Competition comes to Private Credit
摘自《经济学人》：杠杆融资的历史（即向高风险、负债累累的公司放贷的业务）最好用三幕来讲述。第一幕的主题是高收益（或“垃圾”）债券。这一幕在 1990 年结束，当时这种债务的教父迈克尔·米尔肯因欺诈罪被判入狱。在第二幕中，私募股权的非凡增长由垃圾债券和杠杆贷款资助，后者要求公司支付浮动利率，而不是大多数债券的固定票面利率。私人信贷投资者现在正在提供第三波资金。自 2020 年以来，这些公司通常也经营私募股权基金，筹集了超过 1 万亿美元。……美国 4 万亿美元的杠杆融资市场现在由垃圾债券、杠杆贷款和私人信贷公司管理的资产组成，比例大致相等。然而，由于债务再融资和为稀缺的新交易提供资金的激烈竞争，
India’s indecisive election result could point to slower economic reform
印度选举结果不一可能意味着经济改革放缓Conor Brummell2024 年 6 月 6 日星期四 - 16:116 月 1 日结束的印度选举并未为总理纳伦德拉·莫迪和他的印度人民党 (BJP) 带来预期的压倒性胜利。印度人民党在议会中失去了多数席位，这意味着莫迪必须与两个较小的政党组成全国民主联盟 (NDA)，这两个政党的领导人经常改变立场。对于莫迪来说，组建全国民主联盟政府不会像控制议会的印度人民党政府那样容易。因此，市场对选举结果的反应非常负面，尽管随着全国民主联盟联盟的轮廓变得更加清晰，这种反应已经有所缓和。莫迪已经执政十年，他利用这段时间在两个方面改善了印度的资产负债表：经常账户和
An Empirical Analysis of Swedish Government Bond Yields
本文对瑞典政府债券 (SGB) 收益率的动态进行了计量经济学建模。它考察了在控制了其他宏观经济和金融变量，如消费者价格通胀、工业生产增长、股票价格指数、人民币汇率等因素后，短期利率是否对长期新加坡国债收益率具有决定性影响。瑞典克朗以及瑞典中央银行瑞典央行的资产负债表。
Empirical Models of Chinese Government Bond Yields
本文根据关键宏观经济和金融变量对中国长期政府债券（CGB）收益率的动态进行了计量经济学建模。在控制通货膨胀或核心通货膨胀、工业增长等各种宏观经济和金融变量后，它采用自回归分配滞后（ARDL）模型来检验短期利率是否对长期国债收益率具有决定性影响。生产、股票价格指数的百分比变化、人民币汇率以及中国人民银行（PBOC）的资产负债表。
安大略省多伦多市——（2024 年 2 月 7 日）——Firan Technology Group Corporation (TSX: FTG) 今天公布了 2023 年全年和第四季度的财务业绩。全年订单量为 1.495 亿美元，比 2022 年增长 32%。第四季度订单量为 3900 万美元，环比增长 9%，同比增长 22%。FTG 全年收入增长 51%，达到 1.352 亿美元，其中 2290 万美元来自收购。FTG 全年调整后 EBITDA 为 1940 万美元（2022 年为 880 万美元），2023 年第四季度为 600 万美元（2022 年第四季度为 290 万美元）。 FTG
强化 ALM 系统：财政和金融部门如何赋能银行，应对意外事件
长期稳定的经济环境下，许多金融机构在资产负债管理 (ALM) 计划的现代化改造方面略显滞后。近期多家银行破产引发关注，建立健全的 ALM 计划刻不容缓。随着银行努力强化 ALM 分析，提升战略业务价值，更广泛、更具活力的 ALM 以及整合多种风险的综合资产负债表管理流程必不可少。了解 SAS 强大的分析平台如何帮助您实现这些目标。
Still no prudential regulation case around climate change
