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英飞凌科技股份公司第一季度预测：谨慎行事？买入。
英飞凌将于 2 月 4 日公布 2025 年第一季度业绩，预计开局低迷，市场预期销售额为 32.7 亿欧元，环比大幅下降 -16.8%，同比大幅下降 -11.8%，同时分部利润率收缩至 15%（环比下降 6.5 个百分点，同比下降 3.5 个百分点）。这些结果虽然符合预期，但也凸显了整个行业的压力，例如轻型汽车产量萎缩、中国以外地区的 xEV 采用停滞、工业和消费者需求疲软以及持续的库存过剩。2025 财年指引意味着全年将逐步改善，但不足以扭转同比下降的局面，这是自 2023 年峰值以来连续第二年萎缩。英飞凌订单积压大幅下降——目前为 190 亿欧元，低于九个季度前的 430 亿欧元——值得密切关注。由于第一季度的业绩水平已经很低，因此第一季度的目标似乎可以实现，但第二季度的明显上升趋势对于维持投资者信心和防止股票抛售至关重要。目前，我们维持买入评级，目标价为 37.00 欧元，因为长期增长动力仍然完好无损。
中国电信股份有限公司 2024 年中期业绩报告（经编辑）
报告期内，公司实现营业收入 4.3% 增长，服务收入同比增长 4.3%，增速高于行业；盈利能力持续增强，净利润同比增长 8.2%，增速高于收入增幅，净利润率同比提升 0.4 个百分点；股东回报持续提升，ROE 同比提升 0.2 个百分点；电信云迈向智能云新阶段，保持快速增长，收入达到 552 亿元，服务收入贡献率 22.4%，市场领先地位继续巩固和提升。公司加快提升智能服务能力，用户满意度和口碑优势进一步巩固和提升。幻灯片 7：科技创新迈上新台阶公司聚焦网、云、云网融合、人工智能、量子&安全四大技术方向，完成科技创新和研发体系 RDO 布局。科技创新和研发投入持续增加，研发费用同比增长12.5%，科研团队建设加快，科技专家和人才“雁阵”数量突破1万人，研发人员数量接近3.8万人，较2023年底增长15%以上。公司科技创新能力不断提升，被评为2023年度中央企业科技创新突出贡献企业，在4个根技术方向取得突破，被认定为多项前沿技术原创技术来源，牵头组建云计算、量子通信、下一代光网络等创新联盟，2个项目荣获国家科技进步一等奖。幻灯片 8：构建领先的“熙让”一体化智能计算服务能力 公司构建领先的“熙让”一体化智能计算服务体系与能力，打造算力、平台、数据、模型、应用五位一体的智能计算云能力体系，全面开放生态合作，为客户提供“用得上、用得起、用得好”的智能计算服务。“熙让”一体化智能计算平台凭借强大的计算网络调度、高效的异构计算、一站式服务等优势，突破多项关键技术。
ICRA业务活动监视器 - 高频经济指标的指数
▪20024年7月，ICRA业务活动监测仪的同比增长率从2024年6月的10.0％（2023年7月的+9.0％）提高到10.7％（+9.0％（2023年6月的7.5％），其中有10个月之间的15个稳定指标中有10个月之间的Yoy绩效。▪ Mobility-related indicators witnessed an improvement in July 2024 vis-à-vis June 2024, including GST e-way bills (to +19.2% in July 2024 from +16.3% in June 2024; led by pre-festive preparations by businesses), domestic airline passenger traffic (to +8.6% from +5.8%), and petrol (to +10.5% from +4.6%) and diesel消费（从 +1.0％ +4.5％）。▪所有与自动相关的指标也有所改善，车辆注册（从 +1.3％起 +13.7％），摩托车的产量（从 +10.8％起 +12.8％）和踏板车的产出（ +41.1％（从 +40.7％起 +41.1％），报告了pvigit的增长，而PV量的增长为 + +1.2％， +1.2％ +1.2％。▪相反，煤炭产量的YOY增长（从 +8.8％起 +28个月低于 +2.4％），发电量（从 +9.9％起7个月低 +6.4％）和成品钢消耗（从2024年7月的2024年7月相对于以前的两次降落，均为2024年7月的钢制消费量（从21.1％起）。
