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World File Search System货币政策
2025年1月23日至24日货币政策会议意见摘要
2 “货币政策会议意见摘要”的制定流程如下：（1）各政策委员会成员和政府代表在一定字数限制内对其在货币政策会议（MPM）上发表的意见进行摘要，并将其提交给担任MPM主席的日本央行行长；（2）主席负责编辑这些意见。
货币政策紧缩能降低通胀吗？
过去两年，通胀明显放缓。个人消费支出 (PCE) 价格指数的 12 个月变化自 2022 年达到峰值以来下降了约 5 个百分点。不包括波动性食品和能源类别的核心指标的相应变化下降了 3 个百分点。通胀放缓发生在美联储大幅收紧货币政策的背景下，美联储在 2022 年至 2023 年期间将联邦基金利率提高了 5 个百分点以上。然而，货币紧缩并不是导致通胀放缓（称为通货紧缩）的唯一可能因素。劳动力短缺的缓解、供应链瓶颈的消除以及财政刺激效应的消退也可能发挥了关键作用。因此，很难评估货币政策紧缩在多大程度上导致了近期通胀下降。在这篇经济信函中，我们将近期事件与联邦公开市场委员会 (FOMC) 使用收紧货币政策降低通胀的其他历史时期进行了比较。 Romer 和 Romer (2024) 的研究发现，当 FOMC 表达了对通货紧缩的高度承诺时，通货膨胀往往会下降。我们通过评估供应驱动和需求驱动对通货膨胀的贡献在这些不同的通货紧缩尝试中如何演变来扩展他们的工作。由于经济理论意味着货币政策通过需求渠道影响通货膨胀，我们使用需求驱动的贡献来帮助隔离美联储行动引起的通货紧缩效应。我们的结果表明，最近的通货紧缩时期与过去高度承诺的通货紧缩尝试非常相似。事实上，通货膨胀的需求驱动成分在最近这段时间下降了 2 个百分点，这比 1969 年后任何其他通货紧缩尝试都要多。需求的减少意味着最近的美联储政策行动在缓解通胀压力方面相当成功。我们使用联邦基金利率意外变化的高频数据进一步证实了我们的结果。我们使用这些较大数据系列进行的估算表明，如果 FOMC 在 2022 年和 2023 年没有加息，那么核心 PCE 通胀在 2022 年至 2024 年期间平均将高出约 3 个百分点。
小型开放经济体中资产市场参与度和货币政策有限
有限资产市场参与 (LAMP) 和贸易开放是所有现实世界经济体的关键特征。我们研究了具有 LAMP 的小型开放经济模型中的均衡确定性和最优货币政策。如果资产市场参与度足够低，那么有关政策惯性稳定效益的传统观点可能会被推翻，无论名义利率是否受到零下限的限制。与最近的研究相反，贸易开放可以在 LAMP 经济体中发挥重要的稳定作用。最优货币政策被推导为一条稳健的永恒规则，其中最优利率惯性水平取决于贸易开放程度。结果表明，对于标准经济体，最优规则是超惯性的，而对于 LAMP 经济体，惯性程度明显较低，且不是超惯性的。
人工智能对货币政策的影响
致谢和免责声明：本摘要是第一作者在 2024 年 10 月 24 日于马德里举行的 ChaMP 网络和西班牙银行关于“人工智能对宏观经济和货币政策的影响”会议上的介绍性发言的进一步发展版本。它还采纳了会议上出现的一些信息。非常感谢 Galo Nun o 和 Jaime Martinez（均来自西班牙银行）、In aki Aldasoro（国际清算银行）、Andrea Gazzani（意大利银行）、Giovanni dell'Ariccia（国际货币基金组织）、Ulrich Bindseil、Luca Dedola、Max Freier、Luc Laeven、Ana Lamo、Paloma Lopez-Garcia、Wolfgang Modery、Myriam Moufakkir、Jirka Slacalek 和 Oreste Tristani（均来自欧洲央行）的评论。所表达的任何观点仅代表作者的观点，不应被视为欧洲中央银行或欧洲央行体系的观点。
