2021 年春季开始的消费者价格不祥上涨敲响了警钟。到了秋天，许多观察家认为未来一片黑暗。路透社援引一位市场策略师的话说，通胀飙升不会是暂时的，就像美联储和拜登政府当时承诺的那样。他说，当美国“已超过峰值增长”时，“持续且持续的”通胀将构成“滞胀”，他重提了 20 世纪 60 年代创造的一个术语。然而，滞胀并没有发生。2021-2022 年的事件与 20 世纪 60 年代至 80 年代初困扰美国经济的经济动荡截然不同。它的短暂性是一个关键区别。第二个区别是相对价格的波动性要大得多。第三个区别涉及预期的作用。正如本评论将解释的那样，这三个差异加在一起，为政策制定者提供了重要的教训。无论是否“短暂
Portfolio optimization with US large cap equity sectors
我目前仍处于量化投资的情绪中，所以今天我将介绍我在美国大型股票板块的投资组合优化方面所做的一些工作。我这样做是为了增强我目前的 MinVar 框架，我将其用于自己的投资。快速回顾一下投资组合优化的基础知识，提前向阅读本文并哀叹我遗漏了某些内容的 PM 致歉。金融有两个主力模型；切线投资组合，将投资者置于有效前沿，风险调整后的回报（或夏普比率）最大化。或者最小方差投资组合，无论回报如何，都提供具有最低方差或标准差的资产组合的风险敞口。这些投资组合通常是在给定一组约束的情况下估计的，如下所述。假设大多数投资组合分配决策都是从这些理想模型之一开始的——您要么希望实现最佳风险调整回报，要么希望实现最低
Panoptic 首席执行官 Giaullome Lambert 和首席运营官 Jesper KristensenPanoptic 倡导一种愿景，即用户可以在区块链上创建几乎任何标准的看跌期权和看涨期权组合，而无需预言机、拍卖或限价订单簿。这将非常有用，因为期权因其凸性和杠杆作用而难以为做市商所用。期权的 lambda 捕获杠杆：Lambda = option%change/underlying%changelambda 为 10 意味着 1% 的价格变化会导致 10% 的期权价格变化。期权 lambda 的范围从 2 到 100，具体取决于波动性、到期日等，但通常在 5 到 15 左右。这是
我最近刚从伊比沙岛回来，那里是西班牙地中海主要岛屿中较小、较凉爽的岛屿，我在那里度过了一周，享受着地球上最美妙的气候之一。回来后我意识到，尽管泳池酒吧的饮料和小吃价格高得离谱，但我本可以在泳池酒吧里更挥霍一番。股市飞涨，信贷利差缩小，波动性跌至今年新低。我相对防御性的投资组合目前正追踪 5 月份强劲的 3.8% 月度涨幅，略低于标准普尔 500 指数 4.4% 的涨幅。希望这种势头能持续下去。我会在适当的时候对此发表更多看法，但首先，我最近的研究表明，这轮反弹有一个强劲的顺风：全球经济的周期性图景已经改善。我对全球周期性活动的衡量指标在第一季度末和第二季度创下了新高，脱离了去年的低谷，周期性股
Spurious High Frequency Autocorrelation
高频数据的一个奇怪之处是，大多数数据来自集中式限价订单簿 (CLOB)，其中买卖价差使数据看起来具有负自相关性，因为交易是在买入价和卖出价随机进行的。推动这种模式的回报远低于交易成本，因此不会产生套利机会。然而，人们可能会倾向于使用高频数据来估计定价期权或凸度成本（又称无常损失、损失与再平衡）的方差。这是一个问题，因为 1 分钟 Gemini 回报产生的方差估计比从每日数据得出的方差估计高 40%。方差随时间线性增长；波动性随时间平方根增长。因此，对于标准随机过程，方差除以频率时应该相同。如果回报期限以分钟为单位，则 5 分钟回报的方差应为 10 分钟回报方差的一半，等等。方差 (ret(M
LP Profitability on Long-Tail Pools
加密货币牛市又回来了，最好的例子是毫无价值的 meme 币 PEPE 和 Shiba，它们的市值分别升至 30 亿美元和 210 亿美元。这些类型的代币具有类似彩票的收益，当加密货币兄弟们拥有“庄家钱”时，它们会成为诱人的买入机会。它们还可能突显流动性提供者 (LP) 的最坏情况，他们是波动性做空者。这是加密货币独有的正波动性/回报相关性的另一个例子。在标准资产类别中，较高的波动性与负回报相关，这就是为什么多头波动性头寸在股票市场中具有负贝塔系数，并且平均亏损的原因（例如，参见 VXXetf）。标准自动做市商 (AMM) 的 LP 是波动性做空者，在他们最好的情况下，价格保持不变。当代币在一天
