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AI热潮：理性狂热还是下一个互联网泡沫？
欧洲央行经济学家团队（Malin Andersson、Johannes Breckenfelder、Stefano Corradin、Kalin Nikolov和Maria Antonietta Viola）在ECB博客上撰文：以CAPE比率衡量的美国股市估值目前接近历史峰值……
来源:Mostly Economics欧洲央行经济学家团队（Malin Andersson, Johannes Breckenfelder, Stefano Corradin, Kalin Nikolov and Maria Antonietta Viola）在欧洲央行博客上写道：
以CAPE比率衡量的美国股市估值目前接近历史峰值。欧元区股票估值也有所上升，尽管程度较轻（图1）。大西洋两岸的市场都反映了投资者对人工智能塑造经济和驱动利润的热情。极度乐观的估值引发了问题：当今的股价是对变革性技术的理性押注吗？还是我们正在目睹互联网泡沫的重演？我们认为，对过去技术革命的经济研究指向一个令人担忧的结论：当前股市估值的调整很可能发生。
为什么技术革命往往以繁荣和萧条告终？
当前围绕AI的热潮有许多历史先例。仅举几例：19世纪的铁路繁荣、1920年代电力和无线电的扩张，以及1990年代互联网或“互联网时代”的激增。在每一个案例中，一项真正变革性的技术吸引了投资，采用该技术的公司的股票估值强劲上涨，然后急剧下跌。经济学研究提供了两种互补的解释。
首先，理性观点认为，高估值可以通过新技术生产力的极端不确定性来证明。为什么英伟达的股价自2022年以来上涨了20倍？因为投资者理性地认识到该公司将成为下一个谷歌——具有高度不确定性和潜在巨大的上涨空间。在这种情景的最坏情况下，投资者损失他们的投资。但在最好的情况下，收益是巨大的且确实难以界定。这种“期权价值”提高了早期采用者的股票估值，导致其市盈率急剧上升。
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技术驱动繁荣-萧条的第二种解释是行为观点。该观点认为，过度自信、过度乐观的投资者将价格推高至基本面之上（见图2，红线）。当过度自信消退时，价格可能比理性情景下跌得更剧烈。
此条目发布于2026年8月24日上午10:14，归档于学术研究与论文、中央银行/货币政策、经济学 - 宏观、微观等、金融市场/金融。您可以通过RSS 2.0 feed跟踪对此条目的任何回复。您可以留下回复，或从您自己的网站进行引用。