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World File Search System降息
成长股票基金
在截至 2024 年 12 月 31 日的三个月期间，该投资组合的表现优于标准普尔 500 指数。相对业绩驱动因素：+ 信息技术（股票选择和增持）+ 通信服务（增持和股票选择）- 金融（减持）其他亮点：p 连续第二年增长型投资获得令人印象深刻的绝对回报后，随着通胀压力的重新出现，美联储 (Fed) 的前景更为鹰派，人们对 2025 年初的预期有所缓和。随着对未来一年降息次数的普遍预期大幅减少，投资者对潜在的“长期高利率”利率环境的谨慎态度有所增强。即将上任的总统政府可能会采取增长计划和更宽松的监管立场，这也加剧了不确定性，并暗示希望实施重大进口关税，这引发了通胀压力是否会进一步加剧的问题。 p 作为拥有世界一流研究平台的主动管理者，我们为我们的投资决策提供信息，在谨慎监控这种不确定性的同时，我们也相信这为我们带来了重大机遇。此外，尽管美国经济面临宏观经济挑战，但我们仍然坚信，新兴的人工智能 (AI) 技术将推动长达十年的社会变革，释放巨大的投资机会和无论宏观环境如何都具有的潜力。
清算的时刻到了。2024-2025 年法国经济展望
预计 2024 年法国经济增长率将达到年均 0.5%。我们将增长预测从 2023 年 10 月的 0.8% 下调，主要原因是 2024 年增长弱于预期（最终 2024 年 GDP 比之前预测低 -0.15 个百分点）和一项新的 100 亿欧元财政调整计划，估计对 2024 年 GDP 的影响为 -0.2 个百分点。尽管降息产生了积极影响（0.2 个百分点的 GDP），但预计 2025 年法国经济增长率为 1.2%。但是，政府计划在 2025 年实施 200 亿欧元的新财政调整（估计对 GDP 的影响为 -0.6%）以及全面取消关税保护，这些都将制约经济增长。通货膨胀率应在 2024 年下降（2023 年为 4.9%，2024 年为 2.4%），并在 2025 年接近 2% 的目标。由于经济活动增长乏力以及过去生产力损失的部分恢复，劳动力市场低迷仍在继续，这将使失业率在 2024 年底升至 8.2%，到 2025 年底升至 8.1%（不包括 RSA 福利改革的影响）。储蓄率在 2024 年应保持高位，但在 2025 年下降，尽管在 2024 年反弹后 2025 年购买力疲软，但仍支撑消费（每消费单位 0.2%，2024 年为 1%）。
受监管范围灵活生活方式策略概况表
2024 年 12 月 5 日 受监管投资组合 保守 我们进一步增加了股票的超配头寸。全球宏观背景依然积极，市场反弹至新高，这得益于投资者情绪改善和企业盈利强劲。我们减少了对大宗商品的配置，转向减持头寸，因为供应担忧有所缓解。我们维持了对债券的减持。 2024 年 12 月 5 日 受监管退休收入投资组合 2 我们进一步增加了股票的超配头寸。全球宏观背景依然积极，市场反弹至新高，这得益于投资者情绪改善和企业盈利强劲。我们减少了对大宗商品的配置，转向减持头寸，因为供应担忧有所缓解。我们维持了对债券的减持。 2024 年 11 月 21 日 受监管投资组合 保守 我们继续增持股票，因为当前环境继续有利于风险资产。全球经济增长保持弹性，通货紧缩力量仍在发挥作用，全球各国央行正在降息，这应该会进一步提振商业信心和公司盈利。由于近期地缘政治紧张局势加剧，可能导致供应中断，我们已将大宗商品配置从减持调整为中性。我们仍略微减持债券。
全球多策略基金
