米国経済の見通し－24年後半にかけて景気減速も景気後退は回避を予想
■摘要 2014年4-6月美国实际GDP增长率（环比年率）为+3.0%（上一季度：+1.4%），较上年大幅增长四分之一。尽管外需拉低了增速，但个人消费增长2.9%（上季度：+1.5%），较上季度明显加快，推动了增速的推升。 7月个人消费增速较上月加快，主要表现在商品消费，预计7-9月个人消费将保持强劲。另一方面，劳动力市场明显放缓，个人消费预计未来将逐渐放缓。 尽管2014年1月至3月通胀率呈上升趋势，但4月份以来物价上涨压力持续缓解。在这种情况下，美联储很可能在 9 月 FOMC 会议上开始降息。 由于累积货币紧缩的影响，劳动力市场和个人消费放缓，预计美国经济将在2024年下半年减速。此后，
米雇用統計（24年8月）－非農業部門雇用者数が市場予想を下回ったほか、過去２ヵ月分が大幅に下方修正
9月6日，美国劳工统计局（BLS）公布8月份就业数据。非农部门从业人员较上月增加14.2万人（上月修正值：+8.9万人），高于上月向下修正的+11.4万人，但+ 165,000 人，较市场预估人数（彭博社计算中值，下同）较低（见下图 2）。失业率为4.2%（上月：4.3%，市场预测：4.2%），比上月下降0.1个百分点，与市场预测相符（见下图6）。劳动力参与率为62.7%（上月：62.7%，市场预测：62.7%），与上月市场预测一致（见下图5）。 1 季节性调整后的数字。下面，除非另有说明，否则列出了季节性调整后的数字。 2 劳动力参与率是劳动力人口（就业人数和失业人数之和）与劳动年龄人口（1
UK’s momentum remains ‘healthy’ ahead of latest GDP figures
经济学家认为，定于周三发布的最新月度 GDP 数据将显示 7 月份经济增长了 0.3%。
由于利率长期下降，抵押贷款余额持续增长。此外，由于日元贬值和劳动力成本上升导致建筑材料价格飙升，房地产价格持续上涨，使用住房贷款时的借款金额也相应增加。根据日本住房金融厅的《住房贷款使用者实际情况调查（2023年10月调查）》，使用浮动利率住房贷款的比例为74.5%，与过去的调查相比正在逐渐增加。随着房地产价格的上涨，住房贷款余额不断扩大，主要来自纯网络银行和区域性金融机构，截至2024年7月，浮动利率住房贷款的最低适用利率为0.3~0.4% 。每个金融机构都可以自行决定浮动利率住房贷款的适用利率，但许多金融机构解释说该利率是“参考短期优惠利率”。虽然短期优惠利率由各金融机构自行决定，但它与日
Manufacturing and construction together suggest weak but still expanding leading sectors
- 作者：New Deal democrat与往常一样，我们以两份关于制造业和建筑业主要行业的重要报告开始这个月。首先，ISM 制造业指数再次显示收缩，总体数字“负面程度降低”，从 46.8 上升至 47.2，而更领先的新订单分指数则急剧下降 -2.8，从 47.4 降至 44.6：包括八月在内，以下是总体（左栏）和新订单（右栏）数字的最后姐妹月：3 月 50.3。51.44 月 49.2 49.15 月 48.9。45.46 月 48.5。49.37 月。46.8。47.48 月 47.2。 44.6由于制造业对经济的重要性正在下降，并且在 2015-16 年和 2022 年都处于深度收缩
Industrial production: negative number, important negative revisions
- 作者：新政民主党过去，工业生产一直是同步指标之王，因为其高峰和低谷往往几乎与经济衰退的开始和结束完全吻合。自 1999 年中国加入世界贸易体系以及美国制造业大规模迁往亚洲以来，这种权重有所减弱，产生了几个错误的衰退信号，最明显的是在 2015-16 年。但它仍然是经济中一个重要的同步指标。本月是修订产生重大影响的那些时候之一。上个月，我在文章的标题中指出，制造业和工业总产值均接近 10 年来的最高水平。但今天早上，这两个数字都被大幅下调，据报道，本月制造业下降了-0.3%，总产量下降了-0.6%（图表以疫情前的最高水位为标准，为100）：因此，这两个系列都曾进入同比正值区域，现在又略有回落
Real retail sales the highest so far this year, but still negative YoY