新西兰储备银行迫切希望找到在气候变化方面开展工作流的理由。但这毫无意义。他们对银行进行了另一次压力测试，希望找到一个审慎监管案例。但他们没有找到。他们发现，严酷情景下不存在系统性风险，只是银行股东因未做出充分反应而吸收了损失。虽然这可能会降低银行抵御进一步冲击的韧性，但这应该只是意味着新西兰储备银行的审慎方面确保银行资本化保持足够高。以下是他们的报告。他们总结道：气候压力测试和之前的风险评估揭示了气候相关风险可能对我们大型银行资产负债表产生的潜在影响。如果不加以管理，气候相关风险可能会大幅减少银行股息和盈利能力，并在中长期内提高信用风险加权资产，从而降低系统对其他冲击的抵御能力。我得出了不同的
The Biggest Avoidable Policy Disaster in British Politics
我宁愿相信真实但不完美的知识，即使它留下许多不确定和不可预测的东西，也不愿相信可能虚假的精确知识。表面上符合公认的科学标准可以为看似简单但错误的理论赢得赞誉，正如目前的情况所示，这可能会带来严重后果。弗里德里希·冯·哈耶克在斯德哥尔摩发表获奖演讲，纪念 1974 年诺贝尔经济学奖。1974 年也是我第一次考虑养老金的一年，尽管像大多数二十多岁的人一样，我并没有考虑多久。长期以来，大学教职员工的固定缴款养老金被固定收益计划 USS 所取代。在那个时代，大多数大型雇主和许多小型雇主都在采取类似的举措。经过长时间的政治辩论，芭芭拉·卡斯尔主持了两党共同提出的与收入相关的国家养老金计划，并为良好的职业
Euro Interest Rate Swap Yields: A GARCH Analysis
本文对欧元计价 (EUR) 长期利率掉期收益率的逐月变化进行了建模。结果表明，在控制各种宏观经济和金融变量（例如欧元汇率的月度变化）后，短期利率的变化对不同期限的欧元掉期收益率的变化具有经济和统计上的显着影响。通货膨胀或核心通货膨胀和工业生产的增长，以及股票价格指数、汇率和欧洲中央银行（ECB）资产负债表规模的百分比变化。
FIRAN TECHNOLOGY GROUP CORPORATION (“FTG”) ANNOUNCES THIRD QUARTER 2023 FINANCIAL RESULTS
安大略省多伦多——（2023 年 10 月 11 日）—— Firan Technology Group Corporation (TSX: FTG) 今天公布了 2023 年第三季度的财务业绩。第三季度的订单量为 3570 万美元，比 2022 年第三季度增长了 28%。FTG 第三季度的收入为 3660 万美元，比 2022 年第三季度增长了 59%，因为 FTG 提高了产量以满足客户需求。收入包括来自新收购的 Circuits 工厂的 920 万美元。FTG 在 2023 年第三季度实现净收益 130 万美元，比 2022 年第二季度增长了 60 万美元。截至 2023 年第三季度，资产
据我们了解，主要原因是美联储在过去 18 个月内将其资产负债表缩减了近 1 万亿美元。随着美联储信贷的减少，市场利率必须走高。随着利率上升，资产价格（股票、债券和房地产）最终会下降。
FIRAN TECHNOLOGY GROUP CORPORATION (“FTG”) ANNOUNCES SECOND QUARTER 2023 FINANCIAL RESULTS
安大略省多伦多市——（2023 年 7 月 12 日）——Firan Technology Group Corporation (TSX: FTG) 今天公布了 2023 年第二季度的财务业绩。第二季度的订单量为 4030 万美元，比 2022 年第二季度增长 48%，比 2023 年第一季度增长 22%。这是订单量连续第 10 个季度增长。FTG 第二季度的收入为 3400 万美元，比 2022 年第二季度增长 52%，因为 FTG 正在提高产量以满足客户需求。收入包括来自明尼苏达州明尼通卡和马萨诸塞州哈弗希尔新收购的 Circuits 工厂的 340 万美元。 FTG 在 2023 年第二
