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一代IM-Q4-2024-Global-equity-Investor-letter.pdf
大量研究发现，所有这些变化都在振奋金融市场。最近的一篇论文指出，被动投资的兴起“放大了价格变动，降低流动性，[创造]潜在的宏观经济无效的效率低下，并且[导致]在一些主要股票中的市场影响不相称”。 4克利福德·阿斯尼斯（Clifford Asness）的想法使我们对社交媒体更容易容易泡沫。5信息现在如此迅速地移动，以至于对公司的兴奋很容易就可以自身。国际货币基金组织的最新财务稳定报告指出，AI的兴起可能会导致“在压力下的市场速度和波动率提高，尤其是如果AI模型的交易策略都以类似的方式对震惊做出反应，或者以对不可预见的事件的响应而关闭”。 6
b“由于四舍五入，总值可能不等于 100%。本文件是一般性沟通，仅供参考。它本质上是教育性的，并非旨在推荐任何特定的投资产品、策略、计划功能或其他目的。使用的任何示例都是通用的、假设的，仅供说明之用。在做出任何投资或财务决策之前，投资者应向个人财务、法律、税务和其他专业人士寻求个性化建议，这些建议会考虑到投资者自身情况的所有具体事实和情况。风险摘要以下风险可能导致该策略的投资组合亏损或表现不如其他投资。由于影响个别公司的因素以及经济或政治条件的变化，股票证券的价格可能会迅速或不可预测地波动。这些价格变动可能会导致您的投资损失。公司不保证会宣布、继续支付或增加股息。综合指数综合指数包括根据重点股息增长策略投资的所有可自由支配的独立管理账户。该策略旨在通过主要投资具有提高股息历史的美国公司来实现长期资本增长。指数管理账户收取费用会降低其表现：指数则不会。您不能直接投资指数。标准普尔 500 指数是一个非管理指数，通常代表美国股市大公司的表现。指数水平以总回报美元计算。过去的表现并不能保证未来的结果。前十大持股列出的前十大持股仅反映该策略的长期投资。不包括短期投资。持股可能会发生变化。列出的持股不应被视为购买或出售特定证券的建议。每种证券均按策略中持有的证券总市值的百分比计算，不包括使用衍生品头寸（如适用）。投资组合分析定义市盈率是每股收益乘以该数字以估算股票价值。
b“由于四舍五入，总值可能不等于 100%。本文件是一般性沟通，仅供参考。它本质上是教育性的，并非旨在推荐任何特定的投资产品、策略、计划功能或其他目的。使用的任何示例都是通用的、假设的，仅供说明之用。在做出任何投资或财务决策之前，投资者应向个人财务、法律、税务和其他专业人士寻求个性化建议，这些建议会考虑到投资者自身情况的所有具体事实和情况。风险摘要以下风险可能导致该策略的投资组合亏损或表现不如其他投资。由于影响个别公司的因素以及经济或政治条件的变化，股票证券的价格可能会迅速或不可预测地波动。这些价格变动可能会导致您的投资损失。公司不保证会宣布、继续支付或增加股息。综合指数综合指数包括根据重点股息增长策略投资的所有可自由支配的独立管理账户。该策略旨在通过主要投资具有提高股息历史的美国公司来实现长期资本增长。指数管理账户收取费用会降低其表现：指数则不会。您不能直接投资指数。标准普尔 500 指数是一个非管理指数，通常代表美国股市大公司的表现。指数水平以总回报美元计算。过去的表现并不能保证未来的结果。前十大持股列出的前十大持股仅反映该策略的长期投资。不包括短期投资。持股可能会发生变化。列出的持股不应被视为购买或出售特定证券的建议。每种证券均按策略中持有的证券总市值的百分比计算，不包括使用衍生品头寸（如适用）。投资组合分析定义市盈率是每股收益乘以该数字以估算股票价值。
为什么Genai中的偏见是现在必须解决的多样性，公平和包容性挑战
歧视性数据每秒都会在全球生成大量的电子数据。这些数据并不总是公平地代表社区或人口群体，并且经常反映现实世界中的社会偏见。全球媒体监测项目（2020）的研究表明，例如，只有25％的全球新闻和媒体关注女性。用于训练LLM的数据集易于选择性策划，并且较旧的数据集可能更容易受到历史偏见的影响。关于要收集，标记，分类和存储培训集的数据的主观决策也可能在不同人群的代表群体中造成差异。同时，LLMS通常只能访问所有全球可用数据的一部分 - 世界上狭窄的“快照”，其中无意中排除了一系列信息（和社区）。
每日股票市场报告 2025 年 1 月 20 日 - 加纳股票......