MSN 实现盈利预期约 200%：财年利润为 19,990 亿越南盾；净利润为 1,499 亿越南盾；
■ 税后净利润（“NPAT”）：2024 年第四季度和 2024 财年的税后净利润分别为 6910 亿越南盾和 19990 亿越南盾，分别同比增长 1282.0% 和 377.5%。这得益于消费零售业务强劲的盈利势头、负债净财务支出减少 3650 亿越南盾以及出售 HCS 的一次性收益 890 亿越南盾，但被 MHT 转型期间的一次性支出以及 MML 农场业务的饲料投入批发折扣收入所抵消。此外，MSN 还记录了 1000 亿越南盾的一次性慈善捐赠费用，并减少了 2880 亿越南盾的利润，因为 TCB 记录了终止与宏利的合同的一次性费用。自今年初以来核心业务的发展势头使管理层对 Masan 消费零售平台的转型充满信心。
Styrenix性能材料有限公司
我们的观点：Styrenix性能材料（SPML）在品牌名称Absolan的品牌名称Absolac和San（Styrene丙烯腈）下生产各种等级的ABS（丙烯腈丁二烯苯乙烯）。ABS在电气和电子，汽车，家庭消费耐用物，信息技术等等行业中找到了应用，而SAN主要用于文具，化妆品，包装，玩具和挤出段。SPML的安装容量为85,000 MTPA的ABS和66,000 MTPA的聚苯乙烯，如2024年。作为增长策略的一部分，SPML将在接下来的12个月内从85000 MTPA提高ABS的能力从85000 MTPA提高到10.5亿MTPA，并在随后36个月的36个月内进一步提高能力从10.5亿MTPA增加到2.1亿MTPA。在PS细分市场中，它将进行各种底层项目，以将未来12个月的容量从66000 MTPA提高到10.5亿MTPA，并进一步提高能力从随后24个月的155万MTPA增加到150万MTPA。大部分讨论会可能发生在25财年下半年。在24财年，总销售量增长了10.7％，为1,65,189吨。总销售价值下降了6.3％，同比为2222CR。毛利边缘以25.2％的态度保持平坦。EBITDA利润率以11.9％的优势提高了30bps。净利润下降了5.4％，为173.2Cr。通过DebottLenecking练习与过程优化，该公司能够从相同的资产中实现12.2％的生产。公司能够以2-3个月的滞后来通过价格上涨，这可以保护利润率。管理眼睛的量增长约为20％，以及25财年的盈利能力更好。在新的资本支出中，公司的目光更好。其中许多可能是进口替代品，并且会推动更好的运营性能。公司的目标是达到26财年的总容量为22.6亿MTPA和260万卢比的MTPA。该公司与印度各个部门的许多商品客户建立了长期的长期关系，无论是汽车，家用电器，电子，医疗设备，玩具和文具。估值和建议：ABS中的一位领先球员之一与多元化客户的Styrenix。它具有无债务富裕的资产负债表。在24财年，该公司报告了健康的绩效，尽管由于较低的实现而销售下降了6％。营业利润率略有提高到11.9％，净利润下降了5.4％。公司已经以分阶段的方式开始了大型资本支出，这将有助于注册强劲的收入
恒诺微电子股份有限公司（HANA）
截至 12 月 31 日的年度 (Btm) 1Q20F 1Q19 4Q19 同比 % 变化 环比 % 变化 净营业额 4,553 5,133 4,922 -11.3 -7.5 毛利 319 399 589 -20.2 -45.9 EBIT 155 166 453 -6.9 -65.9 EBITDA 434 455 733 -4.5 -40.8 净利润 142 303 558 -53.1 -74.5 每股收益 (Bt) 0.18 0.38 0.69 -53.1 -74.5 核心利润 142 191 456 -25.5 -68.8 比率 (%) 同比 百分点 变化 环比 百分点变化 毛利率 7.0 7.8 12.0 -0.8 -5.0 销售、一般及行政费用占销售额百分比 5.3 6.1 4.8 -0.8 +0.5 核心利润率 3.1 3.7 9.3 -0.6 -6.0 资料来源：HANA、大华继显 最新消息 2020 年第一季度核心利润同比下降 26% 我们预计 HANA 将公布 2020 年第一季度核心利润为 1.42 亿泰铢（同比下降 26%，环比下降 69%），原因如下：1）2020 年 2 月中国工厂关闭导致收入同比下降 11.3%；2）受益于规模经济效应减弱，毛利率降至 7.0%（2019 年第一季度：7.8%）。