December 7 - The tempo effect of fertility
生育动态研究长期以来一直致力于理清不同时间和空间上出生率变化的驱动因素。该领域最重要的进展之一是确定了所谓的生育节奏效应，它强调了出生时间变化在形成观察到的生育指标中的作用。这一概念首次由人口学家约翰·邦加茨 (John Bongaarts) 在 20 世纪 90 年代末系统地提出，重塑了学者们对生育率波动的解释，特别是在人口快速转型的背景下。
December 6 - Post Walrasian Macroeconomics
从诞生之日起，古典宏观经济理论就很大程度上依赖于瓦尔拉斯的基础——通过价格调整实现市场出清，并在相互关联的市场中形成均衡。然而，后瓦尔拉斯宏观经济学代表了对正统观念的回应和背离，特别是在 20 世纪末主导宏观经济讨论的动态随机一般均衡 (DSGE) 模型。相反，它寻求对实体经济有更丰富、更细致的理解——超越简洁的、以均衡为中心的范式，涵盖复杂性、制度、不断变化的预期和计算方法。
DSGE 模型的思想根源可以追溯到 20 世纪 80 年代初的真实商业周期 (RBC) 传统。 Kydland & Prescott (1982) 和 Long & Plosser (1983) 的开创性工作建立了微观基础模型，其中宏观经济波动仅由无摩擦环境中的外生技术冲击产生。这是对卢卡斯批评的大胆回应：宏观经济模型应该基于稳定的微观经济决策规则，而不是脆弱的统计相关性。但 RBC 模型的经验和政策局限性（例如无法解释通货膨胀动态或货币政策的影响）导致了名义摩擦（粘性价格和工资）、习惯形成、调整成本和不完全竞争的整合。这些元素出现在后来被称为新凯恩斯主义 DSGE 模型中。该文献中的分水岭贡
吉芬商品是经济学中的一个自相矛盾的概念：它是一种需求随着其价格上涨而增加的商品，违反了需求的基本规律。根据标准微观经济理论，当某种商品的价格上涨时，理性消费者会减少购买（需求定律）。但对于吉芬商品来说，情况恰恰相反。虽然吉芬商品很少见，但它揭示了收入和替代效应如何在消费者行为中相互作用的深刻见解。这个概念以 19 世纪苏格兰经济学家罗伯特·吉芬爵士的名字命名。阿尔弗雷德·马歇尔在其影响深远的《经济学原理》（1895）中推广了这一想法，他将吉芬的观察结果归功于吉芬，即爱尔兰或英国的贫困家庭在困难时期价格上涨时会购买更多面包或土豆。马歇尔解释说，这些主食是贫困家庭消费的很大一部分，在某些条件下可能
December 2 - The Quantum effect of Fertility
生育率的量子效应是指女性在其生育寿命内生育的孩子总数，通常用总生育率 (TFR) 来衡量。它与节奏效应形成鲜明对比，节奏效应反映了出生的时间。女性推迟分娩可能会降低 TFR（节奏效应），即使她最终的生育力（量子）保持不变。这种区别在人口统计学中至关重要，但也与经济学和进化生物学密切相关。
效率工资理论是劳动经济学中最持久的思想之一，它弥合了企业行为的微观经济模型与失业和工资刚性等宏观经济现象之间的差距。其核心主张看似简单：企业可以理性地选择支付高于市场出清水平的工资，因为更高的工资可以提高生产率、减少人员流动、吸引更好的工人或阻止偷懒。然而，这个简单的见解对于经济学家如何看待劳动力市场、失业和政策的作用有着深远的影响。
Introducing the 2025 AI advent calendar
距离我上次创建人工智能降临日历已经过去两年了，考虑到大型语言模型和更广泛的人工智能的进步步伐，这段时间感觉就像一生一样。当时，我使用了当时最新版本的 ChatGPT 和 DALL·E 的第一次迭代——图像生成工具，您必须在旅途中购买代币。这次，我使用 GPT-5.0。我没有根据图像生成短篇故事，而是要求人工智能生成 24 篇有关经济理论和概念的短文，每篇大约 600 字。典型的提示可能是这样的：“用 600 字写一篇关于[主题]的文章。”我很快发现需要具体化。 GPT 喜欢要点和过度粗体，所以我必须明确指示它避免这两种情况。我还标准化了参考格式，以确保论文之间的一致性。在一些提示中，我提供了详
