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订阅经济（即公司以经常性费用提供产品和服务）在过去二十年中取得了长足的发展。在对依赖经常性收入的公司（以下简称“经常性公司”）进行估值时，投资者采用的估值方法优先考虑未来收入而不是当前业绩，从而改变了这些公司的收益管理激励。我首先记录了经常性公司之间的根本差异：它们往往规模较小、成立时间较短，并且具有更高的收入持续性、投资效率和盈利能力。它们的收入和收益在股市上会受到更明显的反应，但只有当未来收入指标（递延收入）较高时才会如此。为了与注重增长的投资者估值方法保持一致，经常性公司避免过早确认收入，以保持较高的递延收入水平。相反，它们削减可自由支配的开支以达到收益目标，并递延收入以提高估值。这些见解强调了收益管理激励如何随着经济的变化而演变。
订阅经济：对估值和盈余管理的影响∗
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