26/4/21: What Low Corporate Insolvencies Figures Aren't Telling Us
迄今为止，Covid19 大流行的一个主要特征是企业破产率相对较低。事实上，如果说有什么不同的话，那就是我们目睹了发达经济体破产程序的几乎消散，以及 IPO 市场同时出现投资热潮。当然，问题在于官方统计数据（在这种情况下）是撒谎的。他们撒谎的比率至少有 50%。请看两张图表：国际货币基金组织的图表相当可怕。预计 18% 的公司将遭遇与流动性相关的财务困境，16% 的公司预计将面临破产风险。数据涵盖欧洲和亚太地区。这忽略了广泛的经济体，包括那些企业部门杠杆率更高、破产程序更便宜的经济体，例如美国。估计还假设 2020 年陷入财务困境的公司将在 2020-2021 年退出市场。换句话说，16% 的
25/4/21: Impact of foreign shareholders on the performance of the Chinese banks
新论文（预印版）：Gurdgiev, Constantin 和 Jiagi, Li，《千里之行：外资股东对中国商业银行业绩十年影响》（2021 年 4 月 25 日）。《新兴市场银行与金融手册》，D. K. Nguyen 编辑，Edward Elgar Publishing，2021 年 8 月，即将出版。，可在 SSRN 上获取：https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3834020。摘要：我们分析了 2010 年至 2019 年期间外资持股对 28 家中国商业银行业绩的影响，涵盖了 2014 年改革前后的时期。使用带有工具变量
上周，我评论了芝加哥大学教授 Eric Budish 等人的对冲基金狙击模型，但忽略了一个更重要的点。总结一下，Budish 模拟了一个类似于集中限价订单簿 (CLOB) 的场景，其中流动性提供者 (LP) 发布买入和卖出，然后接受者接受这些订单（链接）。假设有几位高频交易员 (HFT) 发布买入和卖出，对于任何静止的单独买入或卖出，过时的报价将在单独的 HFTLP 和充当接受者的几位 HFT 之间引发竞争。如果竞争获胜者是随机的，那么发布订单的 LP 很可能会失败。这就是延迟竞争无谓损失。他估计这种对称信息逆向选择会使买卖价差增加 0.4 个基点（0.004%）。当你将这个数字应用于全球交易
Uniswap V2 Made Money. What Happened?
我很惊讶地看到 @AnthonyLeeZhang 发推文引用了一篇简短的论文，该论文展示了流动性提供者 (LP) 在 Uniswap 的 ETH-USDC 池中赚钱，因为我注意到 Uniswap LP 自成立以来一直在亏损。我最初以为这是一个错误，但发现他的 PNL 指标最终与我的相同。具体来说，他使用了 Milionis、Moallemi、Roughgarden 和 Zhang 的 pnl 公式，他们称之为对冲 LP PnL。这是在考虑无常损失（又称损失与再平衡、LvR、凸性成本）后的 LP 利润。对冲 LpPnL = 费用 - LvR = Vt - V(t-1) - 铸币 + 销毁 + 对
Making healthy food accessible: Student leads pay-what-you-can farmer’s market
出于对健康、高流动性生活方式的个人承诺，大三学生 Jimmy Alamia 领导了 Keiko Miwa Ross 博士学生农场和 Lion's Pantry 之间的合作，旨在让校园社区可以轻松且负担得起健康饮食。Alamia 率先在大学公园推出了 Feed the People 市场摊位，这是一个随意付费的农贸市场，为学生、教师和工作人员提供新鲜的校园种植农产品。
The Future of Eds and Meds with Geoffrey M. Roche
