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信贷投资者简报 - 2024 年上半年
(1) 集团可比销售额增长 2021-2025 年复合年增长率 (2) 经常性 ROCE 基于经常性净利润，请参阅管理报告附录中的定义 (3) 2022-2025 年 4 年累计工业和金融投资决策 (4) 计算为上一年能源价格下的年度 OIR 利润率改进总和；在 2022-2025 年期间
通过商业模式转型实现增长战略（...
预见并把握社会变化，选择并集中事业。将研发投资转向未来5-10年，实现向高附加值事业的事业模式转型。医疗健康/功能性材料事业利润的复合年均增长率约为17%（2011-2021财年）。今后，我们将继续集中投资，保持这一高增长率。
L&T Technology Services 报告称，第四季度收入环比增长 5%，2024 财年净利润超过 1,300 千万卢比
• 收入为 964.73 亿卢比；增长 9% • 美元收入为 11.64 亿美元；按固定汇率计算增长 7% • 息税前利润率为 17.1% • 净利润为 130.37 亿卢比；增长 8% • 董事会建议派发每股 33 卢比的末期股息“凭借第四季度 5.1% 的强劲环比增长，我们的收入运行率现已超过 12 亿美元，而一年前我们突破了 10 亿美元大关。我们在网络安全领域赢得了一项具有里程碑意义的 1 亿美元交易，我们将利用人工智能和数字取证解决方案构建和运营一个先进的网络情报中心。我们对新技术领域的严谨投资使我们能够赢得更大的项目，并在过去 3 年中实现 16% 的美元收入复合年增长率和 25% 的利润复合年增长率。我们为 2024 财年取得的里程碑感到自豪，其中包括成功将 SWC 集成到 LTTS、在网络安全和下一代通信领域取得多项重大胜利，并得到全面产品组合的支持、在人工智能领域申请了 54 项专利，迄今为止共申请了 1,296 项专利，并在软件定义汽车 (SDV) 领域开发了强大的机会渠道。
行业概览
2023 年，全球医药市场（包括化学药品和生物制剂）价值为 14,723 亿美元。预计到 2026 年将达到 17,667 亿美元，到 2030 年将达到 20,694 亿美元，2023 年至 2026 年的复合年增长率为 6.3%，2026 年至 2030 年的复合年增长率为 4.0%。同样，中国医药市场在 2023 年达到人民币 16,183 亿元，预计到 2026 年将增长至人民币 20,345 亿元，到 2030 年将增长至人民币 26,088 亿元，2023 年至 2026 年的复合年增长率为 7.9%，2026 年至 2030 年的复合年增长率为 6.4%。医药市场（尤其是中国医药市场）受到几个关键增长因素的推动。在全球范围内，慢性病患病率的上升和生物技术的进步推动了市场的发展。在中国，这些因素得到了政府支持性政策的推动，包括监管改革和鼓励生物制剂和药品创新的财政激励措施。此外，人口老龄化和医疗保健服务改善等人口结构变化大大增加了对先进治疗的需求。研发投资的增加进一步加速了创新生物制剂和药物疗法的开发和采用，巩固了中国在全球制药领域的关键地位。
MTAR 技术
MTARTECH 的业务部门有望报告强劲的订单流入（24-26 财年复合年增长率为 39%），这得益于新兴的全球需求（燃料电池）和政府加速的举措（核能、航天和国防）。 清洁能源 - 燃料电池部门很可能在订单/收入中保持主导地位，其贡献预计到 26 财年将达到 ~50%/57%，而 24 财年为 55%/60%。 随着政府对本土化的关注度增加，核能、航天和国防部门的订单流也有望大幅增加。此外，随着现有业务部门关键零部件的开发，进口替代将成为公司新的增长引擎。 我们预计收入/EBITDA/调整后。 2024-2026 财年的净利润复合年增长率为 38%/53%/67%，RoE/RoCE 从 2024 财年的约 12%/11% 提高到 2026 财年的约 23%/21%。我们首次评级为买入，目标价为 2,800 印度卢比（基于 2026 财年预期每股收益 40 倍）。 主要风险包括客户集中度（Bloom Energy）、订单延期、供应链问题以及营运资本需求增加。
最幸福的思想技术公司
我们与 Happiest Minds (HAPPSTMN) 的管理层会面，我们认为，尽管该公司的服务更具可自由支配性，但该公司具有增长催化剂。该公司正在从以教育科技为主的投资组合转变为 BFSI 和医疗保健的更高组合（更大的支出池和渠道）——最近的收购将通过追加销售机会加速垂直领域的增长前景。HAPPSTMN 重申了其在未来八年内达到 10 亿美元的长期目标（包括无机投资的复合年增长率为 23%）——25 财年收入增长预期为 35% 至 40%（包括无机投资 Pure Software 和 Aureus，意味着有机增长为 10-15%）。HAPPSTMN 最近改变了其组织结构，转向行业/垂直结构（Happiest Minds - 组织重组以实现更好的增长）。我们仍然相信，当前的业务规模、质量差异以及该行业可自由支配服务潜在复苏带来的不成比例的影响可以使 HAPPSTMN 的估值保持高于同行。我们分别将 FY25E 和 FY26E 的美元收入增长率设为 34% 和 26%；将 EBITM 增长率设为 16.1% 和 17.8%，相当于 FY24-26E 的 EPS CAGR 为 27%——维持 ADD 评级，目标价为 900 印度卢比，为 FY26E EPS 的 36 倍。
库存股回购实施情况更新...
