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走，不要跑：2022 年中更新 - KKR
正如我们一段时间以来所强调的那样，我们的宏观观点仍然是，这个周期是不同的。具体来说，在实际经济增长放缓和通胀率居高不下的背景下，我们看到了不均衡的供应约束、更高的利率水平和加剧的地缘政治风险。总体而言，我们认为我们已经进入了一场体制变革，结构性力量现在需要采取不同的投资组合构建方法。今天，对于宏观投资者和资本配置者来说，如此具有挑战性的是，股票和债券之间的传统关系——股票价格下跌时债券价格上涨——已经破裂。展望未来，我们现在坚定地认为，宏观经济叙事将很快从单一关注通胀对全球资本市场的影响转变为投资者对不受欢迎的通胀如何对企业利润产生不利影响感到惊讶的叙事。重要的是，尽管我们预测到 2023 年商品部门将出现通货紧缩，但我们看到食品、石油和服务的通胀仍保持强劲。在这种背景下，我们的模型表明，信贷感觉比股票便宜，而公共股票似乎比点对点私募股权更具吸引力。与此同时，在基础设施和房地产方面，我们预计价格不会出现太大调整。我们认为，在我们所有的投资组合中，仍然需要有主题倾向。安全、定价权、脱碳、基于抵押品的现金流和创新都是我们认为在“信号”背后有重大投资机会的领域，而如今许多人正受到不稳定市场的“噪音”的影响。最后，从部署的角度来看，我们认为，在美联储进一步控制通胀和/或企业利润预期看起来更容易实现之前，我们仍将保持“走”而不是“跑”的立场。
罗素美国指数聚焦 - 2025 年 1 月
2024 年，大盘股和成长股占据主导地位，但并非没有波动。2024 年第一季度，市场重新调整了对货币宽松步伐的预期（从 2023 年第四季度开始），大盘股和成长股分别跑赢了小盘股和价值股。它们在第二季度保持了领先地位，并受到了人工智能技术投资等结构性利好因素的推动，这些因素推动了相关行业的回报，例如软件服务、芯片制造商、芯片设备制造商。人工智能推动的反弹也扩展到科技行业之外，惠及电力和电信设备等非科技行业。然而，在第三季度，随着通胀持续下降、对美国货币宽松的预期增强以及美联储大幅下调政策利率 50 个基点，小盘股和价值股等落后市场板块反弹，本季度跑赢大盘股和成长股。事实上，与罗素 1000 成长指数过去 12 个月的出色表现形成鲜明对比的是，该指数在第三季度落后于其他规模和风格的指数。
荷兰的公平股碳预算估计
Setu Sebastian Pelz博士是在奥地利Laxenburg国际应用系统分析研究所（IIASA）的能源，气候和环境计划中的变革性机构和社会解决方案研究小组的研究学者。他为在科学上发表的全球缓解投资中的公平考虑方面做出了贡献，并为向欧洲委员会提供建议的2040年气候目标的研究。他的工作集中在能源获取，可持续发展和缓解气候变化的背景下公平解决方案。在加入IIASA之前，他是德国柏林的雷纳·莱明恩研究所的研究人员和博士生。他获得了博士学位（Rer。pol。）获得了2022年欧洲欧罗巴尼特堡的能源与环境管理部的最高荣誉。他的博士研究重点是衡量能源获取和贫困，告知公平政策的制定，以解决为所有人实现体面能源服务的差异和障碍。在他的本科和博士研究之间，他通过农村能源初创公司在肯尼亚和孟加拉国的能源通行项目。他还拥有澳大利亚墨尔本RMIT大学的工程学士学位和商业学士学位（头等舱荣誉）。完整的个人资料可在以下网址提供：https：//iiasa.ac.at/staff/setu-pelz博士Yann Robiou du Pont博士是Utrecht University的研究人员。他拥有墨尔本大学的博士学位，重点是量化所有国家达到巴黎协议目标的公平缓解情景。他的目前的研究是由欧洲委员会的玛丽·居里奖学金资助的，重点是量化州和非国家行为者的公平和雄心勃勃的贡献，以与《巴黎协定缓解目标》保持一致。