Geoffrey M. Roche 是西门子医疗的首任劳动力发展总监。他与主持人 Mike Palmer 一起探讨医疗保健与教育的交集，讨论与医疗保健劳动力相关的新兴趋势。Geoffrey 概述了当今医疗保健雇主面临的一些紧迫挑战，包括 COVID-19 大流行加剧的招聘、留任和技能提升问题。我们讨论了投资于所有医疗保健工作者（而不仅仅是高层）的持续教育和培训的重要性，以促进行业内的公平和流动性。Geoffrey 设想虚拟护理、自动化和机器人等创新将在医疗保健服务中发挥更大的作用，同时仍保持患者和护理人员之间关键的人际关系。然而，随着人口和劳动力老龄化、护士短缺迫在眉睫以及人才渠道代表性不足，
使用 SAFU 协议实现代币发行的安全途径简介：加密世界充满了创新，新代币的发行对项目和投资者来说都是关键时刻。PinkSale FairLaunch 由 SAFU 协议支持，已成为代币发行的改变游戏规则的平台。在本博客中，我们将探讨 PinkSale FairLaunch 是什么、它的好处以及 SecureChain 为什么选择它作为“SCAI 代币”的启动板。PinkSale 通往去中心化启动板的门户PinkSale 站在加密领域的最前沿，使用户能够创建自己的代币并进行初始代币销售，而无需编码专业知识。它的一个突出特点是它广泛支持多种区块链，包括以太坊、Polygon、币安智能链 (BSC
这是我在 2023 年 4 月 14 日在根特大学为 2023 年金融科技研讨会发表的主题演讲的略微修改版本。去年席卷加密货币的危机是部分准备金银行危机。Silvergate Bank 和 Signature Bank NY 是部分准备金银行。Celsius Network、Voyager、BlockFi、Babel Finance 和 FTX 也是如此。加密货币部分准备金银行 Coinbase、Gemini、Binance、Nexo、MakerDAO、Tether、Circle 以及我认为所有的 DeFi 权益池仍然存在。所有这些都在进行某种形式的部分准备金银行业务。Custodia Ban
是的，NBER 会收取下载工作论文的费用，但您可以免费观看一些最近的会议。顺便说一句，根据我的经验，如果您四处寻找，通常可以找到大多数 NBER 工作论文的未封闭版本。我认为种族和阶层经济学会议以及美国经济发展会议应该会引起本博客读者的兴趣。种族和阶层会议的最后一位演讲者是玛丽华盛顿大学经济学校友 Lavar Edmonds，他目前正在斯坦福大学攻读经济学博士学位，他将介绍他对 HBCU 培训教师影响的研究。我还喜欢种族和阶层会议关于如何将种族和阶层经济学纳入入门经济学课程的内容。 NBER种族与分层工作组 YouTube 频道 https://www.nber.org/conferences
Uniswap LP Profitability Update
大多数加密货币交易者对 Uniswap 的自动做市商 (AMM) 中产生的无常损失 (IL) 感到困惑。Uniswap Reddit 页面上提出的以下问题是一个认真的询问，不幸的是，它产生的答案质量与中世纪医生就如何预防坏血病所提供的答案质量相同。无常损失是流动性提供者 (LP) 负凸性的不可避免的后果。如果您可以通过对冲来避免这种成本，期权将不会有期权溢价；它们将按内在价值定价。通过向具有两种波动性代币（如 ETH 和 WBTC）的池或具有三种或更多代币的池提供流动性来避免这种损失的方法，使 IL 不那么显眼，而不是消除它。加密爱好者必须明白，LP 通常会因为 IL 在 AMM 中亏损。预测
Why Trusted Blockchains Cannot Support CLOBs