**** Sesa SpA. 总部位于恩波利（佛罗伦萨），是一家集团的控股运营公司，业务遍及整个意大利境内以及德国、瑞士、奥地利、法国、西班牙、罗马尼亚和中国等国家，是意大利技术创新、咨询和垂直应用领域的标杆企业，截至 2024 年 4 月 30 日，合并收入为 32.104 亿欧元（同比增长 10.4%），员工人数为 5,691 人（同比增长 21.0%）。Sesa 集团的使命是通过以下业务部门提供技术解决方案、咨询和业务应用，支持企业和组织的数字化发展、转型和创新，实现可持续发展：- SSI（软件和系统集成），截至 2024 年 4 月 30 日，收入为 8.23 亿欧元，人力资源人数为 3,852 人； - BS（商业服务），截至 2024 年 4 月 30 日，收入为 1.14 亿欧元，拥有 721 名人力资源； - VAS（增值解决方案），截至 2024 年 4 月 30 日，收入为 21.43 亿欧元，拥有 696 名人力资源； - DG（数字绿色），截至 2024 年 4 月 30 日，收入为 2.45 亿欧元，拥有 55 名人力资源； - 截至 2024 年 4 月 30 日，公司收入为 4600 万欧元，人力资源为 367 名。Sesa Group 奉行可持续发展战略，以造福其利益相关者，在 2012 年至 2024 年期间，收入（2012-2024 年收入复合年增长率 +12.1%）、盈利能力（2012-2024 年 Ebitda 复合年增长率 +15.8%）和就业率（2012-2024 年人力资源复合年增长率 +17.0%）持续增长。长期价值创造战略以技能发展、环境可持续性和社会责任为基础，并不断提高 ESG 绩效。截至 2024 年 4 月 30 日，该集团创造了约 3.9 亿欧元的净经济价值（同比增长 26%），其中 65% 以上分配给了人力资源薪酬，拥有 5,691 名员工（同比增长 21.0%），并改进了招聘计划、教育和福利计划，以支持人力资源的多样性、工作与生活的平衡和福祉。Sesa 在其公司简介中介绍了
储能学院 - 电池回收和再利用会议
注：敏感度条表示麦肯锡 2025 年基本情况与 2030 年循环能源预测之间的差异，以及麦肯锡、循环能源、Berylls Strategy Advisors 和 IEA SPS & SDS 预测的最大值和最小值。撒哈拉以南非洲电池供应量预测来自 DNV GL，2020 年。CAGR = 复合年增长率。资料来源：IEA，2019 年、2020 年；麦肯锡，2019 年；循环能源，2019 年；Berylls Strategy Advisors，2018 年；DNV GL，2020 年；BNEF，2020 年
2021-2026年全球及中国光刻胶行业报告
光刻胶自1959年发明以来，一直是半导体行业最关键的工艺材料，逐渐发展成为印刷电路板（PCB）制程中的关键材料。上世纪90年代，光刻胶用于液晶器件的加工生产，在大尺寸、高精细化、彩色化液晶面板的生产中发挥着重要作用。2020年全球光刻胶市场规模为87亿美元，自2010年以来年均复合增长率保持在4.6%左右，随着未来汽车、人工智能、国防等电子技术的进步，2026年全球光刻胶市场规模将超过120亿美元，2020-2026年年均复合增长率高达5.5%。2011年以来，受惠于半导体、显示面板、PCB产业向东部转移，中国光刻胶市场增速高于全球平均水平。 2020年中国光刻胶销售额约87.4亿元，占全球约14.6%，增长空间巨大。可以想象，随着显示面板和先进半导体生产向中国转移，中国光刻胶市场规模将不断扩大，预计2026年将达到156.4亿元，2020-2026年复合增长率高达7.2%。
