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GARY MARCUS：Anthropic在盈利吗？盈利多少？
没有人应该通过销售LLM服务而变得超级富有：Anthropic的IPO与“航空场景”；问题在于，当年我对谷歌和Facebook也是同样的看空态度，而我大错特错了……
来源:Brad DeLongPlus：亚马逊、Facebook、谷歌和微软是阿伽门农、阿喀琉斯、奥德修斯和涅斯托尔，它们正在烧钱以确保没有Anthropic、OpenAI或其他赫克托耳能活到下一个日落……
我个人对宇宙整体的可视化是，没有人会通过向付费客户出售LLM模型服务而发财，无论企业还是消费者。
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从供应方面开始。问题是：护城河很浅。
没有什么能阻止竞争对手提供近乎等效的模型——即使只是通过蒸馏你的模型，在花费巨资构建的昂贵系统的输出上训练一个更便宜的系统。此外，无论你设法开辟什么样的前沿优势，都会很快商品化：今天的领先优势在几个月内消失，因为竞争对手赶上，开源权重模型将专有定价一直压低到接近零。把这些放在一起。销售LLM模型服务看起来很可能成为一项商品业务。而商品业务，正如自斯密以来每位经济学家都知道的，不会产生巨大的经济利润。
这就是我所说的“航空情景”：一项用户剩余巨大、用途广泛的技术，却为提供它的公司带来几乎为零的利润。
LLM模型服务的特定成本结构使情况变得更糟而不是更好。运营成本——计算、电力、人工监督、纠错——即使在价格下跌时也顽固地保持高位。此外，模型本身无法逃脱规模经济。它们是“训练和推理，训练和推理”。这里不存在一次编写、永久运行、零边际成本的软件动态。只有构建下一个模型然后再次支付运行它的永无止境的苦差事。
因此，当报告的利润确实出现时，它们穿着“调整后运营收入”和未披露的数学的外衣——这是真实利润不在那里的最可靠信号。
持久的价值确实存在于这项业务中。巨大的持久价值存在。但在我看来，它极不可能位于模型中。它位于可信数据、工作流程和可靠性中。它位于将概率文本生成器变成企业或消费者真正可以依赖的东西的框架和精选数据存储中。生产者和消费者剩余因此流向那些控制这些东西的人：最终用户、数据清理者和策展人，以及框架提供者。而框架提供看起来也正迅速成为一项商品业务。换句话说，原始模型，几乎可以肯定还有框架，是廉价且商品化的部分。有价值的是围绕它的一切。
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此外，即使在最终用户和模型提供商之间的某个地方存在可收获的有价值利润，那利润也正受到自特洛伊战争以来最猛烈的围攻，亚马逊、Facebook、谷歌和微软分别是阿伽门农、阿喀琉斯、奥德修斯和涅斯托尔：
亚马逊的阿伽门农式力量是基础设施和物流性的：它是为其他人提供装备而获利的国王，权力建立在财富和指挥之上而非战场上的个人卓越。
Facebook的阿喀琉斯式人格根据一个鲁莽个性的情绪发挥令人难以置信的原始力量，一天在他的帐篷里生闷气，第二天全力支持开源模型，第三天把学者变成亿万富翁——只要他们愿意来为他工作并容忍他的肾上腺素愤怒情绪周期；我对Facebook的看法是，它确实是毁灭性的，并最终因其许多阿喀琉斯之踵特征而注定失败。
谷歌：狡猾的那一个，具有狡猾和适应性，防御性地部署自己的模型，将AI集成到浏览器中，智胜威胁，以及最终回家的幸存者。
以及微软：也许是涅斯托尔，因为它也是早期一代斗争的资深者，通过智慧和结盟推进，建议他人何时何地应该战斗，不总是符合他们的利益，但总是符合它自己的。
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它们都在燃烧难以置信的现金，正是为了否认其他任何人任何利润。它们的支出是防御性的。是为了保护它们已经拥有的平台垄断。那个四重焦土防御没有给任何新的平台垄断在它们旁边成长留下空间。Anthropic应该研究Netscape及其命运。那些考虑投资其IPO的人也应该这样做。
但我对宇宙整体的可视化有一个问题。当年，我对谷歌也有同样的看法，认为它是一个好企业但不是未来的利维坦：我认为它成为未来利维坦的唯一方式是向SEO出卖灵魂以增加现金流，然后积极利用这一点烧焦其周围的土地。而且，我确信，向SEO出卖灵魂并为你的二流搜索结果困住用户反复投掷蓍草所吸引的眼球收费最终会弄巧成拙。当年，我对Facebook也有同样的看法，认为它是一个好企业但不是未来的巨兽：我认为它成为未来利维坦的唯一方式是向点击诱饵愤怒出卖灵魂以增加现金流，然后积极利用这一点烧焦其周围的土地。而且，我确信，向点击诱饵愤怒出卖灵魂并为你的愤怒诱饵信息流困住用户末日滚动所吸引的眼球收费最终会弄巧成拙。
猜猜怎么了？向SEO出卖灵魂并不是弄巧成拙。成为愤怒诱饵末日滚动的死灵法师大师也不是。
我在这里是否错过了类似的东西？
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因此我们有：