由于投资者降低了对 2025 年放宽借贷条件的预期，股市在年底下跌。美国股市领跌，因为美联储表示，预计 2025 年降息次数将减少，因为通胀可能需要更长时间才能回到 2% 的目标水平以下。以美元计算，标准普尔 500 指数下跌 -2.4%，纳斯达克指数上涨 0.6%，美国小型股指数大幅下跌 -7.8%。欧洲股市也出现下跌，MSCI 欧洲指数以美元计算下跌 -2.5%，但以欧元计算下跌 -0.5%。由于美联储表示预计 2025 年货币宽松步伐将放缓，美国核心 10 年期国债收益率上升，而在欧洲，评级机构穆迪在对经济、政府支出和政治不确定性的担忧中下调了法国 10 年期国债的信用评级，导致法国 10 年期国债收益率大幅上涨。美国基准 10 年期国债收益率升至 4.57%，德国 10 年期国债收益率和英国国债收益率也分别在年底上涨至 2.37% 和 4.47%。多元化 CRY 商品指数上涨 3.4%，其中原油上涨 5.5%，但黄金下跌 -0.7%。VIX 指数从 13.51 上涨至 17.35，而 MOVE 指数也从 95.22 上涨至月底的 98.80。
b'季度回顾 \xe2\x80\xa2 在截至 2024 年 12 月 31 日的季度中，摩根大通大型股增长策略的表现不及基准罗素 1000 增长指数。\xe2\x80\xa2 对 DR Horton 的增持是最大的拖累因素。第四季度上半段的疲软可归因于公司提供的需求前景较弱，而下半段的疲软则受美联储未来降息次数减少的潜在影响。\xe2\x80\xa2 对再生元制药的增持也导致股价下跌。该股下跌主要由于对其眼药 Eylea 的竞争定位以及安进可能推出的生物仿制药的担忧。尽管报告了强劲的第三季度收入和盈利增长，但向 Eylea HD 的转换速度低于预期以及生物仿制药竞争的威胁带来了不确定性。我们在本季度减持了 Regeneron 的持仓。\xe2\x80\xa2 对 Netflix 的增持是主要贡献者。稳健的第三季度业绩、好于预期的 2025 年指引以及新内容的持续成功，都推动了该股在本季度走高。该股仍是一只高信服的持股，截至 2024 年，增持程度最高。\xe2\x80\xa2 对默克的减持也贡献了股价，因为股价表现不佳。'
b'季度回顾 \xe2\x80\xa2 在截至 2024 年 12 月 31 日的季度中，摩根大通大型股增长策略的表现不及基准罗素 1000 增长指数。\xe2\x80\xa2 对 DR Horton 的增持是最大的拖累因素。第四季度上半段的疲软可归因于公司提供的需求前景较弱，而下半段的疲软则受美联储未来降息次数减少的潜在影响。\xe2\x80\xa2 对再生元制药的增持也导致股价下跌。该股下跌主要由于对其眼药 Eylea 的竞争定位以及安进可能推出的生物仿制药的担忧。尽管报告了强劲的第三季度收入和盈利增长，但向 Eylea HD 的转换速度低于预期以及生物仿制药竞争的威胁带来了不确定性。我们在本季度减持了 Regeneron 的持仓。\xe2\x80\xa2 对 Netflix 的增持是主要贡献者。稳健的第三季度业绩、好于预期的 2025 年指引以及新内容的持续成功，都推动了该股在本季度走高。该股仍是一只高信服的持股，截至 2024 年，增持程度最高。\xe2\x80\xa2 对默克的减持也贡献了股价，因为股价表现不佳。'
