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2021 年下半年，斯洛伐克经济复苏放缓，因为全球供应瓶颈比预期更具破坏性，
2021 年中，随着 COVID-19 防控措施的放松，私人消费大幅反弹。然而，秋季以来感染病例的复发，加上疫苗接种率低，预计将在 2021 年底损害国内支出，并在整个 2022 年第一季度继续拖累国内需求。奥密克戎浪潮的范围可能会通过增加病假和隔离义务对劳动力供应产生暂时的不利影响。疫情相关的不确定性和持续的供应链中断预计将推迟私人投资的复苏，而由于通胀上升导致的实际收入增长放缓，消费也可能受到削弱。在这次暂时的中断之后，预计国内需求将在预测期内的剩余时间内恢复强劲扩张，因为家庭和企业的支出将赶上危机前的水平。通过下一代欧盟资助的加速公共投资将提供额外的增长刺激。
什么是经济增长？
但展望未来，如果我们不提高生产率，这种前所未有的经济增长将大幅放缓。这是因为人口增长正在放缓，这意味着劳动力相对于总人口正在减少。如果对经济做出贡献的工人总数减少，那么每个工人的生产率都必须提高，才能使 GDP 增长保持正常水平。麦肯锡全球研究院对新冠疫情后未来生产率和增长前景进行了一项研究，该研究以美国和欧洲为重点，发现一些企业对疫情做出了大胆反应，采取的行动有可能在未来几年提高生产率。如果企业行动扩大，特别是在大型行业，并且需求强劲，到 2024 年，年度生产率增长有可能加快约一个百分点。但疫情带来的经济冲击和企业的反应可能会加剧对需求的长期结构性拖累。值得注意的是，约 60% 的估计生产率潜力来自优先考虑效率而不是产出增长的企业——例如通过自动化。如果生产率的提高没有重新投资于推动就业和收入的增长，我们就有可能面临不平等差距扩大的风险。
2023 年第三季度经济报告
对外部门 1.3 按本地生产总值编制框架计算的货物出口总额，继上季下跌15.1%后，2023年第三季按年实质下跌8.6%。外部对货物的需求疲弱，继续拖累出口表现。按主要市场分析，并参考对外商品贸易统计数字，对内地的出口在第三季进一步下跌。对美国的出口进一步下跌，对欧盟的出口则继续明显下跌。对大部分其他主要亚洲市场的出口均有不同程度的萎缩。 1.4 服务出口继上季实质增长22.8%后，于第三季显着增长23.9%。旅游服务出口跃升近九倍，回升至2018年同季水平的53%，这得力于季内访港旅客人数持续复苏。运输服务出口亦同步进一步上升。在外围环境艰难的情况下，商业及其他服务输出仅轻微增长，而跨境金融及集资活动受阻，金融服务输出进一步下跌。
框 2.4.1 中东和北非的劳动生产率：趋势和驱动因素
危机前的资本深化被全要素生产率 (TFP) 增长的收缩部分抵消，过去 30 年来，该地区的 TFP 增长疲软已被广泛记录。1 资本积累与 TFP 增长之间的逆相关关系表明投资效率低下，这可能归因于两个因素。首先，以公共投资为主，加上国有企业的巨大经济作用，挤占了私人投资和就业创造。其次，财政政策往往是顺周期的——就像公共投资一样——因为各国通常在油价高涨时推行扩张性财政政策（Abdih 等人，2010 年）。在资本投资高涨和油价高涨期间，以技术改进为导向的改革势头往往较弱，从而拖累 TFP 增长。全球金融危机前，中东和北非地区的 TFP 负增长与更广泛的 EMDE 集团危机前强劲的 TFP 增长形成了鲜明对比。 2016 年油价触底后，全要素生产率增长开始回升，尽管 2016-18 年期间平均增长率仍保持在 1% 的低位。2
威斯康星州经济预测更新
