Republican Sentiment: “The Sun’ll Come Out, Tomorrow”
摘自 12 月密歇根大学消费者调查： 图 1：密歇根大学消费者消费者预期调查，总体（粗体黑色）、民主党/倾向民主党（蓝色）、共和党/倾向共和党（红色）。资料来源：密歇根大学。请注意，总体期望与民主党的期望相符，部分原因是独立人士比共和党人更适合民主党。共和党人的预期与众不同，仍然相当乐观。这显示为 [...]
许多评论员都注意到最新发布的 CPI 中存在异常情况。据道明证券报道，史密斯/彭博社引用了“迷失在翻译中”的内容。威廉·布莱尔 (William Blair) 表示，“延迟且不完整”，以及 EY-Parthenon 的“瑞士奶酪 CPI 报告”。相比之下，轻信的 NEC 董事凯文·哈塞特 (Kevin Hassett) 称赞这种下行意外“好得惊人”。这里有一些可视化来说明 [...]
A Conjectured Sahm Index for November
11 月份失业率为 4.6%，而彭博社的预期为 4.5%。萨姆规则对我们是否处于经济衰退有何说明？没什么，因为我们没有 10 月份的数据（感谢 OMB 明智地宣布 BLS 员工不是必需品）。但假设我们对 9 月和 11 月的失业率进行线性插值，因此 [...]
从零售销售数据来看，10 月份名义零售销售持平，而彭博社平均预期为+0.1%。事实上，他们在下降。图 1：实际零售额按环比 CPI（蓝色）、按 CPI 综合（棕褐色）、实际消费（绿色）计算，全部以对数形式表示 2025M01=0 。使用实际消费的一阶差分回归来预测 10 月份的消费 [...]
The Employment Picture: We’d Better Hope the Powell Conjecture Is Wrong
NFP 和私人 NFP 上涨惊喜 +64K vs +50K Bloomberg，+69K vs +45K Bloomberg。根据官方数据以及隐含的基准修订数据，非农就业数据正停滞不前。根据鲍威尔猜想，当前的 BLS 系列夸大了每月 6 万人的就业增长，我们已经远远超过了 NFP 的峰值。图 1：官方 [...]
Employment Declining in CA, NY
TX 降档。这三个州约占全国非农就业人数的 27%，约占美国 GDP 的 1/3。图 1：加利福尼亚州（蓝色）、纽约州（棕褐色）和德克萨斯州（红色）的非农就业人数，均为 s.a.，以对数表示，2025 年 1 月 = 0。资料来源：BLS 和作者的计算。
Nonfarm payroll employment estimates through November
高盛、ADP暗示等也是鲍威尔猜想。图1：自2025年1月以来隐含基准修订的变化（粗体黑色）、高盛12/12（粉色）、JOLTS隐含（倒绿色三角形）、ADP隐含（棕褐色）、鲍威尔猜想（浅蓝色）以及根据NFP概念调整的CPS就业序列、平滑人口控制（红色），全部为000。资料来源：BLS 通过 FRED，[...]
Did Tariffs Actually Decrease Imports in September?
也许，也许不是。 《纽约时报》的头条标题是“新数据显示，9 月份关税缩小了贸易逆差”。进口量确实较之前有所下降，但那是在大幅增长之后。实际的文章更加细致入微（也就是说，这是一个糟糕的标题）。美国外交关系委员会贸易专家 Brad Setser 表示，数据显示“明确 [...]
Employment, Heavy Truck Sales and Cautionary Notes
美联储主席鲍威尔表示，自 4 月份以来，BLS 出生死亡模型高估了每月创造的就业机会 6 万个。如果是这样，非农就业人数呈下降趋势。图 1：官方非农就业人数（蓝色）、隐含基准初步修正（粗体黑色）、ADP 隐含（棕褐色）、隐含基准基准初步修正加上鲍威尔猜想（浅蓝色）、CPS 就业 [...]
Further Deceleration in Nowcasted “Core GDP”
就在不到两个月前，GDPNow 估计国内私人购买者的最终销售（消费和固定投资之和）对 GDP 增长（q/q AR）的贡献为 2.84%，接近专业预测者调查的中位数；现在是2.15%。图 1：对国内私人购买者的最终销售（黑色），GDPNow 即时预报（浅蓝色方块），[...]
我的估算基于 ADP、基于 JOLTS 的估算（由 Paweł Skrzypczyński 提供）。推迟 12 月 16 日的 CES 报告（随 11 月发布）。图 1：隐含初步基准（黑色）、ADP 隐含估计（棕褐色）、根据 NFP 概念调整的 CPS 系列（使用平滑人口控制的实验系列）（红色）以及 JOLTS 隐含的 NFP 增长（绿色倒三角形）。资料来源：劳工统计局，来自 [...]
Worse than 9/11, the Cuban Missile Crisis, and Pearl Harbor…
来自国会：“历史上对美国国家安全的最大威胁将是美国最高法院对关税的负面决定。我们将在财务上毫无防御能力，”总统在清晨的《真相社会》帖子中写道。这是威胁吗？不管怎样，贸易政策似乎有很多不确定性……图 1：EPU 贸易 [……]
作为 1980 年代中期投资模型的主要内容，q 理论是凯恩斯资本边际效率或乔根森用户资本成本方法的替代方案。 q 的一个版本——市场价值与公司资本重置价值的比率——是萨默斯 1981 年为公司投资行为建模的 BPEA 论文的核心。然而，q 理论 [...]
An Insight into the Vibecession and Aggregate Statistics Divergence
我对这场辩论没有解决方案，但我对人均序列（与用于确定经济衰退的总体统计数据不同）有一个见解，总结在几张图表中。图 1：2017 年人均实际消费 $ SAAR（蓝色，左对数刻度）和密歇根州消费者信心（棕褐色，右刻度）。 FRED 人口 [...]
Stablecoins As a Rorschach Test
在所谓的“天才法案”签署之前和之后，我都没有关注稳定币的发展，所以我发现这篇论文是必读的：“稳定币：具有金融风险的革命性支付技术”，作者：Rashad Ahmed、James A. Clouse、Fabio Natalucci、Alessandro Rebucci 和 Geyue Sun，NBER 工作论文第 34475 号。[未加门 [...]
SecTrsy Bessent: “The American people don’t know how good they have it.”
来自 AOL：……我认为普通美国人从媒体报道中听到了很多。我会告诉你，负担能力有两个组成部分，首先是通货膨胀，然后是实际收入。实际收入增长了约 1%，我们不会说美国人不知道什么 [...]
Trump’s Economic Team – cont’d
这篇文章的后续内容，引自 Politico 政府关于哈塞特对美联储的评论：一位前盟友被允许坦白谈论哈塞特的候选资格，他表示，考虑到这位 NEC 主任在特朗普世界中的深厚关系，他们担心他很难戴上“美联储主席的帽子”。另一个人说 [...]
Guest Contribution: “How Geopolitical Tensions Could Shape France’s Inflation Outlook”
今天，我们很高兴地介绍 Laurent Ferrara（巴黎 Skema 商学院经济学教授、法国经济周期约会委员会主席）和 Jamel Saadaoui（巴黎第八大学 - LED 教授）的客座贡献。在新冠疫情后的复苏和乌克兰战争之后，通货膨胀多年来不断上升，[...]
