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是什么推动了银行存款和货币市场基金之间的替代？
美联储经济学家 Jay Im、Yi Li 和 Ashley Wang 的非常有趣的研究：随着总资产快速增长超过 20 万亿美元，银行存款和货币市场基金 (MMF) 在货币政策传导和为更广泛的经济提供资金方面发挥着越来越重要的作用。尽管它们在支付功能、存款保险范围等方面有所不同，[...]
来源:Mostly Economics美联储经济学家 Jay Im、Yi Li 和 Ashley Wang 进行的非常有趣的研究：
非常有趣的研究随着总资产快速增长超过 20 万亿美元，银行存款和货币市场基金 (MMF) 在货币政策传导和为更广泛的经济提供资金方面发挥着越来越重要的作用。尽管它们在支付功能、存款保险覆盖范围以及在货币政策传导中的作用方面有所不同，但银行存款和货币市场基金份额通常被投资者视为潜在的替代品，因为它们都具有安全、类现金资产的共同作用。
本说明基于 30 年的数据，对银行存款和 MMF 股票是否以及在何种程度上充当替代品进行了系统分析。高度替代意味着投资者会主动在这两种现金管理工具之间重新分配资金，以应对不断变化的宏观经济和货币状况，这意味着银行和货币市场基金之间会争夺投资者的资金。我们发现，平均而言，从 1995 年到 2025 年，银行存款每增加 1 个百分点，MMF 资产就会下降 0.2 个百分点。这种替代效应在资金流动的两个方向上都很明显，即从货币市场基金流向银行，以及从银行流向货币市场基金。
重要的是，我们发现银行存款和MMF资产之间的替代随着时间的推移发生显着变化。造成这种变化的两个关键因素。首先，替代强度受到现金供应量或金融体系整体流动性水平的影响。特别是，现金紧张环境下的替代效应约为全样本估计的1.5倍，但在现金充裕的条件下，该效应很大程度上消失。这种模式表明，充裕的现金抑制了银行存款和货币市场基金之间的替代，使得这两个部门能够相对独立地扩张或收缩，而无需在流动性充足时直接竞争资金。
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