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World File Search System美国股市
2004/17期
2024——把鸡蛋都放在一个篮子里？少数股票（通常被称为“Fab7”或“Magnificent 7”）如今在美国全球主要证券交易所中占有重要地位，可以影响整个指数的涨跌。例如，仅特斯拉和谷歌母公司 Alphabet 就占据了纳斯达克 100 指数的近 14%，该指数包含了 100 只最重要的美国科技股！而同时属于道琼斯指数的四家 Fab7 股票（亚马逊、苹果、微软和英伟达）的市值占道琼斯 30 只股票总市值的 65%，即接近三分之二；这四只股票的市值为12.25万亿欧元，其余26只股票的市值为6.48万亿欧元。不过这里需要补充的是，市值对于道琼斯指数的计算并没有直接的影响。尽管如此，这些数字清楚地表明了 Fab7 的份额总体上是多么的主导。指数中很大一部分股票可能会连续下跌或停滞不前，但得益于“Fab7”，该指数仍能不断攀升至新的高度。仅仅观察指数的发展并不总能提供对美国股市实际情况的可靠印象。嗯，这些公司确实确实盈利。但他们仍然被无可救药地高估了。尤其是由于 Nvidia 被纳入道琼斯工业指数，该指数价格与
新冠疫情对全球经济的影响：简要概述
对经济和金融风险的担忧促使投资者寻找避险投资，例如基准的美国10年期国债，该债券的收益率在2020年3月3日历史性下跌至1%以下（债券的价格和收益率成反比）。5由于担心主要股指下跌以及预期美联储将在2020年3月第二次降息，投资者纷纷抛售股票、购买债券，收益率在2020年3月6日和2020年3月9日再次跌至历史水平。6在2020年3月8日、2020年3月11日和2002年3月13日的隔夜交易中，美国股市指数大幅波动，触发自动熔断机制，如果指数在市场收盘时上涨或下跌超过5%，则暂停交易。 7 从美国到亚洲和欧洲的金融市场都动荡不安，因为投资者担心这种病毒正在引发全球性问题，而且几乎没有指标可以表明其对经济的影响可能会持续多久和有多广泛。 8 由于世界各国领导人取消了旅行，这种病毒还影响了全球政治 1 《绘制美国及全球冠状病毒传播地图》，华盛顿邮报工作人员，《华盛顿邮报》，2020 年 3 月 4 日。https://www.washingtonpost.com/world/2020/01/22/mapping-spread-new-coronavirus/?arc404=true。
不寻常的真相 我们如何知道 AI 正在发挥作用？
人工智能是投资者经常问到的话题，通常涉及人工智能相关股票的价格。但考虑如何知道它正在带来更广泛的收益也很有趣。我们正在关注生产力、通货膨胀、就业和利润。上周在法国发生的事件很有启发性。政府的垮台伴随着许多担忧，但也伴随着法国债务利差缩小（相对于德国收益率）、法国股票表现优异（相对于欧洲同行）以及欧元兑美元逐渐上涨。所有这些都表明，法国资产价格已经包含了很多坏消息。与此同时，在美国，围绕唐纳德·特朗普胜选的热情似乎已经消退，美国股市相对于其他市场有所喘息（见图 3），在美国市场中，能源股和银行股表现不佳（尽管非必需消费品和技术继续表现良好）。此外，美元不再上涨，就业报告似乎让市场相信美联储将在即将召开的政策会议上放松政策，这也进一步证实了这一事实。在最近的 2025 年展望会议上，特朗普第二任期的影响一直是投资者关注的焦点。上周末，叙利亚总统阿萨德在叛军迅速占领该国后离开该国（他之前得到俄罗斯和伊朗的支持），这加剧了局势。目前尚不清楚美国将如何应对，无论是在白宫移交之前还是之后，
全球多策略基金