2022 年经济以高调收官，得益于库存波动，库存在 2022 年最后一个季度为 GDP 增长贡献了 1.5 个百分点。国内需求减弱以及住宅投资和库存下降将导致 2023 年第一季度和第二季度的 GDP 下降。标普全球预测 2023 年上半年将出现两个季度的温和衰退。展望预计 2023 年实际 GDP 增长 0.7%，2024 年温和增长 1.6%。住宅投资是 2023 年的主要拖累因素，下降 17.1%。消费将在 2023 年（1.0%）和 2024 年（1.1%）出现小幅增长。个人储蓄率的预期反弹是制约中期增长的另一个因素。个人储蓄率在疫情期间达到 26% 的峰值，并在 2022 年急剧下降。据估计，疫情刺激措施带来的超额储蓄将在明年年初耗尽，一些消费者可能被迫削减可自由支配的支出，从而抑制个人消费的增长。目前的预测认为经济衰退将非常温和，风险偏向下行。标普全球将下行可能性定为 55%
就业能力和企业家精神
尽管大多数发达国家都朝着一个人口老龄化的国家发展，但就其人口而言，印度享有世界上最年轻的国家。这个年轻的劳动力和人口股息占印度人口的近62％是我们最宝贵的资源。但是，一个没有就业的年轻人国家可能会拖累经济和对社会的威胁。有些雇主对毕业生的实际学位学科的重视程度较小，而支持学生必须获得的更通用技能。他们通常在学科的边界之外寻求研究生的成就，例如课外和课外活动。印度大学在很大程度上已经成为没有生产研究基础的教学和检查机构，因此它们无效应对就业挑战。因此，不想要大学所教的内容，而不是教书。需求和供应之间存在严重的不匹配。技能发展对于刺激经济发展过程至关重要。在全球化和公开市场经济的背景下，只有通过技能发展，技能升级和青年技能更新才能产生就业，国家生产力得到提高和发展的可持续发展。在学生中发展企业家是解决就业问题的答案。创业是设计，启动和运营新业务的过程。印度大学需要立即修改。每个大学都站在开始技术公园，商业孵化器，风险投资基金会。
KBC G RO UP Q UART E RL Y REPO RT 4Q2022
“俄罗斯入侵乌克兰已近一年，但不幸的是，战争没有结束的迹象。乌克兰的悲剧给人们带来了巨大的苦难，我们衷心地向这场冲突的所有受害者表示声援。我们真诚地希望尽快达成尊重、和平和持久的解决方案。乌克兰战争以及其他地缘政治不确定性也给全球经济带来了冲击，导致高通胀并拖累经济增长。鉴于这些不确定性，我们进一步增加了针对地缘政治和新兴风险的专项储备，在本季度末达到 4.29 亿欧元。除了这些发展之外，过去几个月我们在实施战略方面也取得了重大进展。除了 7 月初完成对保加利亚 Raiffeisenbank 的收购外，我们于上周末宣布完成将 KBC Bank Ireland 的几乎所有正常贷款资产和负债出售给爱尔兰银行集团的交易。此外，爱尔兰银行收购了一小部分不良抵押贷款和信用卡余额。这笔交易标志着 KBC 有序、分阶段退出爱尔兰市场的重要一步。在可持续发展方面，我非常自豪 KBC 获得了 Terra Carta 印章。我们是 2022 年全球仅有的 19 家获得此奖项的公司之一。虽然这是一个
摩根大通重点股票收益策略
季度回顾 • 截至 2024 年 12 月 31 日的季度，摩根大通专注股票收益策略的表现（扣除费用后）不及基准罗素 1000 价值指数。 • 在技术领域，半导体制造商 Microchip 因终端市场需求复苏速度令人失望而成为最大的拖累因素。鉴于这些需求趋势与行业同行经历的趋势并无不同——并且主要归因于消费者库存的积累——我们相信 Microchip 不会失去市场份额，周期性反弹应该会缓解这种情况。从长远来看，我们对该公司保持信心，因为它拥有出色的管理团队和独特的文化，促进了跨业务线的紧密合作。这种协作环境使公司处于有利地位，可以继续占领市场份额并实现行业领先的利润率。 • 在医疗保健领域，百时美施贵宝是业绩的最大贡献者。稳健的连续季度收益报告和改善的前景进一步提振了投资者情绪。 BMY 强调其新产品组合的增长速度加快，尤其是在肿瘤学和精神分裂症领域，这是抵消未来几年即将到期的专利所必需。该公司继续在肿瘤学领域处于领先地位，鉴于其令人印象深刻的资产负债表、健康的股息以及管理层对提高利润率的明确承诺，我们对其保持信心。
