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埃森哲战略宏观预测简报 2024 年 1 月
注：服务业和制造业指标指的是标普全球提供的 PMI 服务业活动和 PMI 制造业产出，可能包括初步“闪电”数据，阴影部分基于最新结果。南非和沙特阿拉伯制造业数据指的是整个经济。消费者支出阴影部分基于实际零售额增长 3MMA 百分比变化，但澳大利亚除外，澳大利亚基于环比百分比变化。就业增长来自政府部门提供的就业数据。CPI 使用欧元区国家的统一数据。资料来源：标普全球、Haver Analytics、埃森哲战略分析
埃森哲策略宏观远见卓识年底摘要2023
•公司应为2023年底和2024年初的经济增长的潜在降档做好准备，其中包括较弱的冬季假期购物和旅行季节，因此考虑减少其库存或在需求中较低的货物较少的货币定价。•面对经济，金融和地缘政治不确定性的增强，情景规划既具有有效风险管理的工具，又是预期战术并购的机会以及对市场份额的巩固的重要性。•随着经济体向更严格的劳动力，能源和流动性制度过渡，即使需求增长的可能性增加，高通货膨胀率仍然存在。因此，公司（尤其是低利润行业的公司）应该考虑如何适应结构上更高的劳动力和投入成本通货膨胀，或者通过能源，商品价格和金融市场的更大波动而管理。
2025 年宏观展望：顺风（可能）特朗普关税
中国受到的影响更为直接，几乎可以肯定中国将面临关税上调，我们预计关税上调幅度将达到 60 个百分点，对美国所有出口产品的平均关税上调幅度为 20 个百分点。如图 5 所示，我们估计，在我们的基准情景下，美国关税上调将使中国 2025 年的经济增长减少近 0.7 个百分点。假设中国政策制定者提供宏观刺激，部分增长损失被人民币贬值抵消，我们将 2025 年的增长预测更为温和地下调，净下调 0.2 个百分点至 4.5%。然而，如果贸易战进一步升级，无论是全面加征关税，还是采取更激进的针对中国的措施，例如终止中美之间的永久正常贸易关系 (PNTR)，我们可能会进一步下调预测。
企业动力学及其宏观含义的经验分布∗
注释：该图的左上方面板绘制了明年公司收入Y'的分布，该''在当年中位收入y的条件下。右上方面板绘制了明年公司收入Y'的概率位于中央或第三五分位数，这是根据当年收入y的。左下角绘制了寿命收入，这是引言中总结并在第2节中正式定义的术语，这是当前收入的函数。右下方面板绘制了终生收入的固定分配。在这里，Y是由行业和我们基线的西班牙Orbis样本剩余的日志收入，在2005 - 2014年期间，大约一百万家公司涵盖了约500万公司的年度。在每个面板中，红线是根据经验非参数估计来计算的，而蓝线反映了参数AR（1）模型所隐含的估计值。
埃森哲战略宏观预测 2024 年年终简报
– 受消费者支出和就业增长放缓但仍具韧性的提振，美国仍是全球表现领先的主要经济体 – 欧洲经济增长势头继续迅速恶化，德国和法国在近期政治动荡中表现不佳 – 亚太经济体在应对结构性逆风（中国）和外部需求减弱的同时，增长正在放缓 • 进入 2025 年，关税和贸易限制上调的前景笼罩着全球经济。即将上任的美国政府发出的强硬关税信号已促使中国采取先发制人的应对措施，进一步限制对美国的关键矿产出口。此次贸易战升级的范围、规模和时间/阶段的不确定性将在未来几个季度影响企业和消费者信心。 • 关税将产生广泛影响。最直接的是通货膨胀，其风险因国家/地区而异，部分取决于：
埃森哲战略宏观预测简报 2024 年 5 月
注：服务业和制造业指标指的是标普全球提供的 PMI 服务业活动和 PMI 制造业产出，可能包括初步“闪电”数据，阴影部分基于最新结果。南非和沙特阿拉伯制造业数据指的是整个经济。消费者支出阴影部分基于实际零售额增长 3MMA 百分比变化，但澳大利亚除外，澳大利亚基于环比百分比变化。就业增长来自政府部门提供的就业数据。CPI 使用欧元区国家的统一数据。资料来源：标普全球、Haver Analytics、埃森哲战略分析
埃森哲战略宏观预测简报 2024 年 9 月
– 随着劳动力市场降温，美国制造业再次疲软，消费活动放缓，但服务业仍保持韧性 – 整个欧洲（尤其是德国和法国）的经济增长势头显着恶化，英国的表现优于其他国家 – 由于房地产行业持续挣扎、消费者支出疲软和地缘政治紧张局势，中国在 2024 年上半年表现强劲后放缓 • 尽管通胀放缓，但生活成本压力继续拖累需求，因为与疫情前相比，家庭正努力应对成本疲劳和购买力下降。商品和能源通胀大幅下降，但许多经济体的服务业通胀持续给家庭财务带来压力，而工资增长放缓加剧了收入与消费者价格之间的累积差距。 • 这种生活成本压力使政府已经在实施的财政、货币和贸易政策的平衡变得更加复杂，包括：
宏观融资模型的机器学习投影方法
，我们使用监督的机器学习来近似经济模型的最佳条件中通常包含的期望，并具有随机模拟的参数化期望算法（PEA）。当由随机模拟生成一组状态变量时，它很可能不受多重共线性的影响。我们表明，通过扩大Faraglia，Marcet，Oikonomou和Scott（2019）研究的最佳债务管理问题，可以将基于神经网络的期望与多重共线性有效地处理多重共线性。我们发现，最佳政策规定了新增加的中期期限的积极作用，使计划者能够提高财务收入，而无需增加对支出冲击的响应。通过这种机制，政府在衰退期间有效地补贴了私营部门。
埃森哲战略宏观预测简报 2024 年 4 月
• 企业应为不同地理市场和不同消费者群体日益分化的销售实力做好规划。尤其是在美国市场，企业必须认识到低收入消费者面临的压力越来越大，并调整其定价和产品。 • 应更多地考虑通胀进一步加速和/或持续高于目标水平的情景。企业应在“软着陆”假设的基础上对 2024 年成本计划进行压力测试，并制定适当的应急措施。 • 在当前紧张的地缘政治环境中，大宗商品价格波动加剧和供应链风险重现，带来了额外的成本和准备要求。这些包括更高的价格对冲费用，以及对供应链分析和监控的更多投资，以提高对潜在风险和中断的可见性。