然而，销售、一般及行政费用与销售额之比2020 年第一季度的利润率将从 2019 年第一季度的 6.1% 降至 5.3%，因为更好的成本控制可能是导致核心利润下降的一个因素。管理层预计，新冠肺炎疫情的影响将高管们表示，2020 年第二季度的情况将更加严峻。 2020 年第一季度的 COVID-19 疫情可能对嘉兴工厂的影响有限。中国，由于 2020 年 2 月工厂关闭，利用率仅为 50%（该工厂在 2019 年贡献了约 18% 的总销售额）。然而，在 2020 年第二季度，HANA 可能会受到 COVID-19 疫情导致的全球封锁的重大影响。 股票影响 2020 年第二季度的表现仍然令人担忧。我们预计，由于全球（中国除外）实施封锁，2020 年第二季度核心利润将进一步萎缩，这将导致全球需求大幅下降。并对 HANA 的销售额产生了约 89% 的影响。我们认为，在 COVID-19 疫情得到控制后，封锁将于 2020 年第四季度解除，这一趋势将持续到 2020 年第三季度。估值/建议 维持卖出评级，目标价下调至 15.10 泰铢，基于 2020 年预期市盈率为 17 倍或 5 年平均值。由于 COVID-19 疫情，HANA 的股价在短短一个月内下跌了 40%。然而，我们认为风险回报率（风险回报）仍然缺乏吸引力不太乐观的商业前景 主要财务数据 截至 12 月 31 日的年度 (Btm) 2018 2019 2020F 2021F 2022F 净营业额 22,264 20,384 15,071 17,369 18,119 EBITDA 3,420 2,578 1,760 2,035 2,215 营业利润 2,309 1,440 589 853 980 净利润 (rep./act.) 2,375 1,805 717 965 1,085 净利润 (调整后) 2,360 1,470 717 965 1,085 每股收益 (Bt) 2.9 1.8 0.9 1.2 1.3 PE (倍) 6.8 10.9 22.3 16.6 14.8 市净率 (倍) 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 企业价值/EBITDA (倍) 2.7 3.6 5.3 4.6 4.2 股息收益率 (%) 10.1 10.0 8.3 8.3 8.3 净利润率 (%) 10.7 8.9 4.8 5.6 6.0 净负债/(现金)与股东权益之比 (%) (19.4) (24.0) (33.6) (32.5) (32.1) 利息覆盖率 (倍) 506.5 194.8 143.3 156.7 161.8 股东权益回报率 (%) 11.4 8.7 3.5 4.9 5.6 预期净利润 - - 1,652 1,954 1,966 UOBKH/Consensus (x) - - 0.43 0.49 0.55 资料来源：Hana Microelectronics、Bloomberg、UOB Kay Hian nm：无意义；市盈率为负数，EV/EBITDA 反映为“nm”
股价下跌被夸大了——升级至买入
私人抵押贷款市场继续复苏。根据德国央行的月度统计数据，欧洲央行今年已第三次下调利率，家庭住房贷款连续第三个季度增加。第三季度向德国家庭提供的住房贷款总额加速增长至同比增长 29%（第二季度：+19%，第一季度：+11%），并在 2024 年 10 月保持强劲增长率（同比增长 29%）。看来，有偿付能力的客户的需求，加上缺乏吸引力的租赁市场，并未受到宏观经济不确定性和持续缺乏政治支持的影响。据 Hypoport 称，目前没有迹象表明这种积极趋势不会持续。对于 2025 年，Hypoport 预计市场规模将进一步同比增长至少 10-15%。
Bangchak CorporationPTT探索和生产
关键消息在4Q67中的PTTEP的净利润为18.3亿泰铢（Yoy， +2％QOQ），这符合我们的彭博共识和我们的估计。 baht/1h67抽奖的股票，代表当前股票的股息回报率为7.7％，我们建议通过使用WACC以8.8％和终端增长为140.00 baht的DCF目标价为140.00 baht。特别是由于股息回报率根据股票价格的股息回报率而着重于股息的群体目前强劲高达7.7％，此回报率结合新统计和稳定的现金流PTTEP作为一种股票产生可观收入的股票的利益越多
