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World File Search System通胀
货币政策应对疫情后通胀
世界各国央行通过大规模、迅速的政策组合应对新冠疫情带来的前所未有的挑战，旨在防止经济长期疲软并限制通货紧缩风险。然而，需求意外迅速反弹，加上供给侧冲击和地缘政治事件，导致通胀水平飙升至几十年来最高水平。这导致各国央行（尤其是发达经济体的央行）迅速调整政策，比预期更早、更积极地加息，同时还逐步取消与疫情相关的紧急计划。截至 2024 年初，人们乐观地认为，货币政策可以在疫情后通胀飙升后促进经济软着陆，尽管并不确定。然而，潜在的非线性和不确定性仍然存在。
经济展望和通胀预测
莫桑比克银行货币政策委员会 (MPC) 决定将 MIMO 政策利率维持在 17.25% 不变。这一措施源于与通胀预测相关的高风险和不确定性，尤其是欧洲地缘政治紧张局势持续和外部需求放缓的影响，尽管通胀在中期内有望回落至个位数。通胀预测表明中期通胀将放缓。10 月份，马普托、贝拉和楠普拉三市的年通胀率放缓至 11.08%，9 月份为 12.01%，主要原因是食品价格（尤其是水果和蔬菜）价格放缓。核心通胀率也有所放缓。从中期来看，尽管存在高风险和不确定性，但通胀回落至个位数的前景正在巩固，这反映了 MIMO 政策利率上调和梅蒂卡尔稳定的影响。与通胀预测相关的风险和不确定性仍然很高。在国内方面，突出的是增加经常性公共支出的压力不断增加、气候冲击对商品供应和贸易的影响存在不确定性、管制价格的发展，包括其对其他商品和服务价格的影响。在外部方面，俄罗斯与乌克兰长期冲突的影响仍然存在不确定性，再加上全球经济衰退的风险。2023 年的经济增长预测略有下调。2022 年第三季度，国内生产总值增长放缓至 3.6%，主要原因是第二产业表现疲软。从中期来看，在外部需求可能下降和金融条件受限（包括进入国际金融市场的瓶颈增加）的情况下，预计经济活动扩张将略有放缓。同时，能源项目的实施将继续推动国内经济增长。国内公共债务仍然很高。国内公共债务（不包括贷款和租赁协议以及逾期债务）为 2748 亿马其顿镑，与 2021 年 12 月相比增加了 560 亿。货币政策委员会将继续监测与通胀预测相关的风险和不确定性的发展，并将毫不犹豫地采取必要的纠正措施。货币政策委员会的下一次例会定于 2023 年 1 月 25 日举行。
经济展望和通胀预测
1.1. 经济活动和通货膨胀 2024 年第二季度，发达经济体和新兴市场经济体继续增长，尽管后者的增长速度有所放缓。事实上，在美国，受家庭消费和私人投资增长的推动，美国国内生产总值 (GDP) 同比增长 3.1%。与此同时，欧元区经济增长了 0.6%，反映了公共支出和家庭消费的增长（图 1-1）。在中国，由于工业生产和服务业的增长，经济增长了 4.7%。与此同时，受消费和私人投资增长的推动，印度增长了 6.7%。在贸易和制造业的推动下，南非经济增长了 0.3%（图 1-1）。根据 2024 年 7 月版《世界经济展望》（WEO），2024 年和 2025 年的全球增长前景继续反映 2023 年的水平。 2024 年全球增长 3.2% 的前景主要得益于德国和英国经济活动的复苏（表 1-1）。值得注意的是，当前对 2024 年全球增长的预测与 2024 年 4 月的版本保持不变。2024 年 8 月，发达经济体的年度通胀率继续放缓，而新兴市场经济体的趋势喜忧参半。
全球通胀不确定性的经济影响
本文研究了通胀不确定性对通胀和经济活动的影响。我们采取三个步骤。首先，我们汇总了各种通胀不确定性衡量指标（包括基于调查和基于模型的指标），并为七个发达经济体和七个大型新兴市场经济体提取一个共同的衡量指标。利用新颖的跨国数据，我们估计了一个面板结构 VAR 模型，以分析通胀不确定性如何影响宏观经济和金融变量。最后，我们通过动态随机一般均衡 (DSGE) 模型的视角探索不确定性冲击的传导渠道。我们发现，自 COVID-19 疫情以来，全球通胀不确定性急剧上升，达到了与 1970 年代和 1980 年代相当的历史最高水平。实证结果表明，通胀不确定性上升无疑会导致经济增长大幅下滑，尤其是投资方面。同时，通货膨胀不确定性与通货膨胀之间的关系在不同国家和时间上存在差异。我们的DSGE模型的模拟结果表明，通货膨胀不确定性冲击通过需求和供应等不同类型的传播渠道，可能导致负向商业周期联动，并对通货膨胀产生不同的影响。