Global Leading Indicators, October 2025 - In the Pipe, Five by Five
股市最近有点波动，除了最明显的催化剂之外没有任何明显的催化剂：按照几乎所有历史估值指标衡量，它们都很昂贵。许多投资者现在似乎担心美国政府关闭的结束将引发大量数据，可能揭示经济弱于预期。然而，这种担忧与 2025 年 12 月 SOFR 合约的抛售并不完全相符，这让人对美联储 12 月降息一度看似几乎确定的事情产生了怀疑。
Equity Sector Rotation Chartbook, October 2025 - Nirvana
股权投资者目前处于鱼与熊掌兼得的令人羡慕的境地。如果我告诉您，您可以通过投资市场领先的美国科技公司来跑赢标准普尔 500 指数，并通过增加非美国股票来进一步增强这种跑赢大市的表现，结果会怎样呢？听起来好得令人难以置信？嗯，是的，也不是。
丹尼尔·克雷格 (Daniel Craig) 在五部电影中对詹姆斯·邦德 (James Bond) 形象的最高潮无疑是《007：大破天幕杀机》中的那一刻，邦德跑遍伦敦营救由朱迪·丹奇 (Judi Dench) 饰演的 M，她在一个特别委员会面前完成了她的证词——该委员会聚集在一起，目的是让她和她的机构陷入困境——以丁尼生 (Ulysses) 的结尾段落。这个序列所蕴含的双重意义是深刻的。在电影本身中，对年老、受伤但仍然有能力的英雄的描述概括了詹姆斯·邦德的叙事弧线，他在《007：天幕杀机》中几乎真正起死回生，拯救了他的国家。在更广泛的背景下，丁尼生的结束语可以被视为后帝国英国身份的幼苗，其中昔
Global Leading Indicators, September 2025 - Tariffs, what tariffs?
2025 年 9 月版的全球 LEI 图册可在此处找到。有关该方法的更多详细信息，请参阅此处。有关该方法的一点，我可能没有完全明确：下面提到的汇总 LEI 扩散（并在图表的第一个图表中显示）与标准扩散指数不同。它的计算方式为两个数字的总和：较高且上升的 LEI 数量减去较高且下降的 LEI 数量，以及较低且上升的 LEI 数量减去较低且下降的 LEI 数量。这种方法旨在提供比简单扩散指数更准确的转折点信号。特别是对于 2025 年 9 月版，图表第三页显示的 G20 LEI 值已被推断以反映小幅上升。这反映了 G7 指标的增加，因为当从 OECD 提取数据时，G20 值尚未更新。我似乎有一个诀
The siren song of dollar weakness
美元走软似乎是目前所有人祈祷的答案，或者更具体地说，投资者希望能够接触到美国资本市场的特殊性，但又不想承受随之而来的货币风险。来自国际清算银行，来自 FXStreet：许多投资者仍然希望继续投资美国股市（对美国例外论的信念依然存在！），但与此同时，他们看到美元面临的风险越来越大，尤其是由于美国政府对美联储的攻击。美元大幅贬值可能会降低实际股权投资的回报，甚至完全消失。那么解决办法是什么呢？对冲美元疲软。最终，这些对冲实际上是押注美元走弱，如果广泛采用，将对美元造成抛售压力。”
Equity Sector Rotation Chartbook, September 2025 - Running hot, and narrow