- 作者：新政民主党今天上午公布的第二项经济数据——零售额，也呈正增长。名义上，7 月份零售额增长了 1.0%。经通胀调整后，零售额增长了 0.8%，达到今年迄今为止的最高水平。下图将实际零售额（深蓝色）和类似的实际个人商品消费指标（浅蓝色）标准化为 100，截至疫情爆发前夕：自 2022 年春季疫情刺激措施结束以来，实际零售额总体呈持平或略有下降趋势，而实际个人商品消费支出则持续增加。然而，同比来看，实际零售额仍为负值，为 -0.3%，虽然这也是今年第二好的读数，但仍然存在问题：这是因为，虽然我不想费心看图表，但过去 75 年来，实际零售额同比负增长通常意味着经济衰退。显然，2022 年和
Business Cycle Indicators as of Mid-July 2024
工业生产环比增长 0.6%，而共识为 +0.3%（制造业生产 +0.4%，而共识为 +0.2%）。图 1：CES 的非农就业人数（NFP）就业人数（粗体蓝色）、平民就业人数（橙色）、工业生产（红色）、不包括经常转移的个人收入（以 2017 年人民币计）（粗体绿色）、制造业和贸易销售额（以 2017 年人民币计）（黑色）、消费（以 2017 年人民币计）（浅蓝色）和月度 GDP（以 […] 计）
Industrial Production Increased 0.6% in June
美联储：工业生产和产能利用率 6 月份工业生产增长 0.6%，5 月份增长 0.9%。整个第二季度，工业生产年增长率为 4.3%。6 月份制造业产出增长 0.4%，第二季度增长 3.4%（年率）。6 月份，矿业和公用事业指数分别上涨 0.3% 和 2.8%。6 月份工业总产值为 2017 年平均水平的 104%，比去年同期高出 1.6%。6 月份产能利用率上升至 78.8%，比长期（1972-2023 年）平均水平低 0.9 个百分点。强调已添加单击图表可查看大图。此图显示产能利用率。该系列高于 2020 年 4 月创下的历史最低点，也高于 2020 年 2 月（疫情前）的水平。产能利用率为
Retail Sales Unchanged in June
按月计算，零售额从 5 月到 6 月“几乎没有变化”（经季节性调整），销售额比 2023 年 6 月增长了 2.3%。来自人口普查局的报告：2024 年 6 月美国零售和食品服务销售额的预估，根据季节性变化和节假日及交易日差异进行了调整，但未根据价格变化进行调整，为 7043 亿美元，与上个月几乎没有变化，但比 2023 年 6 月增长了 2.3%。... 2024 年 4 月至 2024 年 5 月的百分比变化从上涨 0.1% 修订为上涨 0.3%。重点添加单击图表可查看大图。该图显示了自 1992 年以来的零售额。这是经季节性调整后的月度零售和食品服务（总计和不含汽油）。6 月份不含汽油的
Wednesday: Housing Starts, Industrial Production, Beige Book
注意：抵押贷款利率来自 MortgageNewsDaily.com，适用于顶级情景。星期三：• 美国东部时间上午 7:00，抵押贷款银行家协会 (MBA) 将发布抵押贷款购买申请指数的结果。• 上午 8:30，6 月份新屋开工。市场普遍预期为 131 万 SAAR，高于 5 月份的 127.7 万 SAAR。• 上午 9:15，美联储将发布 6 月份工业生产和产能利用率。市场普遍预期工业生产增长 0.3%，产能利用率增加至 78.6%。• 下午 2:00，美联储褐皮书，这是美联储银行对其所在地区当前经济状况的非正式评估。
– 作者：新政民主党 6 月份消费者价格连续第二个月没有出现任何通胀迹象，在 5 月份持平后，又下降了 -0.1%。同比通胀率下降 -0.3% 至 3.0%（如果再往后一位小数，技术上是 2.98%），这是 2017 年的最低同比通胀率 […] 一篇令人昏昏欲睡的消费者价格报告，同比通胀率略低于 3%，测试 2% 的通胀率是美联储的目标还是上限，首先出现在 Angry Bear 上。
2nd Look at Local Housing Markets in June