他的结果发表在科学，自然气候变化和自然传播中，可在巴黎 - equity-check.org互动网站上看到，评估了国家排放承诺的野心。他的研究用于联合国气候谈判和国家和地区政府在IPCC和UNEP报告，法院案件，法院案件中使用的，以设定其排放目标（Victoria政府的英国政府Net-In-Zero Target和2030 NDC）。他的背景是物理学，具有基本物理学的魔法和气候物理大师。在他目前的研究重点之前，他进行了物理海洋学研究（哈佛大学和巴黎大学），水文学（加利福尼亚大学，伯克利分校），Sea-Ice建模（麦吉尔大学）和宇宙学（牛津大学）。完整的个人资料可用：https：//www.uu.nl/staff/yrobioudupont
Driehaus 中小型股增长策略摘要
• 7 月份，小盘股的表现几乎创下了大盘股的记录。本月，小盘股罗素 2000 指数上涨 10.16%，罗素 2000 增长指数上涨 8.19%，而标准普尔 500 指数则落后，仅上涨 1.22%。小盘股飙升的触发因素始于 7 月 11 日，当时美国 CPI（消费者价格指数）远低于预期。再加上美联储主席杰罗姆·鲍威尔的鸽派言论，根据联邦基金期货市场的数据，9 月份开始降低联邦基金利率的可能性从 75% 上升到接近 100%。推动小盘股轮动的另一个因素是针对唐纳德·特朗普的暗杀未遂导致前总统的民意调查激增。随后，人们对乔·拜登的持续健康担忧以及他突然退出总统竞选大大增加了唐纳德·特朗普在 11 月获胜的可能性。市场认为特朗普胜选对小型股和美国经济有利。副总统卡马拉·哈里斯成为民主党候选人后，选举形势很快再次发生变化，导致选举胜算暂时大致为 50/50。
高盛中型股价值基金
标准普尔 500 指数在 2024 年第一季度上涨了 10.56%（总回报率，以美元计）。继 2023 年强劲收官之后，美国股市在年初继续以令人印象深刻的表现开局，标准普尔 500 指数收盘创下历史新高，表明随着本季度的发展，市场广度有所改善，除了最近占主导地位的大型科技股之外，其他股的表现也在扩大。随着实力超越技术，围绕人工智能能力的兴奋成为市场表现的关键推动力。美国股市在本季度开始时基调更为谨慎，原因是人们担心估值过高以及美联储 (Fed) 能否满足激进的降息预期。由于交易员在整个季度重新定价对货币政策路径的预期，整个曲线的国债收益率都趋于陡峭，这对股票估值造成了阻力。尽管开局防御，但随着经济数据和强劲的劳动力市场数据继续支撑普遍的软着陆叙事，股市逆转了走势。市场参与者最初早在 3 月份就对降息抱有强烈的预期，但随着通胀数据飙升，预期有所缓和。1 月份消费者价格指数 (CPI) 报告因住房通胀率上升和其他服务业成分股走强而上涨，将首次降息时间预期推迟到 6 月份。整个季度，通胀数据继续显示价格上涨速度快于预期，2 月份生产者价格指数 (PPI) 环比上涨 0.6%，为 9 月份以来的最高水平，2 月份 CPI 报告也高于预期。随着通胀上升，市场参与者对 3 月份联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议持积极态度，因为美联储没有意外宣布，官员们在最新的经济预测摘要中重申了政策制定者三次降息的预期。此外，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，近期通胀数据的小幅上升并未从根本上改变通货紧缩的论调，他保持谨慎乐观的态度，并继续提醒投资者，尽管官员们已经看到通胀朝着 2% 的目标走低，但在放松货币政策之前，还需要进一步增强信心。在盈利方面，企业盈利好于预期，2024 年前景稳定，企业回购重启带来乐观情绪，而且由于大多数行业的利润率提高，销售额和盈利均超过市场预期。标普 500 指数中表现最好的行业是通信服务、能源和信息技术，而表现最差的行业是房地产、公用事业和非必需消费品。
