Equity Sector Rotation Chartbook, October 2025 - Nirvana
股权投资者目前处于鱼与熊掌兼得的令人羡慕的境地。如果我告诉您，您可以通过投资市场领先的美国科技公司来跑赢标准普尔 500 指数，并通过增加非美国股票来进一步增强这种跑赢大市的表现，结果会怎样呢？听起来好得令人难以置信？嗯，是的，也不是。
丹尼尔·克雷格 (Daniel Craig) 在五部电影中对詹姆斯·邦德 (James Bond) 形象的最高潮无疑是《007：大破天幕杀机》中的那一刻，邦德跑遍伦敦营救由朱迪·丹奇 (Judi Dench) 饰演的 M，她在一个特别委员会面前完成了她的证词——该委员会聚集在一起，目的是让她和她的机构陷入困境——以丁尼生 (Ulysses) 的结尾段落。这个序列所蕴含的双重意义是深刻的。在电影本身中，对年老、受伤但仍然有能力的英雄的描述概括了詹姆斯·邦德的叙事弧线，他在《007：天幕杀机》中几乎真正起死回生，拯救了他的国家。在更广泛的背景下，丁尼生的结束语可以被视为后帝国英国身份的幼苗，其中昔
Global Leading Indicators, September 2025 - Tariffs, what tariffs?
2025 年 9 月版的全球 LEI 图册可在此处找到。有关该方法的更多详细信息，请参阅此处。有关该方法的一点，我可能没有完全明确：下面提到的汇总 LEI 扩散（并在图表的第一个图表中显示）与标准扩散指数不同。它的计算方式为两个数字的总和：较高且上升的 LEI 数量减去较高且下降的 LEI 数量，以及较低且上升的 LEI 数量减去较低且下降的 LEI 数量。这种方法旨在提供比简单扩散指数更准确的转折点信号。特别是对于 2025 年 9 月版，图表第三页显示的 G20 LEI 值已被推断以反映小幅上升。这反映了 G7 指标的增加，因为当从 OECD 提取数据时，G20 值尚未更新。我似乎有一个诀
The siren song of dollar weakness
美元走软似乎是目前所有人祈祷的答案，或者更具体地说，投资者希望能够接触到美国资本市场的特殊性，但又不想承受随之而来的货币风险。来自国际清算银行，来自 FXStreet：许多投资者仍然希望继续投资美国股市（对美国例外论的信念依然存在！），但与此同时，他们看到美元面临的风险越来越大，尤其是由于美国政府对美联储的攻击。美元大幅贬值可能会降低实际股权投资的回报，甚至完全消失。那么解决办法是什么呢？对冲美元疲软。最终，这些对冲实际上是押注美元走弱，如果广泛采用，将对美元造成抛售压力。”
Equity Sector Rotation Chartbook, September 2025 - Running hot, and narrow
2025 年 9 月版的标准普尔 500 股票板块轮动图册可在此处找到。您可以在此处阅读有关方法和基础资产的更多信息。该图表书已准备好 1 年总回报率，这与第一个版本的 6 个月回报率有所不同。老实说，当我从 Investing.com 获取数据时，我并没有考虑到这一点，因为我通常使用 1 年总回报数据来构建投资组合等。这应该不会对主要结论产生巨大的影响，尽管在某些情况下，与六个月的回报框架相比，它可能会明显改变关键图表中的部门。如果您对本图表书的未来版本有偏好，请告诉我。
Things to think about #15 - Thomas Sowell & the post-literate society
通过聆听《格伦秀》最近的对话，我受到启发，开始深入研究托马斯·索威尔的著作。这是一项艰巨的任务，因为这个人写了大量的书籍、文章和论文。然而，《托马斯·索维尔读本》似乎是一个具有代表性的收藏，也是一个不错的起点。到目前为止我很享受阅读体验。 TS 从保守且强烈支持自由市场的角度撰写文章，至少在上面提到的这一卷中是这样。这总是会让一些读者望而却步。但你很难找到一个更好的例子来对经济、社会和政治问题进行有力、雄辩、非技术性的阐述。关于歧视经济学的文章和关于“无资金授权”的小册子特别活跃和令人愉快。
Glenn Loury 正准备在胡佛研究所举办一次会议，纪念托马尔·索威尔的一生和工作。为此，他在播客上主持了多次对话。第一个是布朗大学经济学副教授艾米丽·斯卡贝克 (Emily Skarbek) 主持的，第二个是《华尔街日报》专栏作家、曼哈顿研究所高级研究员贾森·莱利 (Jason Riley) 主持的。即使你像我一样不熟悉托马斯·索威尔的作品和生活，它们也是很棒的对话。 90 多岁的 TS 仍然精力充沛，撰写并思考了经济思想、社会生活、个人责任和权利的核心原则，很高兴听到格伦和他的客人在这些主题上展示他们的智力力量。我想在这两个节目中添加最近的 Econtalk 节目，其中拉斯·罗伯茨 (
Global Leading Indicators, August 2025 - Who's afraid of payrolls anyway?
