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货币政策和 1929 年大崩盘：泡沫破灭还是基本面崩溃？
作者：蒂莫西·科格利。当时他在旧金山联邦储备银行工作（1999 年）。他现在在纽约大学。 “近年来，许多经济学家对股市被高估表示担忧。有些人将这种情况与 1920 年代进行比较，警告市场可能会走向类似的崩溃。事实上，有些人认为宽松的货币政策导致了大崩盘，并认为当前的货币政策也宽松到危险的程度。例如，《经济学人》1998 年 4 月的一篇文章指出：在 1920 年代后期，美联储也不愿加息以应对为避免同样的错误，《经济学人》建议美联储最好采取深思熟虑的、先发制人的措施来抑制股价泡沫，文章还警告说，如果泡沫突然破裂，抵押资产的价值就会下降，从而导致经济衰退。宽松的货币刺激下，泡沫会变得越膨胀，破裂时的经济后果就越痛苦”，并得出结论：“美联储需要提高利率。”在这封经济快报中，我认为《经济学人》误解了大崩盘的教训。对 1920 年代末发生的事件进行了更仔细的审视，建议
来源:危险的经济学家作者：TimothyCogley。当时他在旧金山联邦储备银行工作（1999 年）。他现在在纽约大学。
“近年来，一些经济学家对以下问题表示担忧：
股市被高估了。有些人将这种情况与20 年代，警告市场可能会走向类似的崩溃。
事实上，一些人认为，宽松的货币政策导致了大萧条的发生。
崩溃并认为当前的货币政策也很危险松懈。例如，1998 年 4 月《经济学人》的一篇文章指出： 为了避免同样的错误，《经济学人》建议
美联储最好采取深思熟虑的、先发制人的措施抑制股价泡沫。它警告说泡沫可能会损害经济如果突然崩溃，价值就会降低抵押资产并导致经济衰退。文章继续到说“资产价格持续被宽松政策推高的时间越长钱越多，泡沫就越膨胀，痛苦就越深其爆发时的经济后果”，其结论是“美联储需要提高利率。”1927-1930 年货币政策1927年，美国出现温和的经济衰退。在此外，英国还受到国际收支危机的威胁，近因是法国要求转换大量英镑储备换成黄金。因此，无论是国内还是国际形势促使美联储转向宽松政策。由此产生的跌落加息有助于抑制国内经济活动的下滑并促进了黄金流向英国和法国。20年代末，美联储也不愿加息为了应对飞涨的股价，银行放贷猖獗仍推高价格。当美联储迟来地采取行动时，泡沫复仇爆发了。美联储的行动是稳定还是不稳定？结论相关帖子：