从广义的角度审查货币政策
银行在JGB持有的份额预计将在一段时间内保持极大的范围，并且JGB市场运作可能需要一段时间才能恢复。一些银行贷款可能包含向借款人贷款的借款，具有相对较低的抗收入或贷款利率上升的弹性，而提供的贷款持续时间以及金融机构持有的债券也越来越长。这些要点可能是在外部环境发生重大变化的情况下阻碍金融中介活动的因素。
英格兰银行的法定货币政策目标
英格兰银行的货币政策目标是议会赋予英国公共机构的最重要的法定目标之一。这些目标规定英格兰银行有责任维持价格稳定，并在此基础上支持政府的经济政策，包括其增长和就业目标。1998 年，英格兰银行被授予这些目标，这是该机构三个世纪历史上的一个分水岭，该机构长期以来一直拒绝法律规定其职责，或者像当时的英格兰银行官员所认为的那样，拒绝法律约束其职责。然而，英格兰银行很快就接受了法律授权更加明确的好处，这些目标在过去 25 年中指导了英格兰银行的货币政策反应，显示出了非凡的弹性。本文对英格兰银行的法定货币政策目标进行了深入的历史和法律说明；它探讨了 1998 年《英格兰银行法》中的相关法定条款及其起草过程中的争论，以及它们在实践中的应用和解释。
日本的经济和货币政策
2 Fukunaga, I.、Hogen, Y.、Ito, Y.、Kanai, K. 和 Tsuchida, S. 所著《日本的潜在增长：其与价格和工资的关系问题》第 17 图，日本银行工作论文系列，24-E-16，2024 年。
商品价格和货币政策：
大宗商品价格的巨大涨幅提高了过渡到高通货膨胀制度的风险，该制度避免了数十年来最激烈和同步的货币收紧的风险。展望未来，商品价格上涨可能会变得更大，更频繁，更持久，更具破坏性，为货币政策创造了更具挑战性的环境。关键因素可能是增长地缘政治破坏，气候变化和脱碳。，这些可能表现出更具挑战性的宏观经济景观，其特征是弹性供应较少，并且在脱脂型的后面为工人和公司提供了更大的定价能力。在这种背景下，该公告重新审查了商品价格波动的宏观经济影响，评估了货币政策的历史反应模式，并讨论了未来的挑战。
开放经济中的货币政策与生产...
本文研究了具有国内和跨境生产网络以及名义刚性的小型开放经济体的货币政策设计。缩小国内产出缺口的货币政策接近最优，并通过稳定总通胀指数来实施，该指数根据部门在国际生产网络中作为投入品供应商和产品净出口商的角色来加权部门通胀。为了缩小产出缺口，货币政策应该对直接或间接（即通过下游部门）进口份额较小的部门的通胀赋予较大的权重，而没有考虑跨境生产网络，则过分强调直接和间接（即通过下游部门）大量出口的部门的通胀。我们使用世界投入产出数据库验证了我们的理论结果，并表明缩小产出缺口的货币政策优于那些不考虑经济开放性或投入产出联系的替代政策。
货币政策委员会会议记录编辑
预计贸易伙伴经济体在 2024 年和 2025 年分别增长 2.8% 和 2.7%，主要经济体的经济政策不确定性加剧。美国经济表现出强劲增长，主要由商品和服务消费推动，预计这种势头将持续到 2025 年。与此同时，预计欧盟经济增长将保持低迷。预计中国经济将扩张，受商品出口以及刺激措施和货币政策宽松的推动。同样，亚洲经济体保持增长，受电子产品周期推动商品出口复苏。展望未来，贸易伙伴经济体面临的不确定性增加，特别是与美国经济政策相关的不确定性，包括税收措施和进口关税，以及各经济体的贸易报复。预计这些因素将通过投资和国际贸易影响全球经济轨迹。此外，地缘政治风险值得密切关注，例如中东地区冲突可能升级。