2024 年伦敦会议 2024 年 6 月 20 日 — 上午 8:00 至下午 7:00 匿名（未验证）2024 年 3 月 4 日 圣潘克拉斯为冲突中的世界提供解决方案。随着各国争夺影响力和资源，国际秩序正在分裂。国际关系日益具有交易性和波动性。苏丹、乌克兰和加沙地区的冲突正在肆虐，几乎没有哪个国家有能力走上和平之路。多边机构未能就如何应对气候变化、供应链中断和新技术兴起等全球风险达成一致。全球南方指责西方在乌克兰和加沙问题上实行双重标准，并且缺乏为绿色转型融资的承诺。面对这种不确定性，50多个国家将于2024年举行选举。今年将对宪法和选举制度进行压力测试，挑战对民主的承诺，在某些情况下，
自动化做市商 (AMM) 总是向其流动性提供者 (LP) 展示凸度成本。对冲不会消除甚至降低这些成本，但会降低波动性。由于成本波动性较低，LP 不需要那么多资本来弥补这些损失，因此考虑到资本成本高昂，说对冲可以降低成本是正确的，尽管只是间接的。考虑池中有代币 A 与 USDC 的池。如果 LP 提供 777 个单位的流动性，他的初始 LP 头寸将如下表 1 所示。表 1为了对 LP 的头寸进行建模，我们可以使用二项式格子。在这里，我们将波动性假设转化为格子中的上下移动。在实践中，人们使用许多小步骤，但为了说明目的，我们将展示 10% 的大幅度移动。可以使用以下公式创建无套利重组格子。在这里，我
What to do with high-flying tech at the start of 2024?
我以不错的状态进入 2024 年。我的 MinVar 股票投资组合旨在在增长与价值的长期斗争中从两个方面获取最佳收益，它基本上已经完成了它应该做的事情。它提供了正收益，但低于贝塔值，波动性低于贝塔值，后者意味着您谦虚的博客投资分析师晚上可以安然入睡。在债券方面，我于 2023 年初将我的敞口转移到前端，以配合收益率曲线倒挂。目前，我认为没有理由改变这一策略。为什么要在没有必要的情况下购买负期限的套利？会有一段时间对期限进行强有力的押注，但我真的看不到这一点，除非前端在全球央行宽松政策的重压下崩溃，或者除非曲线通过熊市陡峭化足以恢复长期债券的正滚动和套利来冲洗所有人。换句话说，只要曲线仍然严重倒
Uniswap LP Profitability Update
大多数加密货币交易者对 Uniswap 的自动做市商 (AMM) 中产生的无常损失 (IL) 感到困惑。Uniswap Reddit 页面上提出的以下问题是一个认真的询问，不幸的是，它产生的答案质量与中世纪医生就如何预防坏血病所提供的答案质量相同。无常损失是流动性提供者 (LP) 负凸性的不可避免的后果。如果您可以通过对冲来避免这种成本，期权将不会有期权溢价；它们将按内在价值定价。通过向具有两种波动性代币（如 ETH 和 WBTC）的池或具有三种或更多代币的池提供流动性来避免这种损失的方法，使 IL 不那么显眼，而不是消除它。加密爱好者必须明白，LP 通常会因为 IL 在 AMM 中亏损。预测
How Do Cryptocurrency Values Change During a Bull Market?
加密货币市场与传统市场的不同之处在于其极高的波动性。虽然银行发行传统货币，并且其数量可以在需要时增加，但加密资产的发行并不依赖于政府或银行。加密货币交易所的价格可能每分钟都在变化。轻微的每日波动使交易者能够在一定时间内多次分批获利……文章《牛市期间加密货币价值如何变化？》首次出现在 1redDrop 上。
- 新政民主党人 Jason Furman 今天在《华尔街日报》上发表了一篇文章，称美联储不应急于降低利率，他认为实现 2% 通胀的“最后一英里”可能是最困难的。虽然这篇文章是付费的，但其中的插图（以及他对它的认可）以及他过去的立场表明，他在很大程度上依赖于菲利普斯曲线，该曲线认为通胀和失业之间存在权衡：保罗·克鲁格曼立即对 X 进行了反驳，称“核心通胀率一直高于总体通胀率。但这并不是因为波动性大的食品和能源是通货紧缩的驱动因素。这是因为排除食品和能源会增加住房的权重。在过去一年中，总体住房外收入为 2.1[%]，核心住房外收入为 1.9[%]。”克鲁格曼没有提供图表，但在 FRED 上重建图
Blockchain: Emerging Technology Offers Benefits for Some Applications but Faces Challenges
