怕服务地狱。最近，我的车上亮起了一个灯，提示我的悬架需要维修。我最初给特斯拉打电话时无人接听。幸运的是，灯灭了。下次我可能就没那么幸运了。由于服务中心有限、没有第三方服务网点，而且路上有很多新款
Mr. Musk Made the Right Call to Abandon Going Private
周五晚上 8 点，在市场收盘后，马斯克先生透露，他将放弃将特斯拉私有化的努力。对于那些阅读了上一篇关于逆向工程特斯拉价格的文章链接的详细文章的人来说，这应该不会令人意外。回想一下，文章的结论是“所有这些都表明，以 420 美元的价格收购特斯拉在经济上是不合理的，而且不太可能发生。”在康奈尔资本集团看来，这强调了逆向工程练习的重要性。它不仅提供了对股价与财务业绩预期之间关系的洞察，还具有潜在的预测能力。
Where are all Tesla's Competitors
在本博客的许多帖子中，我都认为特斯拉的股价被高估了。今天，这种观点依然正确，尽管在我看来，这种观点已经不那么正确了。我之所以这么说，是因为当我在 2014 年初开始为特斯拉构建估值模型时，有一件事我没有准确评估，那就是竞争对手生产人们愿意驾驶的电动汽车的速度有多慢。特斯拉的竞争对手似乎都在说，电动汽车的意义在于环保和高效，而不是性感或令人兴奋。当我看到雪佛兰 Bolt、宝马 i3、日产 Leaf 或特斯拉以外的任何电动汽车时，我的反应都是——无所谓。销售数据表明，我并不孤单。显然，人们在道德上对驾驶特斯拉竞争对手的汽车感到满意，但实际上他们并不觉得好。只有特斯拉拥有设计、活力和性能，让驾驶变得
当前的商业周期是史无前例的。到目前为止，它发展得既迅速又猛烈。去年的经济衰退是美国历史上最严重的衰退之一，但只持续了两个月。实际 GDP 的 V 型复苏是有记录以来最快的复苏之一，本季度实际 GDP 可能会超过 2019 年第四季度创下的纪录高点。这意味着实际 GDP 的全面复苏持续了五个季度，经济目前处于商业周期的扩张阶段。毫不奇怪，这种出色的表现反映在企业盈利前所未有的 V 型复苏中，近几个月来也创下了历史新高。这推动股价在今年迄今为止创下历史新高。与此同时，政策制定者继续加大增长加速，希望通胀和金融稳定仍然得到控制。货币政策制定者仍在每月购买 1200 亿美元的固定收益证券。他们中的一些
Prince、Bowie 还是 Metallica？我仍在想哪首歌会成为 2021 年的主题曲。我一直在想 Prince 的“Party Like It’s 1999”，直到上周，我提出，如果股价继续飙升，David Bowie 的“Space Oddity”可能更有意义。这两首歌都与股市牛市的延续相一致。或者，也许我需要考虑一首悲观得多的主题曲，比如 Metallica 的“For Whom the Bell Tolls”。股市有句老话：“他们不会在顶峰敲响钟声。”我对金融史的研究表明，这句格言并不正确：信贷紧缩起到了敲钟的作用。更具体地说，引发广泛信贷紧缩的金融危机往往会导致股市熊市，因为
S&P 500 Earnings: V-Shaped Recovery
在世界抗击病毒战争（WWV）的健康方面，始于万圣节前后的第三波疫情是迄今为止最严重的一次（图 1）。然而，疫情在 1 月 15 日达到顶峰，当时住院人数的 10 天移动平均值达到 232,583 人的峰值。2 月 15 日，该数字下降了 56%，至 101,407 人。这令人鼓舞。希望不会再出现与超级碗相关的另一波疫情。与此同时，疫苗接种的速度正在加快，这应该会使 Covid-19 从瘟疫变成害虫。尽管去年第四季度和今年年初的第三波疫情非常严重，但在 WWV 的经济方面取得了很大进展。美国继续呈现 V 型复苏。全球经济也是如此。这体现在标准普尔 500 指数收益的 V 型复苏中。因此，标普 5
本周，我们看到一场大戏达到了高潮。一段时间以来，Reddit 上 r/wallstreetbets (WSB) 的散户投资者社区一直在推高几只被卖空者（主要是大型对冲基金）瞄准的股票。GameStop (GME) 是其中最突出的几只股票之一（其他股票包括 AMC、BB、BBBY、NOK 等）。推高股票是在前面提到的 subreddit 上进行的，并蔓延到 Twitter 等其他社交媒体平台上，许多散户投资者、旁观者、亿万富翁商人甚至名人都加入其中，在针对卖空者的大规模卖空挤压中推高股价。为什么这引起了如此多的关注？WSB 社区的动机是这些公司的许多空头头寸杠杆率过高。例如，GME 的卖空权益是
S&P 500 EARNINGS, VALUATION, AND THE PANDEMIC: Introduction
以下是我们“预测市场”系列最新研究的简介。平装本和电子书可在亚马逊上购买。本系列的其他研究可在我的亚马逊作者页面上找到。我的职业生涯始于 1978 年，在华尔街开始。1972 年，我在康奈尔大学获得经济学和政府学学士学位，1976 年在耶鲁大学获得经济学博士学位，随后在纽约联邦储备银行的经济研究部门工作了一年。在过去的 40 多年里，我曾在华尔街的几家公司担任首席经济学家和首席投资策略师。自 2007 年 1 月以来，我一直担任自己的咨询公司 Yardeni Research, Inc. 的总裁。我的工作仍然是预测金融市场，特别是全球主要的股票、债券、商品和外汇市场。多年来，我学到了很多关于这
今天的Politico Pulse摘自Dan Diamond：Clinton Tweets；市场的发展 - 希拉里·克林顿（Hillary Clinton）周四批评了Valeant的高级药品价格，而该公司的股价下跌了9％。克林顿在Twitter上写道：“这是掠夺性的定价。这是不合理的。这是错误的。” […]帖子价值多少？首次出现在偶然的经济学家中。
▼研究员之眼☆日股股价大幅上涨的三大原因 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ --▼《经济学人周刊》☆日美欧实际工资走势及特点☆中国经济前景——经济复苏取决于政策。房地产风险依然存在，贸易摩擦成为新的矛盾根源------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ▼基础研究报告☆女性与“退休”～聚焦男性与女性的差异－－－－－－
从2024年4月日本注册股票投资信托（不包括ETF，以下简称基金）的估计流入和流出来看，4月份所有基金的流入为1.54万亿日元。较3月份的1.31万亿日元增加逾2000亿日元，超过2月份记录的1.4万亿日元，创2024年最高水平。 4月份，国内股票基金流入3200亿日元，较3月份的1100亿日元增加2100亿日元。这是自2023年10月以来六个月以来，流入国内股票基金的资金首次超过3000亿日元。仅SMA基金流出约600亿日元，但向公众出售的基金流入3800亿日元，是2月份1200亿日元的三倍多。在公开发售的国内股票基金中，流入指数型的资金为2600亿日元，流入平衡型的资金为1200亿日元，均