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评估风险资本和私募股权投资在绿色技术创新融资中的作用
绿色科技公司通常是小型企业或初创企业，尽管具有强大的增长潜力，但仍可能面临重大的融资挑战。因此，风险资本和私募股权 (VCPE) 投资者已成为这些公司的主要财务支持者。据估计，过去十年来，他们对这些公司的总投资平均每年增长 22%，到 2023 年将达到 4940 亿美元。VCPE 投资的增加与绿色科技创新的快速增长相吻合，这反映在同一时期绿色科技专利的年均增长率估计为 12%，其中亚太地区的绿色科技公司是最大的贡献者。 在此背景下，本研究探讨了 VCPE 投资如何推动绿色科技创新。
丹娜集中股息股权策略
该策略受益于对金融类股的增持，因为对业绩贡献最大的五家公司中有四家属于该行业。本季度和本年度股市表现强劲、对贷款环境改善的预期以及对特朗普政府下监管负担减轻的预期推动了这些股票的上涨。盈透证券集团继续受益于不断上涨的股票市场价值和散户投资者活跃交易的增加，所有这些都得益于该公司作为最低成本执行提供商的结构性优势。富国银行和 Discover Financial 股价上涨，因为人们相信更强劲的经济将有利于贷款增长和监管负担减轻。富国银行的资产上限可能在 2025 年取消，而 Discover Financial 正在接受反垄断审查，这是 Capital One 收购的一部分。Fiserv 在第四季度进一步走强，这得益于 Clover 持续增长的销量和本季度“成长型”股票普遍跑赢大盘的特定公司新闻。 Alphabet 的表现在一定程度上赶上了其他 Mag7 股票，因为该公司在 2024 年前三个季度的表现落后于其他 Mag7 股票，而且最新的公司报告显示，云计算业务的增长正在加速。他们最新的 Gemini LLM 模型的推出、Waymo 的增长和量子计算的进步也让投资者兴奋不已。
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本季度的Brandes美国价值股票策略下跌0.19％的费用净收入和0.09％的费用，表现优于其基准Russell 1000 Value Index，下降了1.98％。截至2024年12月31日，年度化总回报1年5年10年Brandes美国价值股权综合（净）15.62％11.58％9.98％Brandes Brandes美国价值股票综合（GROSS）16.16％12.21％10.65％10.65％Russell 1000价值1000价值1000价值指数14.37％8.67％8.67％8.48％以前的绩效是未来的效果。一个人不能直接投资于指数。收益包括对所有股息的再投资，并通过任何适用的外国预扣税减少，而没有所得税的规定（如果有）。积极的贡献者尽管基准的总体下降，但本季度的金融部门对此表示赞赏，并且我们的超重和股票选择辅助了相对绩效。我们在大型货币中心银行（尤其是富国银行和花旗集团）中的职位得益于稳健的收入结果和市场预期美联储削减税率的放缓。此外，金融技术公司Fiserv取消了回报。在工业中的持股也为绩效做出了积极贡献。其他贡献者包括与技术相关的控股Flex和Alphabet，以及药品分销商McKesson。所有三家公司均报告收益超过了共识估计，并且字母从其新的量子计算芯片的揭幕中获得了额外的提升。绩效削弱医疗保健是基准中表现最差的部门之一。因此，我们的超重损害了相对的回报，尽管我们的持股总体上比指数中的持股更好。HCA Healthcare，Cigna，Sanofi和CVS在对潜在监管变化的市场担忧中都拒绝了，其中包括涉及健康保险公司如何认识其药房福利经理（PMB）业务的利润的问题。