过去一周左右，我们经历了 2007 年以来最糟糕的银行沟通，当时英格兰银行向记者罗伯特·佩斯顿泄露了北岩银行紧急流动性请求的消息，引发了银行挤兑。当时和现在一样，糟糕的沟通惊动了马匹，引发了踩踏事件，导致银行倒闭。三家银行尤其对公众的恐惧表现出了非凡的麻木不仁：硅谷银行、瑞士信贷和富国银行。其中两家银行因其管理层对重要沟通的无能处理而付出了沉重的代价。但第三家似乎这次侥幸逃脱了。下一次，它可能不会那么幸运。图 1：硅谷银行 (SVB)在 Silvergate Bank 倒闭后，硅谷银行决定重组其资产负债表。SVB 2 月份公布的全年账目显示，它用长期政府证券支持高度波动的无保险存款，而这些证券
一切怎么会这么快就变得如此糟糕？不到一个月前，Sam Bankman-Fried 还是加密货币界的金童，净资产达数十亿美元，他的交易所 FTX 的估值为 320 亿美元。现在，FTX 的资产负债表上出现了一个巨大的漏洞，成千上万的人损失了资金，Sam 面临个人破产，甚至可能面临欺诈指控。简而言之，它没有。FTX 资产负债表上的漏洞已经存在很长时间了。我们不知道具体多久，但估计的规模（从 60 亿到 100 亿美元不等）表明已经存在了几个月甚至几年。Sam 一直在资不抵债的情况下进行交易。他并不是唯一一个这样做的加密货币寡头：Celsius 的 Mashinsky 也在资不抵债的情况下进行了长期
What was the real reason for the Bank of England's gilt market intervention?
本周，英国央行为何干预英国政府债券市场？流传已久的答案是，它正在保护养老基金的偿付能力。但我认为这毫无意义。央行没有任何权力阻止养老基金破产。而且，陷入困境的养老基金类型并没有面临破产的重大风险。人们的养老金从未面临任何风险。我认为央行根本不关心养老基金。我认为它关注的是完全不同类型的金融机构。让我们从市场的角度回顾一下事件的顺序。从表面上看，这是一次典型的市场冻结。养老基金出售资产（主要是长期英国政府债券），以筹集现金来满足利率互换的保证金要求（稍后会详细介绍）。长期英国政府债券突然涌入市场，而市场已经被一项极其愚蠢的政府政策声明吓坏了，导致其价格暴跌。有人告诉我，有一段时间，长期政府债券无
Quantitative Tightening and Capital Flows to Emerging Markets
利率变动和央行资产负债表缩减将如何互补或替代？它们对新兴市场的资本流动可能产生什么影响？
On the Necessity and Desirability of CBDC
为 P2PFISY 小组讨论准备的评论，2021 年 12 月 1 日在概念层面上，CBDC 是一个引人注目的想法。它设想每个人都在中央银行拥有一个账户，该账户由对数字法定货币的直接债权组成，可用作安全有效的支付方式。由于所有账户的借记和贷记都发生在中央银行的资产负债表上，因此消除了与中介支付相关的所有成本和交易对手风险。所有个人和企业都可以使用安全、低成本的实时支付服务。此外，可以直接以符合社会偏好的方式处理对数据隐私和所有权的担忧。我本身并不反对零售 CBDC。事实上，这个想法作为一种基本的公共选择甚至可能有一些优点。但它真的是必不可少的吗？CBDC 应该解决哪些现有问题，而这些问题无法通
An Eye on Measuring Profitability
评估盈利能力是估值和投资分析的核心，但远非易事。最广泛报道的盈利能力指标是股本回报率，即 ROE。ROE 的定义是 ROE = 净收入 / 股权账面价值。曾经这可能是一个合理的定义，但最近的发展对分子和主母都提出了质疑。从分母开始，一直存在一个问题，因为历史成本会计可能无法正确反映折旧资产的价值。例如，由于通货膨胀的影响，它可能被低估。但对于现代公司来说，还有一个更重要的问题。内部产生的无形资产被简单地排除在资产负债表之外。对于许多公司，包括全球市值最大的公司，这种内部产生的无形资本占总资本资产的最大份额。例如，苹果和微软的股权账面价值分别为 1150 亿美元和 830 亿美元。而这两家公