当今最高效、流动性最高的交易所是中央限价订单簿 (CLOB)。这是一个计算机化系统，可实时汇总和匹配特定金融资产（例如股票、货币对或商品）的买卖订单。在 CLOB 中，市场参与者可以下订单来购买或出售特定资产，然后根据价格和时间优先级将这些订单列在订单簿中。系统会自动以最佳可用价格匹配买家和卖家，并填写先到达的限价订单（即价格时间优先级）。当前市场价格以外的订单将作为闲置限价订单保留在订单簿中，可供交易者使用，直到被取消。限价订单簿虽然这些代表了黄金标准，但它们需要一定程度的低延迟（即快速），而这只能通过集中式实现（因此，是 CLOB 而不是 LOB）。这使得做市商可以将运行其做市算法的服务器
过去一周左右，我们经历了 2007 年以来最糟糕的银行沟通，当时英格兰银行向记者罗伯特·佩斯顿泄露了北岩银行紧急流动性请求的消息，引发了银行挤兑。当时和现在一样，糟糕的沟通惊动了马匹，引发了踩踏事件，导致银行倒闭。三家银行尤其对公众的恐惧表现出了非凡的麻木不仁：硅谷银行、瑞士信贷和富国银行。其中两家银行因其管理层对重要沟通的无能处理而付出了沉重的代价。但第三家似乎这次侥幸逃脱了。下一次，它可能不会那么幸运。图 1：硅谷银行 (SVB)在 Silvergate Bank 倒闭后，硅谷银行决定重组其资产负债表。SVB 2 月份公布的全年账目显示，它用长期政府证券支持高度波动的无保险存款，而这些证券
US, Japanese forces team up for exercise Southern Beach
南部海滩为美国和日本人员提供了整合为盟军的机会，以更好地了解彼此的优势、练习流动性并执行维护自由开放的印太地区的使命。
US, Japanese forces team up for exercise Southern Beach
南部海滩为美国和日本人员提供了作为盟军整合的机会，以更好地了解彼此的优势，练习流动性并执行维护自由开放的印度太平洋地区的使命。
今天，我给大家带来了一个悲伤的故事，一个加密货币贷款机构承诺为储户提供安全和高回报，但事实证明，它的承诺就像它的名字一样空洞。 Donut Inc. 是一家自称“DeFi”贷款机构，其网站上有一个“储备证明”部分。这是为了向客户保证，他们的存款与平台的流动资产一一匹配。我坚定地认为，“储备证明”报表如果没有相应的负债报表就无法证明任何事情，因为存款并不是唯一的负债形式，而抵押资产无法支持存款。但在这种情况下，“储备证明”比无用更糟糕。它实际上是虚构的。它隐藏了 Donut 客户真正可怕的情况。截至今天，“储备证明”的内容如下：就其本身而言，这根本不能证明任何事情。这只是公司所谓的“管理资产”的
Macroeconomic Policy Regime Change in Advanced Economies
与后全球金融危机时期相比，发达经济体的宏观经济政策体系在过去两年中发生了三个重大变化。首先，2008年全球金融危机后普遍存在的对总需求长期不足作为增长阻碍的担忧已被供给侧冲击和通货膨胀所取代。其次，由于第一个变化，央行提供充裕廉价流动性的时代已经让位于更高的利率和流动性紧缩。最后，由于之前的变化，2022年金融资产大幅贬值。现在人们担心未来可能出现多种金融冲击。
A strong dollar is contractionary for the global economy
影响双边汇率的因素通过三个不同的渠道拉升了美元：收益率差异、流动性差异和增长差异
How to Eliminate Impermanent Loss
无常损失 (IL) 就像是自动做市商 (AMM) 中供应商的外生税。虽然流动性提供者 (LP) 可以对冲其 IL，但这种策略只会降低其方差。最糟糕的是，它超过了大多数 AMM 的费用收入，这不是长期均衡。幸运的是，有一种简单的方法可以显着降低 IL，同时保持这些算法交易合约的自主性。具有下述功能的合约位于 Goerli 测试网上，可以在此处访问（其经过验证的代码在此处公布）。我放弃了之前关于扩展 Uniswap 的 AMM 以处理 perps 和稳定币的想法，但这个是受版权保护的并且正在申请专利。1 消除 IL 的关键是让流动性提供者 (LP) 主导其池中的价格发现交易。实际上，AMM 的套利