今天，在“计算风险房地产通讯”中：第二次观察 6 月份的当地房地产市场简要摘录：注意：活跃房源、新房源和已完成销售的表格都包括每个当地市场与 2019 年 6 月的比较（某些 2019 年的数据不可用）。这是第二次观察 5 月份几个早期报告的当地市场。我正在追踪美国 40 多个当地房地产市场。这 40 个市场中有些是州，有些是大都市区。我会在发布更多数据后在整个月内更新这些表格。6 月份的已完成销售主要是 4 月和 5 月签订的合同，当时 30 年期抵押贷款利率分别为平均 6.99% 和 7.06%（Freddie Mac PMMS）。5 月是自去年秋季以来 30 年期抵押贷款平均利率超过 7
Schedule for Week of July 14, 2024
本周的关键报告是 6 月份零售销售和新屋开工。对于制造业，将发布 6 月份工业生产报告以及 7 月份纽约和费城联储制造业调查。----- 7 月 15 日星期一 -----8:30 AM：纽约联储 7 月份帝国州制造业调查。市场普遍预期为 -6.0，与 -6.0 持平。12:30 PM：讨论，美联储主席杰罗姆·鲍威尔，与华盛顿特区经济俱乐部主席戴维·鲁宾斯坦对话。----- 7 月 16 日星期二 -----8:30 AM：计划发布 6 月份零售销售。市场普遍预期零售销售没有变化。此图表显示了自 1992 年以来的零售销售。这是经季节性调整后的月度零售和食品服务（总计和汽油除外）。10:00
- 作者：新政民主党 6 月份消费者价格连续第二个月未出现任何通胀迹象，继 5 月份持平之后，又下降了 -0.1%。同比来看，通胀率下降 -0.3% 至 3.0%（如果再去掉一个小数点，技术上是 2.98%），为 2021 年 3 月以来的最低同比增幅。记录显示，扣除食品和能源的“核心”通胀率上涨 0.1%，为 2021 年 1 月以来的最低月度涨幅。同比来看，上涨 3.3%，为 2021 年 4 月以来的最低水平。以下是总体（蓝色）通胀和“核心”（红色）通胀的同比变化百分比：与往常一样，汽油价格和住房估算价格是主要成分，因为能源价格当月下降了 -2.0%，而住房价格上涨了 0.2%，为 20
Further on why the big increase in immigration has been distorting the signal from the ‘Sahm Rule’
- 作者：New Deal democrat在我对周五就业报告的总结中，我写道：“未来几天可能会有很多关于‘萨姆规则’是否被触发的讨论。事实并非如此，因为失业率的 3 个月平均值为 4.0%，而去年最低的 3 个月平均值为 3.6%。此外，克劳迪娅·萨姆本人也表示，我所强调的移民问题也可能使她的指标信号这次出现假阳性。”而就在这时，惯犯们开始反击。让我们更深入地了解一下。需要明确的是，这些数据非常接近触发“萨姆规则”。这是 FRED 的实时指标，我从中减去了 0.5% 的阈值，使其显示为零，首先是疫情后时期：现在是疫情前时期：过去，只有三次——1967 年、1976 年和 2002 年——在没
Moody's: Retail Vacancy Rate Unchanged in Q2
注：我在时事通讯中介绍了公寓和办公室：穆迪：第二季度公寓空置率保持不变；办公室空置率创下新高穆迪分析经济学家：公寓需求缓慢追赶，办公室压力继续显现，尽管破产，零售业仍保持弹性，工业降温 2024 年第二季度的数据保持了熟悉的趋势，零售空置率稳定在 10.4%。要价和实际租金均小幅上涨 0.2%，分别达到每平方英尺 21.79 美元和 19.07 美元。第二季度的消费者支出低于预期：在 4 月份下降 0.2% 之后，5 月份的零售额仅增长了 0.1%，未达到预期的 0.3% 的增长。随着低收入消费者继续感受到压力，中等收入者现在面临着财务挑战，而高收入者则减少了奢侈品购买。然而，消费并没有停滞：
美国东部时间周五上午 8:30，美国劳工统计局将发布 6 月份就业报告。市场普遍预期新增就业岗位 18 万个，失业率保持不变，为 4.0%。5 月份新增就业岗位 27.2 万个，失业率为 4.0%。高盛称：大数据指标……表明春季招聘步伐缓慢，我们预计本周五官方公布的就业数据将受到季节性因素的进一步拖累。我们维持 6 月份非农就业人数预测不变，为 +14 万（月环比）。重点补充美国银行称：我们预测 6 月份非农就业人数将稳步增加 20 万，较 5 月份的 27.2 万下降 7.2 万，比过去三个月的平均水平低约 5 万。 ... 招聘略有放缓可能会导致失业率保持在 4.0，而工资增长将放缓十分之
