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投资组合平衡与可贷资金：教学笔记
实际利率是由所有储蓄（私人和公共）的供需决定的？还是由流动性偏好和（外部）财富需求产生的货币与债券需求决定的？为迎接秋季学期教学，必须回答这个问题。通常我在课堂上使用后者……
来源:经济浏览器实际利率是由所有储蓄（私人和公共）的供求决定的吗？还是由流动性偏好和（外部）财富需求所产生的货币与债券需求决定的？为了准备秋季学期的教学，我必须回答这个问题。
通常，我在课堂上使用后者来说明政府预算赤字引起的投资组合挤出效应。以下是我在IS-LM框架下如何解释的一个例子。
由于运行预算赤字而导致储蓄需求增加的可贷资金图景如下所示。
两者都预测利率上升；我认为两者都有洞见。然而，问题是哪一个更准确？
嗯，如果人们只关注外部资产（这与非李嘉图等价世界一致），那么前者决定政府债务的利率。
然而，近期的新闻报道（例如[1]）指出，来自企业（尤其是参与AI资本支出的企业）的信贷需求产生了影响。Hanno Lustig认为，实际上美国政府债务已变得更加“有风险”，因此政府债务和其他内部资产（如优质公司债券）已成为更接近的替代品。Lustig展示了AAA国债利差的图表。我下面绘制了Gilchrist-Zakrajsek利差，该利差控制了期限因素。
图1：Gilchrist-Zakrajsek利差，%（蓝色）。来源：FRB。
利差相当低，表明美国国债和公司债之间的信用风险确实已经缩小。