b'季度回顾 \xe2\x80\xa2 在截至 2024 年 12 月 31 日的季度中，摩根大通大型股增长策略的表现不及基准罗素 1000 增长指数。\xe2\x80\xa2 对 DR Horton 的增持是最大的拖累因素。第四季度上半段的疲软可归因于公司提供的需求前景较弱，而下半段的疲软则受美联储未来降息次数减少的潜在影响。\xe2\x80\xa2 对再生元制药的增持也导致股价下跌。该股下跌主要由于对其眼药 Eylea 的竞争定位以及安进可能推出的生物仿制药的担忧。尽管报告了强劲的第三季度收入和盈利增长，但向 Eylea HD 的转换速度低于预期以及生物仿制药竞争的威胁带来了不确定性。我们在本季度减持了 Regeneron 的持仓。\xe2\x80\xa2 对 Netflix 的增持是主要贡献者。稳健的第三季度业绩、好于预期的 2025 年指引以及新内容的持续成功，都推动了该股在本季度走高。该股仍是一只高信服的持股，截至 2024 年，增持程度最高。\xe2\x80\xa2 对默克的减持也贡献了股价，因为股价表现不佳。'
b'季度回顾 \xe2\x80\xa2 在截至 2024 年 12 月 31 日的季度中，摩根大通大型股增长策略的表现不及基准罗素 1000 增长指数。\xe2\x80\xa2 对 DR Horton 的增持是最大的拖累因素。第四季度上半段的疲软可归因于公司提供的需求前景较弱，而下半段的疲软则受美联储未来降息次数减少的潜在影响。\xe2\x80\xa2 对再生元制药的增持也导致股价下跌。该股下跌主要由于对其眼药 Eylea 的竞争定位以及安进可能推出的生物仿制药的担忧。尽管报告了强劲的第三季度收入和盈利增长，但向 Eylea HD 的转换速度低于预期以及生物仿制药竞争的威胁带来了不确定性。我们在本季度减持了 Regeneron 的持仓。\xe2\x80\xa2 对 Netflix 的增持是主要贡献者。稳健的第三季度业绩、好于预期的 2025 年指引以及新内容的持续成功，都推动了该股在本季度走高。该股仍是一只高信服的持股，截至 2024 年，增持程度最高。\xe2\x80\xa2 对默克的减持也贡献了股价，因为股价表现不佳。'
晨间咖啡新闻（亚洲）
· 尽管华尔街对唐纳德·特朗普的增长计划感到兴奋，但最大的银行在拜登任期结束时表现不俗。周三公布全年业绩的四大银行在 2024 年创下了有史以来第二高的盈利年，仅次于乔·拜登担任总统的第一年。该集团的交易和贷款收入受益于利率变动，而投资银行费用较 2023 年的低迷增长了 32%——高管们预测这只是一个开始。摩根大通成为美国历史上第一家年利润超过 500 亿美元的银行。花旗集团的五个主要部门中有三个——财富、美国个人银行和服务——今年的收入创下了历史新高。当然，由于特朗普的选举胜利和他对政策的暗示引发了市场波动，第四季度的收益出现了额外的增长。但这并不是唯一的驱动因素，因为强于预期的就业数据重新设定了人们对美联储未来降息的预期。这样的忙乱帮助高盛集团 (Goldman Sachs Group Inc.) 的股票交易员创造了今年创纪录的收入。摩根大通 (JPMorgan) 处理股票和固定收益产品的部门迎来了有史以来最好的第四季度。与此同时，企业交易也开始回暖。即使是在华尔街规模最小的大型银行富国银行 (Wells Fargo & Co.)，其投资银行业务的年收入也大幅增长了 62%。美国银行 (Bank of America Corp.) 和摩根士丹利 (Morgan Stanley) 周四公布了业绩。
生物制药行业 - 更新 - 2024 年 11 月 18 日
如果您希望加入本出版物的邮件列表，请通知 Natasha Yeung (yeungn@stifel.com)。