投标价格通胀报告（伦敦）
破产现象在该行业也依然普遍。高利率使得承包商更难获得融资，限制了他们应对财务困难的能力。高利率也导致住房行业需求不足。这些因素的结合使得承包商更容易破产，从小型分包商到大型总承包商，每个人都会受到影响。最近的结果显示，截至 2023 年 12 月，建筑业占英格兰和威尔士所有破产案件的 18.2%；同比增加了 5.1% 2 。这也是英国其他任何行业中破产率最高的 3 。虽然人们希望利率很快会下降，但这个问题可能会持续到 2024 年末。
住房通胀滞后背后的担忧
美国劳工统计局 (BLS) 测量的住房或“住房”成本的近期历史变动可能暴露了政策制定者衡量通胀的指数存在缺陷。如果使用更及时的住房通胀衡量标准，Amherst 认为，近期的货币政策决定在时间和幅度上可能会大不相同。我们的观点是，美联储 (Fed) 在发现持续的高通胀水平方面已经落后，可能仍远远落后于曲线，并且，如果它继续依赖现行统计数据，可能会在未来六个季度内超调。本文介绍了住房滞后的一个众所周知的原因，提出了滞后的潜在额外来源，并说明了两者如何导致货币政策和通胀状态之间的不匹配。
论欧元区通胀预期的锚定
本文使用一系列通胀预期指标和方法，评估了欧元区长期通胀预期的锚定情况，这是货币政策角度的一个关键问题。总体来看，在近期能源价格飙升和持续的供应侧瓶颈导致通胀压力上升的背景下，欧元区的长期通胀预期已迅速回升至接近欧洲央行 2021 年 7 月宣布的新的 2% 对称通胀目标的水平。尽管如此，长期通胀预期上行脱锚的风险值得密切和持续监测。在评估欧洲央行货币政策立场正常化的适当速度时，必须考虑到这一风险，承认通胀前景充满高度不确定性，正如各种预期所表明的那样。
应对欧洲能源危机：价格通胀……
席卷欧洲的能源危机是天然气和电力市场的双重危机，给所有欧洲国家的消费者带来了巨大的成本影响。在英国，一半的家庭能源支出来自电力。本文根据边际成本定价原则，研究了天然气发电的成本如何反映到电费中，尽管天然气发电仅占英国发电量的 40% 左右，但大多数时候它都决定着价格。再加上过去十年风能和太阳能成本的急剧下降，这导致电力系统出现了前所未有的“成本倒置”程度。我们对批发市场的收入增长进行了估计，并概述了应对能源成本和加速低碳转型的五项改革原则。
英格兰公共服务面临的通胀压力
2019 年 4 月至 2021 年 4 月期间，以消费者价格指数 (CPI) 衡量的通货膨胀率仍低于政府 2% 的目标率。2021 年 5 月及此后每个月都超过了目标。自 2021 年 9 月以来，通货膨胀率每月都在增加，在 2022 年 3 月公布的最新数据中达到 6.2%。公共服务部门 2023 年财政年度的预算拨款是在 2021 年 10 月的秋季预算和支出审查 (SR21) 中设定的，并以现金形式进行。SR21 拨款中的通胀假设是 CPI 通胀将在 2022 年第二季度（4 月至 6 月）达到 4.4% 的峰值，这将在预计大部分拨款被花掉之前。SR21 中假设的峰值通胀率已被超越，最新发布的 CPI 报告显示，2022 年第一季度（1 月至 3 月）末的通胀率为 7.0%。
工资、通胀和负面供给冲击
过去几个月，由于进口驱动的供应冲击，通货膨胀率急剧上升至 10% 甚至更高，这对工资制定者构成了严峻挑战。到目前为止，集体谈判工资几乎没有对当前的通货膨胀上升做出反应。然而，鉴于工资方程的实证估计和工资谈判的制度特征，可以预期工资增长将滞后地对更高的通货膨胀做出反应。谈判工资的前瞻性指标也表明未来工资增长会更高。这就提出了一个问题，即工资增长应在多大程度上弥补通货膨胀。我们认为，基于集体谈判保持工资份额不变的隐含目标，名义工资应与劳动生产率以及产出价格或核心通胀的增长保持一致，而不是与总消费者价格通胀保持一致。