2025 年 9 月版的标准普尔 500 股票板块轮动图册可在此处找到。您可以在此处阅读有关方法和基础资产的更多信息。该图表书已准备好 1 年总回报率，这与第一个版本的 6 个月回报率有所不同。老实说，当我从 Investing.com 获取数据时，我并没有考虑到这一点，因为我通常使用 1 年总回报数据来构建投资组合等。这应该不会对主要结论产生巨大的影响，尽管在某些情况下，与六个月的回报框架相比，它可能会明显改变关键图表中的部门。如果您对本图表书的未来版本有偏好，请告诉我。
Things to think about #15 - Thomas Sowell & the post-literate society
通过聆听《格伦秀》最近的对话，我受到启发，开始深入研究托马斯·索威尔的著作。这是一项艰巨的任务，因为这个人写了大量的书籍、文章和论文。然而，《托马斯·索维尔读本》似乎是一个具有代表性的收藏，也是一个不错的起点。到目前为止我很享受阅读体验。 TS 从保守且强烈支持自由市场的角度撰写文章，至少在上面提到的这一卷中是这样。这总是会让一些读者望而却步。但你很难找到一个更好的例子来对经济、社会和政治问题进行有力、雄辩、非技术性的阐述。关于歧视经济学的文章和关于“无资金授权”的小册子特别活跃和令人愉快。
Glenn Loury 正准备在胡佛研究所举办一次会议，纪念托马尔·索威尔的一生和工作。为此，他在播客上主持了多次对话。第一个是布朗大学经济学副教授艾米丽·斯卡贝克 (Emily Skarbek) 主持的，第二个是《华尔街日报》专栏作家、曼哈顿研究所高级研究员贾森·莱利 (Jason Riley) 主持的。即使你像我一样不熟悉托马斯·索威尔的作品和生活，它们也是很棒的对话。 90 多岁的 TS 仍然精力充沛，撰写并思考了经济思想、社会生活、个人责任和权利的核心原则，很高兴听到格伦和他的客人在这些主题上展示他们的智力力量。我想在这两个节目中添加最近的 Econtalk 节目，其中拉斯·罗伯茨 (
Global Leading Indicators, August 2025 - Who's afraid of payrolls anyway?
尽管与年初水平相比有所疲软，但进入秋季，全球领先指标仍然强劲。金融市场始终潜伏着不确定性，目前，（至少）三个主要问题困扰着投资者，威胁到全球经济和金融市场持续的乐观情绪： 1. 美国贸易政策和关税：白宫是否在 4 月份实际上抛出了一个回旋镖，而现在又再次打击美国和全球经济？ 2. 人工智能投资热潮的可持续性：科技和人工智能相关股票的激增是否证明了真正的转型，即即将破裂的泡沫，预计会给市场和经济带来不利后果。 3. 全球债券市场抛售：投资者对美国、英国、法国和日本的长期财政可持续性提出质疑，甚至猜测美国货币政策独立性受到侵蚀。对一个或多个大型债券市场的信任危机可能引发不透明、流动性不足的私人信贷
Equity sector rotation chartbook Aug 2025 - Order is restored, for now
当我等待 OECD 领先指标的 9 月更新（生成 7 月和 8 月的数据）时，我想我应该介绍一下我一直在制作的另一本图表，这次重点关注股票行业。它复制了我在访问终端时所依赖的 Bloomberg 函数的变体，即相对旋转图 - RRG。自从转变为 Macrobond 作为我日常工作的主要数据来源以来，我不再像我希望的那样频繁地查看这个工具。为此，我使用 SPDR S&P 500 板块 ETF、SPY 以及 VEU 构建了自己的版本，以捕捉板块和全球股票的相对表现。总回报数据来自 Investing.com，我在 Investing.com 上订阅了个人高级版。
我最近一直在思考时间。在经济学和金融学中，时间是我们分析的核心。毕竟，我们关心的大多数信息都是随着时间的推移而传播和分散的。因此，我们将信息嵌入模型的方式，以及如何排序和组织这些信息，通常只是时间问题。嵌入时间中的信息是强大的，往往是压倒性的。