由于投资者降低了对 2025 年放宽借贷条件的预期，股市在年底下跌。美国股市领跌，因为美联储表示，预计 2025 年降息次数将减少，因为通胀可能需要更长时间才能回到 2% 的目标水平以下。以美元计算，标准普尔 500 指数下跌 -2.4%，纳斯达克指数上涨 0.6%，美国小型股指数大幅下跌 -7.8%。欧洲股市也出现下跌，MSCI 欧洲指数以美元计算下跌 -2.5%，但以欧元计算下跌 -0.5%。由于美联储表示预计 2025 年货币宽松步伐将放缓，美国核心 10 年期国债收益率上升，而在欧洲，评级机构穆迪在对经济、政府支出和政治不确定性的担忧中下调了法国 10 年期国债的信用评级，导致法国 10 年期国债收益率大幅上涨。美国基准 10 年期国债收益率升至 4.57%，德国 10 年期国债收益率和英国国债收益率也分别在年底上涨至 2.37% 和 4.47%。多元化 CRY 商品指数上涨 3.4%，其中原油上涨 5.5%，但黄金下跌 -0.7%。VIX 指数从 13.51 上涨至 17.35，而 MOVE 指数也从 95.22 上涨至月底的 98.80。
情绪在美国经济中的作用：1920 年至 1934 年
了解大萧条冲击的根源已经成为本·伯南克所称的宏观经济学的“圣杯”：但我们从中世纪的故事中知道，骑士们几乎从未成功完成他们的任务（伯南克，2004 年，第 5 页）。尽管美国经济在 20 世纪初充满活力，但 NBER 也测量了 1899 年至 1933 年间十次经济衰退。根据许多历史记载，从 1920 年至 1934 年，信贷和情绪在美国经济扩张和随后的危机中发挥了突出作用。1 本文探讨了这些信贷和商业周期是否可以部分地用情绪或市场心理来解释。到 1932 年夏天，在美国历史上最严重的经济衰退中，美国股市已从 1929 年的高点下跌了百分之九十。经济学家本杰明·格雷厄姆和戴维·多德对 20 世纪 20 年代的繁荣和 1932 年市场低谷时美国股市的低估感到惋惜（Graham and Dodd，1934 年）。费舍尔（1932 年，第 33 页）在 1932 年将“悲观主义”列为延长经济衰退的因素之一：“每个人的意见在很大程度上都受到其他人意见的引导，即使是头脑最冷静的人也会至少‘害怕其他人的恐惧’，并加剧这种恐惧所导致的恐慌。”凯恩斯的《就业、利息和货币通论》（凯恩斯，1936 年）出版后，关于人类心理在经济中的作用的新观点得到了更大的认可。凯恩斯新理论提出的预期的作用已被广泛接受。他赋予“动物精神”（即人类情感在人类认知中的作用）的作用仍然更具争议性。他写道“商业世界无法控制和不服从的心理”决定了资本的边际效率（Keynes，1936 年，第 317 页）。对情绪的分解表明，情绪在大萧条之前的时期尤为重要；在大萧条期间，识别工作很难将负面情绪与负面的实际经济表现区分开来。可能存在一种螺旋式上升，即经济新闻引发更多的负面情绪，进而导致更糟糕的经济表现，依此类推，但与 1929 年之前不同，该过程中的因果机制无法清楚地识别。情绪寻找信号，而其中的一部分——比美国与世界的实际联系程度更大——源自对其他地方事态发展的解读。明尼阿波利斯西北国民银行行长爱德华·V·德克尔解释说，“我们正在学习如何更好地合作，农民、银行家、商人、铁路工人，我们提议以统一战线向前迈进，相信并期待在未来几年内我们将分享世界繁荣的份额。”2 另一方面，其他地方发生的事件有能力动摇美国人的信心和安全感。这种情绪和对未来前景的看法在 20 世纪 20 年代的美国尤为重要。在 1914 年或 1917 年美国加入第一次世界大战之前，美国经济似乎与世界事件完全脱节。现在，美国经济与世界事件之间有了金融和政治联系
选举前资产分析及大宗商品
我以一个我与全球最大资产管理公司负责人意见相左的故事开始这篇市场简报：左边是英国《金融时报》的文章，贝莱德负责人表示美国大选结果“真的不重要”。我很惊讶他居然会这么说，尤其是考虑到我们正处于以下几个事实：(1) 黄金和标准普尔 500 指数都创下历史新高；(2) 上个月 WTI 原油从 16 个月来的低点回升；(3) 美元兑主要货币和美元指数都创下 2 个多月的新高。我的评估是，通过最近的主要民意调查，我们确实看到了一些与特朗普总统重返白宫的可能性增加有关的价格走势。由于我要与如此重量级的人物对抗，所以我想在讨论中为我的分析和想法提供一些支持。我是通过彭博社一位主要撰稿人刚刚撰写的一篇文章的部分图片来做到这一点的：你可以在右边看到。在这篇文章中，约翰·奥瑟斯很好地解释了为什么债券交易可能会出现大幅抛售；这很可能是因为特朗普总统的胜利将带来减税——而这些减税措施可能会增加我们的债务，这反过来可能会降低债券买家在没有看到更高回报率的情况下购买美国债务的动力。在我看来，这似乎很有可能，因为它也推翻了美国股市和美元同时上涨的原因；可能是由于更高的债券收益率推高了美元，同时金融市场
