財政拡張観測が招く円安・金利上昇、今後収まるのか？～マーケット・カルテ２月号
美元/日元汇率本月初处于 157 日元兑 1 美元的低位，目前正趋于日元贬值，约为 158 日元。这是因为，高市首相解散众议院的计划被报道并实际宣布解散，朝野双方都宣布了削减消费税的积极政策，导致财政扩张预期上升，日元因担心通胀加速而面临贬值压力。然而，对外汇干预的谨慎态度支撑了日元。此外，美联储主席鲍威尔成为司法机关刑事调查对象，美欧因格陵兰岛问题紧张升级，美元信心和美国经济担忧导致美元走软，日元贬值进程受到压制。众议院选举将于2月8日举行，但在此之前，随着人们关注财政扩张，日元可能会继续贬值。如果当前执政党因政府支持率较高而增加选举席位，财政扩张预期可能会更加强烈。大选后日元兑美元汇率很有
■摘要 尽管人们担心特朗普的关税会导致全球经济放缓，但全球经济直到最近仍保持稳健。为应对特朗普关税，国际货币基金组织将2025年全球经济增长预期从3.3%下调至2.8%，但10月份再次上调至3.2%。全球经济平稳的可能原因是关税税率的上升幅度没有达到预期，而美国经济已经能够消化关税冲击的影响，因此短期负面影响尚未显现。关税税率上升幅度没有达到预期的可能原因包括（1）关税开征与征收之间的时间滞后；（2）假设关税税率高估（本文采用世贸组织编制的加权平均关税税率）；（3）为规避关税而改变进口结构（高关税地区和品目比重下降）。另外，(2)和(3)的效果可以在实际数据中得到证实((3)见图1)。关税冲击
Lawler: Another Strange NAR Reading on Northeast Median Sales Prices
今天，在计算风险房地产时事通讯中：劳勒：关于东北地区中位销售价格的另一个奇怪的 NAR 解读摘录：虽然今天来自全国房地产经纪人协会的现有房屋销售报告并没有包含太多惊喜，但报告的现有房屋销售中位价格是一个例外。 NAR 报告显示，11 月份现有房屋销售价格中位数（总价和单户住宅）仅比去年同期上涨 1.2%，远低于共识和当地房地产经纪人/MLS 数据所显示的水平。这一意外的根源在于东北部，该地区的 NAR 现有房屋销售价格预估中值较去年 11 月仅上涨 1.1%，现有单户住宅销售价格预估中值同比仅上涨 0.9%。如此微弱的收益与东北部州房地产经纪人的数据完全不一致，如下表所示。文章中还有更多内容。
消費者物価（全国25年11月）－コアCPI上昇率は26年2月に2％割れへ
■概要 2017年11月全国居民消费价格指数（不含生鲜食品综合=核心CPI）比上年上涨3.0%，涨幅与上月持平。食品（不含生鲜食品）价格同比涨幅连续第四个月下降7.0%，预计未来仍将延续放缓趋势。然而，日元贬值导致进口价格上涨可能会再次推高价格。汽油暂定税率的取消以及电力和城市燃气价格的支持措施显着压低了能源价格，预计到2019财年末对核心CPI涨幅的贡献将扩大至近-1%的负值。继2025年12月放缓至2%中段、2026年1月降至2%低段后，2026年2月恢复电力和城市燃气价格支持措施时，核心CPI可能自2022年3月以来三年零11个月首次跌破2%。 ■目录 1. 核心CPI涨幅与上月持平 2
Inflation cools slightly in November as worries about affordability grip Americans
根据劳工部周四发布的报告，11 月份的生活成本较去年同期上涨 2.7%。这比截至 9 月份的 12 个月的年度增幅要小。
Lawler: Early Read on Existing Home Sales in November and Update on Mortgage/MBS Yields and Spreads
今天，在计算风险房地产时事通讯中：劳勒：抢先了解 11 月份现有房屋销售以及抵押贷款/MBS 收益率和利差更新简要摘录：来自住房经济学家汤姆·劳勒 (Tom Lawler)：根据截至今天在全国范围内发布的公开的当地房地产经纪人/MLS 报告，我预计全国房地产经纪人协会估计的现有房屋销售 11 月份经季节调整后的年率为 410 万套，与 2017 年持平。 10 月份的初步增速比去年 11 月份经季节性调整后的增速下降 1.7%。未经调整的销售量应会出现较大的同比下降，反映出今年 11 月的工作日数较去年 11 月减少。当地房地产经纪人/MLS 报告显示，上个月现有单户住宅销售价格中位数较去年同
日銀利上げが確実視、でも進まない円高の行方～マーケット・カルテ１月号
月初，美元兑日元汇率始于155日元兑1美元的高位，但近期小幅波动至154日元兑1美元的高位。尽管美联储在本月初降息，但日本央行月内加息似乎是板上钉钉的事情，这给日元带来了升值压力，因为日本和美国货币政策方向的差异。不过，日元并未升值多少。除了美联储降息被消化外，由于市场猜测日本央行将推迟加息以应对日本扩张性财政政策带来的通胀压力，通胀预期上升，日元实际利率受到打压，从而抑制了日元的升值。 2026财年预算法案的编制和议会审议等公共财政相关活动将持续到2026年春季，因此公共财政对日元贬值的压力可能会减弱。此外，预计本月将加息至0.75%的日本央行预计将在未来至少六个月内推迟加息，这对日元卖家来