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（4）股东须以书面形式委任代表，代表委任表格由股东或由其以书面正式授权的代理人签，代表委任表格应加盖公司印章或由其董事或以书面形式正式授权的，代表委任表格应加盖公司印章或由其董事或以书面形式正式授权的，则授权书或其他授权文件必须经公24小时前（即不迟于2025年3月4上午九时正前（香港时间）（（（））（（））将上述文件送达h股证券登记处香港中央证券登h股证券登记处香港中央证券登173号合和中心17m楼）
富兰克林美国重点增长SMA
地区和2025年进一步降息的可能性。虽然唐纳德·特朗普的总统胜利以及进一步减税和扩张性财政政策的可能性支撑了美国股市，但美国以外的投资者担心候任总统的关税计划及其对全球贸易的影响。经济方面，全球制造业活动在11月企稳后于12月收缩，而全球服务业活动在11月连续第22个月扩张，12月的快报显示许多地区继续走强。以美元计价的MSCI指数衡量，发达市场股票表现优于全球指数，而新兴市场和前沿市场股票表现不佳。在投资风格方面，全球成长股明显跑赢全球价值股。
库存股回购实施情况更新...
**** Sesa SpA. 总部位于恩波利（佛罗伦萨），是一家集团的控股运营公司，业务遍及整个意大利境内以及德国、瑞士、奥地利、法国、西班牙、罗马尼亚和中国等国家，是意大利技术创新、咨询和垂直应用领域的标杆企业，截至 2024 年 4 月 30 日，合并收入为 32.104 亿欧元（同比增长 10.4%），员工人数为 5,691 人（同比增长 21.0%）。Sesa 集团的使命是通过以下业务部门提供技术解决方案、咨询和业务应用，支持企业和组织的数字化发展、转型和创新，实现可持续发展：- SSI（软件和系统集成），截至 2024 年 4 月 30 日，收入为 8.23 亿欧元，人力资源人数为 3,852 人； - BS（商业服务），截至 2024 年 4 月 30 日，收入为 1.14 亿欧元，拥有 721 名人力资源； - VAS（增值解决方案），截至 2024 年 4 月 30 日，收入为 21.43 亿欧元，拥有 696 名人力资源； - DG（数字绿色），截至 2024 年 4 月 30 日，收入为 2.45 亿欧元，拥有 55 名人力资源； - 截至 2024 年 4 月 30 日，公司收入为 4600 万欧元，人力资源为 367 名。Sesa Group 奉行可持续发展战略，以造福其利益相关者，在 2012 年至 2024 年期间，收入（2012-2024 年收入复合年增长率 +12.1%）、盈利能力（2012-2024 年 Ebitda 复合年增长率 +15.8%）和就业率（2012-2024 年人力资源复合年增长率 +17.0%）持续增长。长期价值创造战略以技能发展、环境可持续性和社会责任为基础，并不断提高 ESG 绩效。截至 2024 年 4 月 30 日，该集团创造了约 3.9 亿欧元的净经济价值（同比增长 26%），其中 65% 以上分配给了人力资源薪酬，拥有 5,691 名员工（同比增长 21.0%），并改进了招聘计划、教育和福利计划，以支持人力资源的多样性、工作与生活的平衡和福祉。Sesa 在其公司简介中介绍了
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** Air III-第844/2012号Reg（EU）下的附件I续期； MRL第396/2005号法规第10条，第396/2005号法规（EC）第43条，ART 31授权是指（EC）第31条（EC）178/2002 ***第1章***第1节和第2条的氯洛龙和第2条是与平行的专业知识和专家有关。