尽管与年初水平相比有所疲软，但进入秋季，全球领先指标仍然强劲。金融市场始终潜伏着不确定性，目前，（至少）三个主要问题困扰着投资者，威胁到全球经济和金融市场持续的乐观情绪： 1. 美国贸易政策和关税：白宫是否在 4 月份实际上抛出了一个回旋镖，而现在又再次打击美国和全球经济？ 2. 人工智能投资热潮的可持续性：科技和人工智能相关股票的激增是否证明了真正的转型，即即将破裂的泡沫，预计会给市场和经济带来不利后果。 3. 全球债券市场抛售：投资者对美国、英国、法国和日本的长期财政可持续性提出质疑，甚至猜测美国货币政策独立性受到侵蚀。对一个或多个大型债券市场的信任危机可能引发不透明、流动性不足的私人信贷
Equity sector rotation chartbook Aug 2025 - Order is restored, for now
当我等待 OECD 领先指标的 9 月更新（生成 7 月和 8 月的数据）时，我想我应该介绍一下我一直在制作的另一本图表，这次重点关注股票行业。它复制了我在访问终端时所依赖的 Bloomberg 函数的变体，即相对旋转图 - RRG。自从转变为 Macrobond 作为我日常工作的主要数据来源以来，我不再像我希望的那样频繁地查看这个工具。为此，我使用 SPDR S&P 500 板块 ETF、SPY 以及 VEU 构建了自己的版本，以捕捉板块和全球股票的相对表现。总回报数据来自 Investing.com，我在 Investing.com 上订阅了个人高级版。
我最近一直在思考时间。在经济学和金融学中，时间是我们分析的核心。毕竟，我们关心的大多数信息都是随着时间的推移而传播和分散的。因此，我们将信息嵌入模型的方式，以及如何排序和组织这些信息，通常只是时间问题。嵌入时间中的信息是强大的，往往是压倒性的。
Distract, Survive and Plan - How the World is Responding to Trump
丹尼·罗德里克 (Dani Rodrik) 对世界对特朗普破坏性外交和经济政策的反应感到失望。罗德里克教授首先指出，特朗普的政策“被误导、反复无常、弄巧成拙”，并感叹世界其他国家只是无力抵抗，没有认识到“帝国主义必须始终受到挑战——而不是适应——而[这]需要力量和目的。”
Things to think about #13 - Is AI plateauing? and Monetising US hegemony
ReSolve 资产管理公司负责人 Adam Butler 在 ChatGPT 5 公开推出后对人工智能做出了有趣的观察。实际上，他认为人工智能周期目前已经结束。问题不在于模型停止改进。我们需要的改进是以数量级而不是百分点来衡量的。现在，缩放法则的每一步都需要相当于一个城市的电力和相当于一个主权财富基金的 GPU。你仍然可以从专家的混合中挤出聪明的技巧，或者将微小的专家链接到看起来像代理机构的东西中；使演示视频保持电影般的效果。它只是无法让我们获得超级智能。为此，我们要么需要建筑奇迹（从定义上来说是不可预测的），要么是土木工程奇迹（长达十年的冲刺建造核电站和 2 纳米工厂）。首先是运气。第
AS Global Debt Chartbook, Q4-2024 - How long is a piece of string?
