维克多·尼德霍夫一生的教训

几十年来，我一直对维克多·尼德霍夫着迷。

我第一次了解到他是在《纽约客》一篇题为“放大艺术家”的文章中；我对他独特的策略以及他反复繁荣和萧条的倾向很感兴趣。这让我在 2017 年让他出现在播客上，在最近的一次崩溃、重建和第三次崩溃之后。他去年夏天去世了，我认为值得分享一些背景。

从他被预定出现在彭博社的节目到 2017 年实际录制日期之间，发生了第三次崩溃。值得赞扬的是，他兑现了自己的承诺并出现了。尽管他显然深感心烦意乱，但还是如此。他在世时我从未讲过播客的故事，但现在他已经摆脱了凡人的束缚，他不会被冒犯。

我从无伤大雅的背景问题开始——关于他的教育、壁球和教学——并对他的回答感到惊讶。从第一个问题就可以看出他的情况不太好。无论我要问什么，迎接我的都会是一声响亮而沉重的叹息，然后是长时间的停顿——然后是深思熟虑的回应。

这种模式——问题、叹息、暂停、响应——发生在每个查询之后。有些停顿时间很长；有些则停顿得很长。有些更长。制作人一直在我耳边喊道：“这太糟糕了，没有一个能用，我们敲掉吧。”

但我挥手让她离开。我知道这将很有价值……这是一个千载难逢的机会，可以听到一位传奇交易员讨论他的职业生涯并承认自己的错误。我记得我们录制了 90 多分钟，可能接近两个小时。就其原始形式而言，停顿会导致广播变得很糟糕——太多死气沉沉的空气。但我也怀疑它会非常有价值。

使其可用的唯一方法是删除所有停顿和空白。剩下的就是 54 分钟的时间，我试图催促他继续讲下去，而维克多则凭记忆讲述故事。它并不顺利或圆滑，但它很重要。

RCM Alternatives 写下了 Victor 的一段可爱的历史以及我们可以从他的职业生涯中学到的教训，如下所示：

维克多·尼德霍夫的教训

正确是一种奢侈品。偿付能力是必要的。路径依赖是金融领域最被低估的概念——回报的顺序与回报一样重要。

您的风险承受能力无关紧要；您的清算经纪商才是最重要的。您可以整天拥有钻石手。瑞富并不关心你的双手。当保证金职员打来电话时，你不是一个拥有十七年记录的芝加哥博士——你只是一个被屏幕上说的任何东西击中的行项目。杠杆不仅仅会放大损失。它将退出决定交给了其他人。

长时间的连胜并不能证明安全。有时它是对隐藏风险的衡量。夏普看到了回报的波动性。它看不到尾巴的形状。九十五次赚五分钱，一次赔十美元，夏普会一直叫你沃伦·巴菲特，直到救护车到达。与 LTCM 同一部电影。与 2018 年 2 月的 XIV 相同的电影。同一部电影大多数循环。

知道您实际上在进行哪个投注。出于相同的根本原因，Vic 于 1997 年在两个大洲的两条腿上使用了相同的工具。如果你是一个通过做空期权来表达这一点的逆向投资者，那么你就拥有了观点、融资风险和凸度——所有这些都同时指向同一个方向。规模适合您所拥有的交易，而不是您在电话中描述的规模。

对于任何专业交易者来说，所有这些都是非常有洞察力的规则。

以前：

MIB：Victor Niederhoffer 谈创造和失去财富（2017 年 9 月 19 日）

来源：

漂流到你没有太多专业知识的领域就像是红旗一样。Vic 自己的话。一位短期统计交易员在一定程度上根据烟蒂长度进行了非流动性、杠杆化、基本面的新兴市场押注。当优势收紧且资本仍然存在时，在新的地方寻找风险的动力是巨大的。那通常是埋葬尸体的地方。

没有人设置止损。这是他 2010 年 Slate 采访中的最佳台词，几乎没有人引用它：“如果他们带着 10,000 美元去维加斯，他们会说我不会花超过 5,000 美元。但他们从来不会说，‘嘿，当我赢到一定金额时，那就是我要退出的时候。’我取得了一系列令人难以置信的成功，我赚了 50、100 美元年复一年……但我没有考虑到这一点，如果你愿意的话，我没有止损。”该行业的每个风险框架都是围绕损失建立的。他的诊断是胜利才是他的动力。

脚注无人提及。 1997 年之后，他代表客户在伊利诺伊州联邦法院起诉 CME，指控场内交易员合谋以远高于市场的价格标记对他不利的期权，以迫使他退出。交易和解了。他将全部和解金额分发给了他的客户，没有扣除他所支付的巨额法律费用一美元。这不是一个风险教训。这是一个品格教训，它比大多数风险教训更有价值。

第一条规则具有文学美感：“正确是一种奢侈品。偿付能力是必需品。路径依赖是金融领域最被低估的概念”

对我个人来说，他的职业经历还有一个更大的收获，那就是：如果你在直道上创造了球场记录，但在最后的转弯处撞到了墙上，那么你的球场记录不算在内。

繁荣的优势在于积累并保留可供利用的资本池。繁荣之后的萧条在功能上相当于从一开始就没有那么多资本……

正确，但没有解决问题：Victor Niederhoffer 的教训 正确，但没有解决问题：Victor Niederhoffer 的教训

Attain Alternatives 博客，2026 年 9 月 2 日

放大艺术家 放大艺术家

作者：约翰·卡西迪

《纽约客》，2007 年 10 月 8 日

爆炸：纳西姆·塔勒布 (Nassim Taleb) 如何将灾难的不可避免性转变为投资策略。

作者：马尔科姆·格拉德威尔

《纽约客》，2002 年 4 月 15 日

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1. 彭博社在发布时指出，“为了长度和清晰度而进行了编辑”，但这并不能解释在实际录制过程中如何克服这些停顿......

2. 我通过 Google 提醒找到了这篇文章 — 这篇文章引用了我的话；我发现它非常引人注目，值得摘录。