Booking Holdings 是全球最大的在线旅行社,也是 Booking.com、priceline.com 和 OpenTable 等热门在线品牌背后的企业实体。Booking 继续受益于疫情后旅游业的复苏。最近一个季度,亚洲和欧洲需求的好转推动总预订量增长 9%。通过提供最多的预订房源选择,以及易于使用的在线/移动界面和图片/评论,供消费者做出明智的决定,该业务模式随着规模的扩大而得到改进。同样,该公司专注于发展其非标住宿 (AA)——类似于竞争平台 Airbnb 和 Vrbo 上提供的非酒店房源。AA 预订量的增长速度快于整体业务,现在占总预订量的 35%。作为仅有的两家全球规模的在线旅行社之一(另一家是 Expedia,它在我们的中型股投资组合中),它资产轻,拥有宽阔的经济护城河。该业务几乎不需要有形资本来运营,而且年度资本支出相对于 EBITDA 较低;因此,它是一台自由现金流机器。管理层已很好地分配了资本,专注于补充并购和股票回购的组合。随着业务在 COVID 后恢复正常,Booking 已向股东大量返还了多余资本。在过去一年中,该公司回购了 77 亿美元的股票,相当于回购收益率约为 6.4%,并设立了股息。