我已经在这个项目上呆了一段时间了，但我终于准备好把它拿出来了。长期以来，我一直希望对全球债务水平（包括公共债务和私人债务）有一个简单的概述，并希望有一种简单的方法来比较各国的债务水平及其各自的外部动态。这对于宏观投资者和研究人员来说是必不可少的材料，但很难在一个地方找到所有相关信息。 AS 全球债务图表是这方面的首次尝试。与 LEI Chartbook 一样，该项目运行在我值得信赖的 OpenAI 助手的帮助下生成和编译的 Python 代码，并在此过程中进行了一些手动调整。目前，它从 Excel 电子表格中提取数据，但集成 API 应该相对简单。
Global Leading Indicators, June 2025 - What Tariffs?
可在此处找到 2025 年 6 月版的全球 LEI 图册。有关计算方法的更多详细信息，请参阅此处。 第二季度末，全球领先指标进一步改善，因为市场和实体经济决策者得出结论，特朗普的关税威胁只是说说而已。然而，此后美国总统重新燃起了对关税的兴趣，公布了几项针对亚洲经济体的高调措施，以及周末对墨西哥和欧洲进口产品征收 30% 关税的重磅炸弹。
AI and the evolution of Software
AI周围的对话已成为一个可预测的周期：从新模型中宣布改变现实的功能，然后是一项科学研究，提醒我们AI既不是真正的智能也不有能力推理，实际上，实际上可能会让我们变得笨拙。我应该是前期：我认为AI模型很棒。我尽可能多地使用它们，并尝试与他们一起学习，我相信它们将从根本上改变我们的工作方式。在本文中，我将解释原因。
Things to think about #12 - Oxygen and Abundance
我在月初处于游泳池的一面，这意味着，就我而言，是时候在我的听觉图书馆中跑到一个较大的有声读物中的一张较大的有声读物，而在饮冷饮的同时，在大型不间断的块中奔跑。在这种情况下，我的选择是尼克·莱恩（Nick Lane）的氧气：创造世界的分子。这本书遍及广阔，值得花时间，尽管对于那些不是生物化学家的人来说，其中的一部分相当技术，尽管莱恩尽了最大的努力使内容易于访问。我不止一次打ze睡了一次 - 就像水平在游泳池时倾向于做的那样 - 不得不倒带并重新启动几章。
Global Leading Indicators, May 2025 - Stabilising?
全球领先的指标是在第2季度的中期稳定，揭示了宏观经济预测之间的张力（其中许多人仍然预计下半年下半年仍然会大大放缓，这表明贸易战，或者至少是这种威胁的贸易战争，或者至少是这种威胁的最有害影响。白宫会大肆宣传，但很可能避免在持续的基础上实施增长或市场损害的政策。这一假设的基础是，期望美国政府不会通过发行全球占主导地位的储备货币并在全球范围内发行最深和最流行的资本市场来危及赋予的特权。
全球出生率的速度正在加速。根据联合国的说法，全球总生育率（TFR）在2023年降至2.25的创纪录低至2.25，预计将在2024年进一步降至2.2。在此速度下，TFR的下降幅度低于替代水平低于2.1近二十年的替代水平，比联合国最新的预期较早的预期较早的组成率降低了。首先是“量子效应” - 随着收入的增长，家庭的孩子减少的趋势，选择更多地投资于每个孩子，尤其是通过教育。经济学和进化论都依赖于数量质量权衡的这种转变，以解释自工业革命以来生育能力的原因，即使财富已经增长。第二部分是“速度效应” - 第一次后期。妇女由于劳动力参与和职业机会的增加而延迟了孕产，这增加了生育孩子的机会成本，并改变了社