蒙大拿州的户外经济
在此期间，全州交通运输业的 GDP 下降，其中包括休闲飞行、航行和雪上活动。由于缺乏大面积停摆，2021 年初交通运输业的疫苗供应量下降，与该州的产量不成比例，尤其是对于无伤害的冬季户外活动，如滑雪和度假旅行等基本服务。尽管户外休闲活动减少，但大型户外活动（如节日和音乐会）的游客数量也保持稳定。旅游研究所报告称，在两年的时间范围内，GDP 下降了 30%，而休闲研究机构 (ITRR) 估计。 2021 年游客数量与 2019 年相似，支持活动是另一个拖累户外休闲的因素，2019 年至 2021 年，这些活动占 GDP 的百分比略有增加，度假旅行占 GDP 的百分比下降了 6%。黄石公园和冰川国家公园在此期间。国家公园产量下降的主要原因是 2021 年交通访问人数下降，这是 GDP 的共同点。交通是州外游客的众多活动目的地之一。2 受支持户外休闲以及强劲的家庭资产负债表的提振，蒙大拿州的游客数量增加。交通是他们在蒙大拿州的支出。3 非居民户外休闲旅行目的从 2019 年的 40 亿美元增加到 2021 年的 50 亿美元，下降了 33%。与 2019 年相比，户外休闲支出下降。4
b'季度回顾 \xe2\x80\xa2 在截至 2024 年 12 月 31 日的季度中，摩根大通大型股增长策略的表现不及基准罗素 1000 增长指数。\xe2\x80\xa2 对 DR Horton 的增持是最大的拖累因素。第四季度上半段的疲软可归因于公司提供的需求前景较弱，而下半段的疲软则受美联储未来降息次数减少的潜在影响。\xe2\x80\xa2 对再生元制药的增持也导致股价下跌。该股下跌主要由于对其眼药 Eylea 的竞争定位以及安进可能推出的生物仿制药的担忧。尽管报告了强劲的第三季度收入和盈利增长，但向 Eylea HD 的转换速度低于预期以及生物仿制药竞争的威胁带来了不确定性。我们在本季度减持了 Regeneron 的持仓。\xe2\x80\xa2 对 Netflix 的增持是主要贡献者。稳健的第三季度业绩、好于预期的 2025 年指引以及新内容的持续成功，都推动了该股在本季度走高。该股仍是一只高信服的持股，截至 2024 年，增持程度最高。\xe2\x80\xa2 对默克的减持也贡献了股价，因为股价表现不佳。'
b'季度回顾 \xe2\x80\xa2 在截至 2024 年 12 月 31 日的季度中，摩根大通大型股增长策略的表现不及基准罗素 1000 增长指数。\xe2\x80\xa2 对 DR Horton 的增持是最大的拖累因素。第四季度上半段的疲软可归因于公司提供的需求前景较弱，而下半段的疲软则受美联储未来降息次数减少的潜在影响。\xe2\x80\xa2 对再生元制药的增持也导致股价下跌。该股下跌主要由于对其眼药 Eylea 的竞争定位以及安进可能推出的生物仿制药的担忧。尽管报告了强劲的第三季度收入和盈利增长，但向 Eylea HD 的转换速度低于预期以及生物仿制药竞争的威胁带来了不确定性。我们在本季度减持了 Regeneron 的持仓。\xe2\x80\xa2 对 Netflix 的增持是主要贡献者。稳健的第三季度业绩、好于预期的 2025 年指引以及新内容的持续成功，都推动了该股在本季度走高。该股仍是一只高信服的持股，截至 2024 年，增持程度最高。\xe2\x80\xa2 对默克的减持也贡献了股价，因为股价表现不佳。'