响应于美国意外的货币政策收紧,尽管当地货币贬值,但典型的开放经济局面的实际GDP和出口。原因是,跨国货币政策冲击传播的金融渠道在传统的支出转换效果上占主导地位。储备货币在贸易和全球金融交易中的主要作用可以解释具有名义和实际僵化的标准两国开放经济模式中的证据。,即使在全球财务周期的存在下,汇率制度也很重要。尤其是,固定钉大大增加了宏观经济波动。相反,引入额外的政策工具来管理资本流量会削弱经济波动。对国内信贷的税收几乎同等的结果。税务工具可以隔离外国货币政策冲击对固定汇率制度中实际经济活动的影响,而不是对通货膨胀的影响。