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中国受到的影响更为直接，几乎可以肯定中国将面临关税上调，我们预计关税上调幅度将达到 60 个百分点，对美国所有出口产品的平均关税上调幅度为 20 个百分点。如图 5 所示，我们估计，在我们的基准情景下，美国关税上调将使中国 2025 年的经济增长减少近 0.7 个百分点。假设中国政策制定者提供宏观刺激，部分增长损失被人民币贬值抵消，我们将 2025 年的增长预测更为温和地下调，净下调 0.2 个百分点至 4.5%。然而，如果贸易战进一步升级，无论是全面加征关税，还是采取更激进的针对中国的措施，例如终止中美之间的永久正常贸易关系 (PNTR)，我们可能会进一步下调预测。
2025 年宏观展望：顺风（可能）特朗普关税
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