GAO 的发现区块链结合了多种技术，为多方提供可信、防篡改的交易记录，无需银行等中央机构。区块链可用于各种金融和非金融应用，包括加密货币、供应链管理和法律记录。 GAO 发现区块链对于某些应用程序很有用，但对于其他应用程序来说却有限甚至存在问题。例如，由于其防篡改功能，它对于涉及许多不一定彼此信任的参与者的应用程序可能很有用。但对于一些值得信赖的用户来说，这可能过于复杂，而传统的电子表格和数据库可能会更有帮助。区块链还可能带来安全和隐私挑战，并且可能是能源密集型的。区块链具有广泛的潜在非金融用途（见图）。区块链有许多潜在的非金融应用，例如，它可以用来组织供应链、创建层级较少的组织，并记录房地产
New and Novel ARCH Model Application (Seriously)
睡眠的变异性和波动性：一种原型方法作者：Hamermesh, Daniel S. (巴纳德学院)；Pfann, Gerard A. (马斯特里赫特大学)摘要：使用 1975 年至 2005 年荷兰时间日记数据，每天连续 7 天覆盖 10,000 多名受访者，我们发现个人的睡眠时间表现出变异性和波动性，其特征是平稳自回归条件异方差性：一天中与一个人平均睡眠时间的偏差绝对值与第二天的偏差绝对值呈正相关。周末和受教育程度较低、年龄较小且家中没有幼儿的人的睡眠变化更大。有幼儿的父母的波动性更大，男性的波动性略高于女性，但与其他人口统计数据无关。一种旨在尽量减少睡眠分散的经济激励理论预测，高薪工人的分散
Prince、Bowie 还是 Metallica？我仍在想哪首歌会成为 2021 年的主题曲。我一直在想 Prince 的“Party Like It’s 1999”，直到上周，我提出，如果股价继续飙升，David Bowie 的“Space Oddity”可能更有意义。这两首歌都与股市牛市的延续相一致。或者，也许我需要考虑一首悲观得多的主题曲，比如 Metallica 的“For Whom the Bell Tolls”。股市有句老话：“他们不会在顶峰敲响钟声。”我对金融史的研究表明，这句格言并不正确：信贷紧缩起到了敲钟的作用。更具体地说，引发广泛信贷紧缩的金融危机往往会导致股市熊市，因为
New Articles on NGDP Targeting
简单介绍一下我最近发表的几篇论文。首先，我和 Josh Hendrickson 今年早些时候在《货币、信用与银行杂志》上发表了一篇题为“名义 GDP 目标和公平竞争环境中的泰勒规则”的文章。以下是摘要：一些经济学家主张以名义 GDP 目标作为泰勒规则的替代方案。这些论点主要基于这样一种观点，即名义 GDP 目标比传统的泰勒规则需要政策制定者掌握的知识更少。特别是，名义 GDP 目标规则不需要实时了解产出缺口。我们通过修改标准的新凯恩斯主义模型来检验这一主张的重要性，假设央行对产出缺口的信息不完整，因此必须根据先前的信息预测产出缺口。央行的预测误差可能会导致短期名义利率发生意外变化，这与标准货币
保険と年金基金における各種リスクと今後の状況（欧州）－EIOPAが公表した報告書（2024年5月）の紹介
■摘要 EIOPA（欧洲保险和职业养老金管理局）大约每季度发布一次风险仪表板。养老基金行业于2024年5月2日公布，保险行业于2024年5月14日公布。该报告根据偿付能力监管标准II（Solvency II）不时的相关数据，分别总结了欧盟境内养老基金和保险的主要风险和脆弱性。目前的情况比较稳定，似乎没有明显的变化，但我们还需要继续监测情况。 ■目录 1 - 简介 2 - 每种风险的状况 1 | 保险领域 2 | 养老基金领域 3 - 结论 EIOPA（欧洲保险和职业养老金管理局）大约每季度发布一次风险仪表板。养老基金行业于2024年5月2日公布，保险行业于20241年5月14日公布。根据偿付能
新NISAスタートから半年 理想を追ったら資産が半分に!?～長期投資で大失敗しないために～
■概要 新NISA实施以来已经过去了六个月。尽管迄今为止的投资表现总体良好，但随着美国总统大选的临近，股市可能仍不稳定。普通长线投资者应该如何操作？ 在审视过去的数据时，我们发现，避免股价突然下跌并不错过股价大幅上涨对投资结果有重大影响。然而，如果你在追求理想的过程中在错误的时间买入或卖出，你的资产可能会减少一半。 ■目录 1 - 总结 2 - 长期上涨，但短期反复剧烈波动 3 - 过去的大幅下跌，大盘价格 4 - 避免突然下跌！千万不要错过大市场！ 5 - 如果您的目标是 100 分，那么自新 NISA 开始已经过去半年了，您最终可能会获得 20 至 30 分。尽管迄今为止的投资表现总体良好
