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美联储距离走廊系统还有多远？
我最近参加了 AEI 活动，该活动展示了乔治·塞尔金 (George Selgin) 关于美联储下限系统的新书。我在活动中的角色是与比尔·尼尔森 (Bill Nelson) 一起对乔治的书发表评论。本博客的读者会知道，我与乔治一样对书中概述的下限系统有很多担忧，我希望看到美联储转向对称走廊系统。联邦公开市场委员会 (FOMC) 在 11 月会议上花了很大一部分时间讨论这个问题。然而，我在 AEI 活动上的评论不是关于走廊和下限系统之间的权衡，而是关于美联储目前距离走廊系统有多近。有一些指标表明美联储可能离走廊系统并不远。为了说明我的观点，请考虑下面的数字。我考虑的问题是美联储距离从下面左边的数字过渡到右边的数字还有多远。请注意，有两种方法可以实现这一转变。首先，储备供应（红线）可以向后移动，直到它达到储备需求曲线的倾斜部分。其次，对储备的需求（蓝线）可能会转移，直到需求的下降部分达到储备供应计划。或者，两种发展可能同时发生。无论哪种情况，储备都会变得相对稀缺，无担保银行间贷款复苏，储备将再次承担机会成本。我在评论中指出，供应和需求都发生了变化，使美联储更接近走廊系统。（有关更多详细信息，请访问
来源:宏观经济学和其他市场思考本博客的读者会知道
我与乔治有着许多相同的担忧关于他在书中概述的下限系统，我希望看到美联储转向对称走廊系统。 FOMC 在其
11 月会议上花了很大一部分时间讨论这个问题。 然而，我在 AEI 活动上的评论不是关于走廊和下限系统之间的权衡，而是关于美联储目前距离走廊系统有多近。 有一些指标表明美联储可能并不太远。
为了说明我的观点，请考虑下面的数字。 我考虑的问题是美联储距离从下面左边的数字过渡到右边的数字还有多远。 请注意，有两种方法可以实现这一转变。 首先，储备供应（红线）可以向后移动，直到它达到储备需求曲线的倾斜部分。其次，对准备金的需求（蓝线）可能会转移，直到需求的下滑部分达到准备金供应计划。或者，两种情况可能同时发生。无论哪种情况，准备金都会变得相对稀缺，无担保银行间贷款复苏，准备金将再次承担机会成本。
在我的评论中，我指出，供应和需求都发生了变化，使美联储更接近走廊系统。（有关这个简单的供需模型的更多详细信息，请参阅
我最近的论文。）
在供应方面，自 2014 年 8 月以来，准备金一直在减少。最初，下降主要是由于国库一般账户 (TGA) 的增长和隔夜逆回购取代了准备金。自 2017 年 10 月以来，这也是美联储减少对其资产持有的本金支付再投资的结果。总的来说，这些行动导致过去四年储备减少了约 1 万亿美元。储备现在刚刚超过 1.7 万亿美元。这可以在下图中看到：
供应方 供应方 需求方 需求方 我已经在其他地方解释过了 1 P.S. 1