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在2024年不鼓舞的表现之后，我们预计维戈将在今年取得反弹，这是由新产品驱动的，美国的扩张以及波兰军事部门的强劲需求。我们注意到，该公司将在2025年将其首次大规模的10K+单位探测器的大规模商业销售向一个客户提供。根据管理层的说法，潜在客户的未来需求可能会大几倍，该公司旨在将交付到同一行业的其他实体。我们还指出，美国的需求仍然很强劲，并扩大了波兰军事部门的投资，这驱动了Vigo的销售量。此外，我们希望该公司在未来几个月内与PCO签订IR阵列交付的合同，这可能是该公司的游戏规则改变者（我们估计了与PLN 70m相关的700万销售和PLN 2240万在2026E/27E）。在2025E/2026E中总共预测收入（增长21％/27％y/y）和PLN 1.0m/15.00m的Norm中预测PLN PLN PLN PLN PLN。净收入（与2024E的PLN 520万损失）。在未来几年中，我们预计该公司将因降低通货膨胀压力和稳定的组件可用性而依次提高其盈利能力。在我们的预测上，Vigo在2025E/26E EV/EBITDA的交易为23.8x/12.4x，分别代表光子同行的87％/19％溢价。我们维持购买建议并将我们的公允价值降低到PLN 500.0（17％上升空间），这是因为2024E的性能明显降低，而不是我们以前的期望。
Vigo Photonics
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