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ADP 隐含私人 NFP、费城联储早期基准等
总的来说，这不是好消息。使用（对数）一阶差分关系意味着私人 NFP 略有增长： 图 1：私人非农就业就业、隐含初步基准（粗体黑色）、基于 ADP 一阶差分回归的即时预测（浅蓝色 +）、+/- 1 标准误差（灰色 +）和彭博共识（红色方块），全部以 000 为单位，s.a. [...]
来源:经济浏览器总的来说，这不是好消息。使用（对数）一阶差分中的关系意味着私人 NFP 略有增长：
图 1：私人非农就业人数、隐含初步基准（粗体黑色）、基于 ADP 一阶差分回归的即时预测（浅蓝色 +）、+/- 1 标准误差（灰色 +）和彭博共识（红色方块），全部为 000，s.a.资料来源：BLS、ADP 和作者的计算。
彭博社的共识是私人 NFP 为 +64,000，而回归预测为 +44,500。预测区间相当大，因此很有可能出现负读数。
对我来说，最有趣的一点是，2025 年 4 月似乎是小企业就业的高水位线；自此之后，累计就业人数一直由拥有 50 名以上员工的企业推动。
图 2：员工人数超过 50 人（棕褐色）和少于 50 人（蓝色）的企业的 ADP 就业情况，均与 2025 年 4 月相比。资料来源：ADP 通过 FRED 以及作者的计算。
一份特别有趣的报告是，早期基准就业人数与 CES 报告就业人数的比率有所下降。
图 3：早期基准各州总和与 CES 报告的各州就业总和的比率。资料来源：费城联储和作者的计算。
将此比率应用于整体非农就业人数意味着 2025 年 6 月就业人数将大幅下降。
图 4：自 2025 年 1 月以来隐含早期基准非农就业（蓝色）、隐含初步基准非农就业（棕褐色）和作者季节性调整的 QCEW 覆盖就业（绿色）的变化，全部以 000 为单位，s.a.隐含基准采用早期基准与 CES 报告的截至 2025 年 6 月就业情况的比率，并随后迭代报告的 NFP。隐含的初步基准使用 2025 年 3 月的值，并随后迭代报告的 NFP。所涵盖的 QCEW 由作者使用 Census X-13（以日志形式）进行季节性调整。资料来源：BLS 通过 FRED、BLS、费城联储以及作者的计算。