阿不福斯小型公司信托有限公司
在特朗普赢得总统大选的推动下，美国股市度过了强劲的一年，12 月稍作喘息。由于市场继续消化 10 月份不利于商业的预算案，英国股市本月也表现平平。富时全股指数当月下跌 1.2%，而小型股指数表现更为强劲，DNSCI (XIC) 上涨 0.3%。全年来看，大盘股和小盘股指数都上涨了 9.5%。鉴于人们对英国前景普遍感到悲观，许多人认为 2023 年底不太可能实现这样的回报。该基金 12 月回报率为 0.2%，全年回报率为 12.1%。在新闻淡静的一个月里，年金公司 Just Group 为公司的业绩做出了积极贡献。它受益于繁忙的大宗年金市场，因为固定收益养老基金希望利用资金盈余。酒吧集团 Marston's 的业绩强劲，得益于健康的同店销售，并指出圣诞节预订量超过去年。总部位于伦敦的房地产经纪公司 Foxtons 的股价从预算后的下跌中恢复过来，因为住房活动数据依然活跃。内容创作市场的产品提供商 Videndum 的业绩不佳。在 2023 年好莱坞编剧罢工之后，其市场正在经历缓慢的复苏。在 2025 年上半年，该公司将寻求修改银行契约并为其借贷工具再融资。ZIGUP 的业绩弱于预期，因为残值的正常化降低了其汽车租赁业务的处置利润。获利回吐影响了 CMC Markets 当月的股价。
b“由于四舍五入，总值可能不等于 100%。本文件是一般性沟通，仅供参考。它本质上是教育性的，并非旨在推荐任何特定的投资产品、策略、计划功能或其他目的。使用的任何示例都是通用的、假设的，仅供说明之用。在做出任何投资或财务决策之前，投资者应向个人财务、法律、税务和其他专业人士寻求个性化建议，这些建议会考虑到投资者自身情况的所有具体事实和情况。风险摘要以下风险可能导致该策略的投资组合亏损或表现不如其他投资。由于影响个别公司的因素以及经济或政治条件的变化，股票证券的价格可能会迅速或不可预测地波动。这些价格变动可能会导致您的投资损失。公司不保证会宣布、继续支付或增加股息。综合指数综合指数包括根据重点股息增长策略投资的所有可自由支配的独立管理账户。该策略旨在通过主要投资具有提高股息历史的美国公司来实现长期资本增长。指数管理账户收取费用会降低其表现：指数则不会。您不能直接投资指数。标准普尔 500 指数是一个非管理指数，通常代表美国股市大公司的表现。指数水平以总回报美元计算。过去的表现并不能保证未来的结果。前十大持股列出的前十大持股仅反映该策略的长期投资。不包括短期投资。持股可能会发生变化。列出的持股不应被视为购买或出售特定证券的建议。每种证券均按策略中持有的证券总市值的百分比计算，不包括使用衍生品头寸（如适用）。投资组合分析定义市盈率是每股收益乘以该数字以估算股票价值。
b“由于四舍五入，总值可能不等于 100%。本文件是一般性沟通，仅供参考。它本质上是教育性的，并非旨在推荐任何特定的投资产品、策略、计划功能或其他目的。使用的任何示例都是通用的、假设的，仅供说明之用。在做出任何投资或财务决策之前，投资者应向个人财务、法律、税务和其他专业人士寻求个性化建议，这些建议会考虑到投资者自身情况的所有具体事实和情况。风险摘要以下风险可能导致该策略的投资组合亏损或表现不如其他投资。由于影响个别公司的因素以及经济或政治条件的变化，股票证券的价格可能会迅速或不可预测地波动。这些价格变动可能会导致您的投资损失。公司不保证会宣布、继续支付或增加股息。综合指数综合指数包括根据重点股息增长策略投资的所有可自由支配的独立管理账户。该策略旨在通过主要投资具有提高股息历史的美国公司来实现长期资本增长。指数管理账户收取费用会降低其表现：指数则不会。您不能直接投资指数。标准普尔 500 指数是一个非管理指数，通常代表美国股市大公司的表现。指数水平以总回报美元计算。过去的表现并不能保证未来的结果。前十大持股列出的前十大持股仅反映该策略的长期投资。不包括短期投资。持股可能会发生变化。列出的持股不应被视为购买或出售特定证券的建议。每种证券均按策略中持有的证券总市值的百分比计算，不包括使用衍生品头寸（如适用）。投资组合分析定义市盈率是每股收益乘以该数字以估算股票价值。
