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美联储的底线系统是否开始崩溃？
去年 12 月，我参加了 AEI 活动，在会上我提出了美联储当前的底部操作系统可能很快就会崩溃为走廊操作系统的观点。我的观点是，即使没有大幅减少准备金供应，准备金需求的大幅转变也足以使美联储脱离银行准备金需求曲线的完全弹性或“平坦”部分。换句话说，美联储可能拥有相对较大的资产负债表，但最终仍会陷入走廊操作系统。下图以图形方式描述了这种情况。左图显示了底部操作系统，其准备金供应量较大，位于需求曲线的平坦部分。在该系统中，IOER 既是目标利率，也是隔夜利率。右边第二个图显示了我想象中可能发生的情况。由于新的监管要求，准备金需求正在向外转移，而随着美联储开始缩减资产负债表，准备金供应正在向内转移。如图所示，这些行动将共同推动美联储脱离准备金需求曲线的平坦部分。反过来，这将导致隔夜利率超过 IOER，并结束美联储的下限制度。去年年底我提出这个问题时，这纯粹是我的猜测，但我从高级财务官调查和美联储的资产负债表缩减计划中得到了启发。在我的 AEI 演讲中，我告诉不喜欢下限制度的乔治·塞尔金，我
来源:宏观经济学和其他市场思考去年 12 月，我参加了
AEI 活动在活动中，我提出了美联储当前的底部操作系统可能很快就会崩溃为走廊操作系统的观点。我的观点是，即使没有大幅减少准备金供应，准备金需求的大幅转变也足以使美联储脱离银行准备金需求曲线的完全弹性或“平坦”部分。换句话说，美联储可能拥有相对较大的资产负债表，但最终仍会陷入走廊操作系统。
下图以图形方式描述了这种发展。左图显示了底部操作系统，在需求曲线的平坦部分有大量准备金供应。在该系统中，IOER 既是目标利率，也是隔夜利率。右边第二个图显示了我想象中可能发生的情况。由于新的监管要求，准备金需求正在向外转移，而随着美联储开始缩减资产负债表，准备金供应正在向内转移。如图所示，这些行动将共同推动美联储脱离准备金需求曲线的平坦部分。反过来，这将导致隔夜利率升至 IOER 以上，并结束美联储的下限制度。
当我去年年底提出这一点时，这纯粹是我的猜测，但我从
高级财务官调查和美联储的资产负债表削减计划中得知了这一点。在我的 AEI 演讲中，我告诉不喜欢下限制度
的乔治·塞尔金 (George Selgin) ，如果这成为现实，圣诞节对他来说会提前到来。好吧，可怜的乔治的圣诞节并没有提前到来。然而，他可能会从圣诞老人那里得到一份迟到的礼物，因为有证据表明我的预测可能会成真。
杰夫·考克斯 (Jeff Cox) 报告
银行间利率正在升至 IOER 利率以上。下图显示了隔夜银行融资利率
有担保隔夜融资利率 (SOFR) 讲述了类似的故事。)如下所示。同样，如果这种上行趋势持续，地板系统将会折叠。
没有