Guest Contribution: “The anti-incumbent wave is real. But it’s not (really) about inflation”
今天，我们很高兴介绍 Mark Copelovitch（威斯康星大学麦迪逊分校政治学和拉福莱特学院）和 Michael Wagner（威斯康星大学麦迪逊分校新闻与大众传播学院）的客座贡献。上周，英国《金融时报》的约翰·伯恩斯-默多克记录了 2024 年发达国家对现任总统的强烈反对。唐纳德·特朗普的 […]
Wisconsin Employment Rises in October
NFP 和私人 NFP 上涨（尽管低于近期高点），而平民就业率上升。图 1：威斯康星州非农就业人数（深蓝色）、费城联储 NFP 早期基准（粉色）、平民就业人数（棕褐色）、实际工资和薪金，按全国链式 CPI 缩减（浅蓝色）、GDP（红色）、同步指数（绿色），所有数据均为 2021M11=0 的对数。来源：BLS、DWD、BEA、[…]
Structural Breaks in the Term Spread-GDP Growth Relationship
在检查期限利差预测的内容之后，以下是期限利差的斜率系数，在 1946-2023 年第三季度（GDP 增长 1947-2024 年第三季度）的短期利率回归中。图 1：子样本 10 年-3 个月利差上 GDP 增长领先 4 个季度的回归系数。+ (***) 表示显著性为 11% (1%) msl，使用 Newey-West […]
What Does the Term Spread Predict? IP, GDP, Coincident Index?
将期限利差与未来经济活动相关联是一种常见做法，用一种或另一种方式衡量。美国的衰退似乎确实可以根据期限利差预测；但就 NBER、ECRI 和其他机构的定义而言，衰退是一个二元变量。那么作为连续变量的增长呢 […]
Business Cycle Indicators – Mid-November
工业和制造业生产按预期下降（均为 -0.3% 环比）。核心零售额 +0.1%，而预期为 +0.3% 环比。首先，是 NBER 商业周期测定委员会（个人收入和就业是关键）的系列数据：图 1：来自 CES 的非农就业人数（NFP）就业人数（蓝色）、来自初步基准的隐含 NFP（粗体蓝色）、民用就业人数 […]
PPI 和核心 PPI 同比略高于预期：图 1：CPI（粗体蓝色）、PCE 平减指数（绿色）、PCE 市场平减指数（棕色）和 HICP（浅粉色）、PPI（红色）的瞬时通胀率（T=12，a=4）根据 Eeckhout（2023 年）。PCE 平减指数 2% 的目标为黄绿色虚线水平线。相应的 CPI 目标是 2.45%。HICP 由作者季节性调整 […]
Instantaneous Core Inflation: Various Measures
核心通胀率上升，但超级核心通胀率下降：图 1：核心 CPI（蓝色）、链式核心 CPI（棕褐色）、超级核心 CPI（粉色）、服务超级核心（浅绿色）、PPI 核心（红色）和 PCE 核心（绿色）的瞬时通胀率，根据 Eeckhout（2023 年），T=12，a=4。资料来源：BLS、BEA、Pawel Skrzypczynski 和作者的计算。
TIPS Yield, Inflation Breakeven and Dollar Rise
与扩张性财政政策加上关税达到非被动的美联储反应函数相一致。图 1：TIPS 恒定到期 5 年期收益率（蓝色），5 年期盈亏平衡点（美国国债减去 TIPS）（红色），均以 % 为单位。选举时的红色虚线。来源：财政部通过 FRED。盈亏平衡点自选举日以来上升了 11 个基点。图 2：DXY 美元指数 […]
Further Dollar Appreciation: Implications
当货币是安全的资产时，在泰勒规则反应函数的背景下，预算赤字扩大、通胀初现上升的预期还能带来什么呢？彭博社：“我们认为美元很有可能在明年甚至 2026 年大幅走强，”海伦·吉文 (Helen Given) 表示 […]
前参议员图米 (Politico)：“我们即将迎来经济衰退。这就是特朗普引发的全面贸易战的回应，”图米在谈到候任总统的贸易提案时说道。这些包括对所有进口产品征收高达 20% 的关税，对中国征收至少 60% 的关税，以及更激进的立场 […]
Did the Trade Balance Improve with Tariffs? Did Imports Fall? Did Ag Exports Rise?
答案：不。不。不。图 1：净出口（十亿英镑，2017 年 SAAR）（蓝色，左侧刻度），名义占 GDP 的比重（棕褐色，右侧刻度）。NBER 定义的高峰到低谷的衰退日期用灰色阴影表示。来源：BEA、NBER 和作者的计算。到特朗普 1.0 结束时，不仅净出口量下降，净出口量也下降 […]
Analyses on the Impacts of Trump’s Proposed Ultimate Solution
鉴于选举结果，以及特朗普先生关于立即开始驱逐出境的声明，需要事实。我建议您从 EconoFact 的移民页面开始分析。此外，McKibben、Hogan 和 Noland (2024) 分析了几种驱逐出境情景的经济影响：130 万和 830 万。[…]
有少数分析师认为我们正处于或即将陷入衰退（请参阅此处的列表）。看看这些观点如何修改将会很有趣。然而，正如我所指出的，虽然截至 10 月份的数据并不支持经济衰退的观点，但有三种可能性可以将观察结果与这种观点相协调：[…]
“The Recession of 2025 Will Be Backdated” to 2022
大纪元时报的 Jeffrey Tucker 通过 ZeroHedge 报道。合理的假设是，到明年夏天，经济衰退将变得显而易见。然后它将在年底前宣布。第二年，数据修订可能会追溯到 2022 年。到那时，将变得显而易见 […]
提醒一下，下次您听到有关财政紧缩的消息时。图 1：公众持有的债务占 GDP 的比例（蓝色）和占潜在 GDP 的比例（红色）。NBER 的衰退高峰到低谷日期用灰色阴影表示。资料来源：财政部通过 FRED、CBO、NBER 和作者的计算得出。
Inflation Breakevens, Term Spreads Up pre-FOMC
截至昨天的 COB：图 1：十年盈亏平衡点（蓝色），五年盈亏平衡点（红色），以 % 为单位 来源：财政部通过 FRED。图 2：10 年期-2 年期国债期限利差（蓝色，左侧刻度），十年期 TIPS 收益率（红色，右侧刻度），以 % 为单位 来源：财政部通过 FRED。通胀预期（至少是代理）如预期般上升。然而，期限利差 […]
Everyday Price Inflation at 0.3% y/y?
相比之下，CPI 为 2.4%（以对数表示）。很多人认为政府的统计数据低估了真实的通货膨胀率。以前是 ShadowStats 的 John Williamson。现在是 Heritage Foundation 的 EJ Antoni（他大力推崇使用 Primerica 的日常价格指数）。但美国经济研究所的“日常价格指数”（EPI）表示 […]
Some Last Pictures: Trade War 2.0
对典型家庭的影响：来源：Brendan Duke，CAP。来自 McKibben、Hogan、Noland (2024)，10% 关税对美国经济造成的成本，以 GDP 和通胀（偏离基线）计算：对中国进口商品额外征收 60% 的关税。来自 Alec Phillips、David Mericle 和 Tim Krupa（高盛，2024 年 9 月 3 日）：我们甚至还没有考虑经济 […]