东方汇理基金全球股票
1 月份，MSCI 所有国家全球指数 (ACWI) 和 MSCI 世界指数分别上涨 3.36% 和 3.53%。在地区层面，美国股市上涨 2.76%，日本股市上涨 1.56%，欧洲股市上涨 6.77%，新兴市场股市上涨 1.79%。2025 年第一个月，股市上涨，背景是围绕新特朗普政府的政治头条新闻。特朗普总统并没有像一些人担心的那样在第一天实施关税，而是表示希望寻求贸易协议，因此股市保持强势。在美国，经济环境显示出制造业活动扩张的迹象，劳动力条件稳固，通胀率仍然略有上升。与此同时，正如预期的那样，美联储宣布将维持联邦基金利率在 4.25% 至 4.50% 的目标水平。美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，他们需要看到通胀或劳动力市场疲软进一步改善，然后才能再次降低基准利率。尽管欧元区经济停滞的证据不断增加，但欧洲股市仍上涨，该地区大部分地区的 GDP 增长萎缩或持平。投资者抓住了市场机会，因为欧洲央行一致决定将其关键存款利率下调至 2.75%，因为降低通胀的进展“进展顺利”。强劲的盈利结果也提振了这一时期的市场人气。在日本，股市本月收盘上涨，但日本央行的鹰派立场相对给股市带来了一些压力，日本央行重申，如果经济按照他们的估计发展，就需要逐步加息。1 月份公布的日本 CPI 数据显示，日本 CPI 同比增长 3.6%，高于央行的容忍度。1 月份，全球股票市场表现最好的行业在通信服务、金融和医疗保健等多个行业中均实现了正回报。表现最差的行业包括信息技术（这是当月唯一一个出现负回报的行业）、消费必需品和房地产。投资组合回顾
GUARDIAN i3国际优质增长基金
市场回顾 ______________________________________________________________ 全球股市在第四季度以好坏参半的成绩结束了今年的股市，由于投资者要应对央行政策的不确定性、降息可能放缓、地缘政治问题、货币波动和地区增长差距，波动性加剧。尽管股市实现了强劲的年度回报，但本季度表明市场环境更加谨慎和不确定。美国股市跑赢全球股市，主要原因是成长型股票在第三季度表现不佳后出现反弹。成长型股票继续走强，体现在大型科技股的持续走强，企业利润强劲，对人工智能 (AI) 的热情也凸显了这一点。中型和小型股最初受益于总统大选后的大盘反弹，随后共和党接管国会，凸显了人们对特朗普促进增长的政策议程的乐观情绪，但最终在通胀不确定性和降息预期减弱的情况下回落。美联储 (Fed) 在 11 月和 12 月均将利率降低了 25 个基点。然而，由于持续的通胀担忧以及强劲的劳动力市场、强劲的消费者支出和制造业活动回升推动美国经济强劲，美联储在 12 月下调了对 2025 年未来降息的预期，引发了股市抛售。此外，美联储似乎对特朗普承诺的进口关税持观望态度，如果积极实施，可能会进一步推高价格压力并扭转当前通胀放缓的趋势。10 年期美国国债收益率大幅上升，反映出市场对美联储在这种背景下的行动存在不确定性。欧洲股市在本季度面临挑战，原因是经济增长疲软、政治不稳定和贸易不确定性——所有这些都打压了市场人气。欧洲央行 (ECB) 一直在放松货币政策以支持增长，但由于能源和服务成本上升以及政治不确定性和财政负担推高债券收益率，通胀风险仍然存在。特朗普的关税政策给欧洲和新兴市场股市带来了挑战，中国尤其受到关注。除了与美国持续的贸易紧张局势外，中国还面临着消费者信心疲软、房地产市场陷入困境以及信贷增长缓慢的问题。强势美元也对非美国股票回报产生了负面影响。另一方面，日本受益于受控通胀和经济改革。MSCI EAFE 指数本季度下跌 2.18%。除工业板块外，所有板块均出现负回报。