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英国预算好于预期 • 尽管昨天英国预算中针对上游石油和天然气的新财政制度将 EPL 提高 3%（至 38%）并取消了 29% 的 EPL 投资提升津贴，但这比人们担心的结果要好。 • 虽然这些变化是意料之中的，但行业和投资者一直担心资本支出投资可能无法完全扣除 EPL。这种风险现在已经消除。 • 此外，62.5% 的 SCT 投资提升津贴（10% 税率）仍然有效。 • 总体而言，这意味着 1 英镑的支出可触发 84.15% 的税盾，而税率为 78%。这比我们假设的 78%/78% 要好。 • 重要的是，新的财政制度为行业提供了稳定性和可见性，直到 2030 年。新的财政制度允许 Serica 继续在英国北海投资。 • 特别令人感兴趣的是布鲁斯地区，那里已经发现了多个增长机会。自 2012 年以来，Bruce 没有钻探过新井。成功在 Triton 发现新开发机会的同一地下团队（来自 Tailwind Energy）现在将专注于 Bruce。• 稳定的财政制度也可能使英国的并购交易更有可能发生。• 虽然现在的经济状况足以批准 Buchan Horst 开发项目，但那里的主要风险仍然是环境许可程序。正在进行的磋商的结果将定义新规则，预计将在春季公布。因此，我们预计 2025 年 Buchan 不会有太多的资本支出。• 随着财政不确定性现已消除且股息可持续（假设当前商品价格，收益率约为 16%），Serica Energy 是一只“必买”股票。• 我们重申每股 2.90 英镑的目标价。估值在 Serica 预计将于 11 月中旬发布的运营更新之前，我们没有改变我们的产量和资本支出预测。由于我们将英国的新财政条款和 Triton 意外关闭的影响纳入到 11 月中旬，我们的核心资产净值和再资产净值分别为每股约 2.50 英镑和每股 2.90 英镑。核心资产净值反映了我们根据该公司 2P 储备对该公司的估值。我们没有改变 Buchan 的风险系数 (60%)。对 Buchan 的制裁将使我们的核心资产净值每股增加 0.22 英镑。
SERICA ENERGY PLC (AIM: SQZ)
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