<https://garymarcus.substack.com/p/the-hyping-of-anthropics-ipo> <http://garymarcus.substack.com>
一些强有力的主张，剖析
2026年8月16日 · 付费
我正在实时观察一些迷人的事情发生。Anthropic处于IPO前由SEC监控的“静默期”，这在一定程度上限制了其沟通。但这并没有阻止泄密者和生成式AI多头试图说服观众Anthropic的财务状况是惊人的。
除了上周五路透社的报道，其中据说Anthropic“预测2028年收入约为1900亿至2000亿美元”，当然基于未披露的数学，我们还昨天听说了他们的第二季度有多惊人，通过泄露给彭博社的文件。Anthropic可能是“静默的”，但它的粉丝不是。
此外，在周五的All-In播客采访中，Gavin Baker声称Anthropic在每一个token上都在赚钱。几周前，知名播客主持人Dwarkesh Patel预测“Anthropic很可能以约1000-1500亿美元的收入结束今年”。
下面，我剖析这些主张并解释被遗漏了什么……
Brad DeLong在这里：以上都是Gary Marcus在他的付费墙之上放置的内容。
然而，Gary Marcus付费墙以下的内容可以通过七天免费试用免费获取。
我建议你这样做，以阅读全文并至少尝试弄清楚Gary Marcus是否是一个你可能愿意为之付费的人。
以下是我对他观点的总结：
Marcus认为，在Anthropic 2026年秋季IPO之前流传的看涨财务主张：
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在Marcus看来，真正的问题仍未回答：
一旦持续重新训练快速过时模型的全部成本被计入，Anthropic能否持久盈利？
因为如果Anthropic不能，其他人也不能。
Marcus认为2026年第二季度是一个异常：
那是现在已经死亡的“tokenmaxxxing”热潮的顶峰。
那是在中国开源权重模型到来替代Claude框架之前。
那是在中国实验室进入和以及其他美国实验室通过低价竞争Anthropic的Claude而引发的价格战之前。
那是Anthropic的收入被SpaceXAI的独特需求大幅抬高的时候。
因此，将该季度的收入乘以四以给Anthropic一个500亿美元的当前年化运行率夸大了趋势。而要达到Dwarkesh Patel的Anthropic 2026年收入1000-1500亿美元，需要在没有价格下跌的情况下Claude框架需求进一步爆炸，或者在预期价格下跌的情况下需求超级爆炸。此外，Marcus认为，在一个不仅电力和摊销是主要可变成本而且训练新模型也接近可变成本的环境中，收入不等于利润。Gary Marcus：
我对Baker或他的动机或计算了解不多……我最慷慨的解读是……在执行的当下他们实际上赚钱。那没问题，如果模型的半衰期像铁轨的半衰期一样。但不是……模型在几个月内就成为旧闻。Anthropic的市场定位是训练快速失去优势的顶级模型。因此，这是他们持续的经营成本，不能被忽视。
我猜一旦那巨大的成本及其折旧被计入，Anthropic实际上并没有在每个token上盈利。但我们再次对这些事情没有太多透明度。All In上的传言不足以澄清事情……
对于Anthropic持续的新模型训练成本对其盈利能力产生一阶效应，必须是模型在每个月的进步仍然显著，而不是模型在自然语言处理和大数据高维灵活函数分类方面“足够好”，以至于有用性来自可信和精选的数据存储以及框架——通过它，LLM的语言输出然后通过确定性软件管道馈送，从另一端出来时带有可信的地面真实输出，然后可以再反馈回LLM。如果模型每个月都在变得那么好，那么它们要么增加了对用户的更多潜在价值，因此提供商寡头很可能能够向高价值用户收取更多费用，要么正在扩展到新用例变得可行的快速增长市场，在这种情况下你可以通过数量弥补。
因此我发现自己想：将模型训练成本转移到“可变成本”桶中真的是Gary Marcus认为对他的看跌论点有利的胜利吗？
我的意思是，我们这里有一种不对称的怀疑论：Marcus“不怀疑”收入数字，但大幅折扣利润数字。这并非不可信。但他作为著名的生成式AI怀疑论者的先验塑造了哪些主张受到审查。
传言双向通行I：Marcus正确地驳回了“All-In上的传言”，后者一直是令人震惊的错误信息来源：相信All-In，你就会相信Travis Kalanick声称他与LLM的对话处于“量子物理学已知的边缘……我正在做……氛围物理学……我已经非常接近一些有趣的突破，仅仅通过这样做……”而所有播客主持人都轻信地接受了它。
传言双向通行II：注意Marcus自己的一些承载事实，如SpaceX补贴的重要性、tokenmaxxxing的最终死亡以及转向中国提供的模型已经在进行中，也属于印象派接近传言的领域。
“迪斯科谬误”是一个框架，而非证据：第二季度是短暂峰值还是陡峭采用曲线上的早期点正是目前未知的。
模型折旧论证需要数字：铁轨类比在修辞上很强，但未量化——如果推理量足够快，即使模型半衰期短，每个token的利润率也可以超过摊销训练成本。Marcus提供了一个“猜测”，而非模型。
商品业务假设：