往期：2024 年 11 月 4 日（选举、肥胖症）2024 年 10 月 21 日（中国、辉瑞）2024 年 10 月 7 日（风险投资更新）2024 年 9 月 23 日（美联储降息）2024 年 9 月 9 日（行业展望）2024 年 8 月 12 日（生物技术市场）2024 年 7 月 15 日（中期报告）2024 年 7 月 8 日（肥胖症市场更新）2024 年 6 月 17 日（实验室市场）2024 年 6 月 8 日（肿瘤学评论）2024 年 5 月 27 日（GLP-1）2024 年 5 月 20 日（资本回报）2024 年 5 月 13 日（大脑、AlphaFold 3）2024 年 5 月 6 日（收益、肥胖症）2024 年 4 月 29 日（并购，日本）2024 年 4 月 22 日（制药定价）2024 年 4 月 15 日（制药行业的人工智能）2024 年 4 月 8 日（买方）2024 年 4 月 1 日（生物技术资产负债表）2024 年 3 月 25 日（女性健康）2024 年 3 月 18 日（炎症小体）2024 年 3 月 11 日（IRA，免疫学）2024 年 3 月 4 日（生物技术就业）2024 年 2 月 26 日（生物技术战略）
经济与市场回顾
总体而言，1 月份各大股指均有稳步上涨，标普指数创下历史新高。然而，由于有关中国初创公司 DeepSeek 的 R1 人工智能聊天机器人的消息在整个市场引起轰动，美国股市本周开盘走低。尽管美国对芯片实施禁令和其他限制，但这款人工智能聊天机器人是在中国开发的，它使用性能较弱的 Nvidia 芯片，成本似乎低于美国科技公司开发的人工智能解决方案。最初的反应对科技行业产生了负面影响，导致七大巨头的市值大幅缩水。这一进展让人们对美国科技公司宣布的用于数据中心等人工智能基础设施的资本支出数字产生了质疑。然而，一些分析师认为，市场可能反应过度，随着有关 DeepSeek 人工智能技术成本的更多细节浮出水面，投资者趁低买入。周三，美联储官员一致投票决定维持当前利率水平，并花时间审查更多数据以确定 2025 年全年的通胀路径。美联储主席杰罗姆·鲍威尔指出，一些可能影响 2025 年降息的发展主题包括关税、移民、联邦支出和监管政策。美联储暂停利率决定得到了最新个人消费支出 (PCE) 报告的支持，该报告是美联储首选的通胀指标，环比增长 0.2%，同比增长 2.8%。美国股市本月收盘走高，标普 500 指数本月上涨 2.7%，道琼斯指数上涨 4.7%，纳斯达克指数上涨 1.64%。通信服务是本月表现最好的板块，科技是表现最差的板块。
2025 年生物制药展望
本出版物的过往期刊可在线阅读：2024 年 12 月 17 日（生物技术蓝调）2024 年 11 月 25 日（生物技术资产负债表）2024 年 11 月 18 日（新政府）2024 年 11 月 4 日（选举，肥胖症）2024 年 10 月 21 日（中国，辉瑞）2024 年 10 月 7 日（风险投资更新）2024 年 9 月 23 日（美联储降息）2024 年 9 月 9 日（行业展望）2024 年 8 月 12 日（生物技术市场）2024 年 7 月 15 日（中期报告）2024 年 7 月 8 日（肥胖症市场更新）2024 年 6 月 17 日（实验室市场）2024 年 6 月 8 日（肿瘤学评论）2024 年 5 月 27 日（GLP-1）2024 年 5 月 20 日（资本回报）2024 年 5 月 13 日（Brain、AlphaFold 3）2024 年 5 月 6 日（收益、肥胖）2024 年 4 月 29 日（并购、日本）2024 年 4 月 22 日（制药定价）2024 年 4 月 15 日（制药业中的人工智能）2024 年 4 月 8 日（买方）2024 年 4 月 1 日（生物技术资产负债表）2024 年 3 月 25 日（女性健康）2024 年 3 月 18 日（炎症小体）2024 年 3 月 11 日（IRA、免疫学）2024 年 3 月 4 日（生物技术就业）2024 年 2 月 26 日（生物技术战略）