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货币政策和 1929 年大崩盘：泡沫破裂还是基本面崩溃？
作者：蒂莫西·科格利。他当时在旧金山联邦储备银行任职（1999 年）。他现在在纽约大学任教。"近年来，许多经济学家都对股市被高估表示担忧。一些人将当前的情况与 20 世纪 20 年代的情况进行了比较，警告称股市可能正走向类似的崩盘。事实上，一些人认为宽松的货币政策导致了大崩盘，并认为当前的货币政策也过于宽松。例如，1998 年 4 月《经济学人》的一篇文章指出：在 20 世纪 20 年代末，美联储也不愿提高利率以应对飙升的股价，导致银行放贷泛滥，进一步推高价格。当美联储确实迟迟采取行动时，泡沫就猛烈地破灭了。为了避免同样的错误，《经济学人》建议美联储最好采取深思熟虑的先发制人的措施来抑制股价泡沫。它警告说，如果泡沫突然破裂，可能会损害经济，降低抵押资产的价值并引发衰退。文章接着说，“资产价格持续上涨的时间越长，泡沫破裂的可能性就越大。”宽松货币政策越能刺激经济，泡沫就会越膨胀，破裂时的经济后果就越痛苦”，并得出结论“美联储需要提高利率”。在这篇经济信函中，我认为《经济学人》误解了大萧条的教训。仔细研究 20 世纪 20 年代末发生的事件，可以得出这样的结论
来源:危险的经济学家作者：蒂莫西·科格利。他当时在旧金山联邦储备银行（1999 年）。他现在在纽约大学任职。
作者：蒂莫西·科格利 作者：蒂莫西 作者：蒂莫西 科格利 科格利 经济学家20 世纪 20 年代末，美联储也不愿提高利率以应对股价飙升，导致银行放贷泛滥，进一步推高了股价。当美联储迟迟采取行动时，泡沫就猛烈地破灭了。经济学人 经济通讯 经济学人 货币政策 1927-1930 图 1
无论如何，股票价格在 1928 年 1 月开始加速，当年上涨了 39%。当年的股息支付也迅速增长，价格股息比率增加了 27%。美联储的行动是稳定还是不稳定？ 结论 经济学人的