当我们监视不断发展的环境时，我们想指出，Cigna和CVS在过去几年中已经采取了行动，以提高透明度，并越来越多地朝着更简单的费用服务模型迈进。在我们的经验中，市场倾向于对与潜在的医疗改革相关的不确定性过度反应，这通常成为围绕选举的重点。这可以创造有吸引力的投资机会。与Cigna和CVS交易的收益低于10倍，我们认为市场担忧的价格超过了股票的价格。在医疗保健之外，批评者包括我们的半导体持有量微米和Qorvo。尽管收入阳性的结果阳性，但在修改其收益指导下降后仍下降了，主要是因为其智能手机末端市场仍然周期性降低，因为在大流行期间需求从其升高的水平范围内归一化。该公司还引用了消费者偏好的转变（尤其是在中国市场），鉴于Qorvo更多地专注于高端智能手机市场，因此低端智能手机的潜在需求是其半导体的潜在需求。但是，由于市场转变的风险增加，我们将该位置保持在较小的分配中。在目前的估值基于低于中期收益的情况下，我们相信Qorvo继续提供有吸引力的安全余量（市场价格折扣，以估计我们对内在价值的估计）。同时，微米在半导体市场的弱点上倒闭。，我们在今年早些时候对微米的地位进行了修整，当时市场对内存半导体在人工智能（AI）的建筑中的作用感到兴奋，但随后我们在智能手机和PC上股票下跌后，在本季度末购买了更多股份（个人
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布兰德斯日本股票策略净费用下跌 3.93%，总费用下跌 3.93%，表现不及基准 MSCI 日本指数，该指数本季度下跌 3.60%。截至 2024 年 12 月 31 日的年化总回报率 1 年 5 年 10 年 布兰德斯日本股票综合指数（净值） 9.32% 4.07% 7.13% 布兰德斯日本股票综合指数（总值） 9.51% 4.33% 7.70% MSCI 日本指数 8.31% 4.81% 6.24% 过去的表现并不能保证未来的结果。不能直接投资指数。回报包括所有股息的再投资，并减少任何适用的外国预扣税，不包括所得税（如有）。积极贡献者积极贡献者包括持有通信服务股份，尤其是娱乐公司 DeNA 和媒体公司朝日电视台。 DeNA 的股价因其新游戏 Pokémon 的成功而大幅上涨。其他贡献者包括 Kissei Pharmaceutical 和 Kaken Pharmaceutical 以及 Hachijuni Bank 和 Hyakugo Bank。日产汽车也因其与本田汽车可能结成战略联盟的消息而受到青睐。表现不佳的股票主要表现不佳的股票包括食品公司 Yakult Honsha 和 Meiji Holdings，以及机械公司 Kubota。医疗保健控股公司 Astellas Pharma、HU Group 和 Medipal Holdings，以及化学品公司 Artience 也对回报造成了压力。本季度精选活动与过去几个季度相比，交易活动已经正常化。投资委员会削减了 DeNA、Calbee 和三菱 UFJ 等表现良好的股票的头寸，并剥离了大日本印刷的头寸。该委员会将资本重新部署到具有健康安全边际的头寸，例如最近购买的京瓷和普利司通，以及我们重新评估并重新确认其内在价值估计的其他持股，包括三井住友信托、三菱食品和 Medipal Holdings。此外，该委员会还持有手机游戏开发商 Akatsuki 的头寸。全面出售
私募股权探索循环经济
IT 租赁提供商，例如位于巴登-符腾堡州魏因加滕的设备租赁公司 CHG-Meridian 或法国-比利时数字服务提供商 Econocom，打算扩大其回收二手设备价值的能力。“然而，他们在并购方面还不是很活跃，”投资银行家索尔海姆说。“美国参与者正在关注欧洲，并意识到市场更为先进。”这使得这些公司成为目标而不是收购者。私募股权和影响力基金对循环技术市场可持续投资的兴趣也在增加。大多数交易都是由私募股权影响力基金进行的。