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▪特朗普的交易已经结束，在美国大型技术以外的市场轮换仍在继续：最近几周对特朗普政策，尤其是关税的经济影响的不确定性增加。这加上薄弱的经济数据，导致美国股票进一步削弱，自年初以来，纳斯达克指数下降了近10％。相反，由于俄罗斯 - 乌克兰冲突可能停火，欧洲股票在2025年的表现都优于2025年。欧洲增加国防支出的计划最近引发了欧元的极端行动（其最高价值与特朗普连任以来的美元相比）和欧洲债券，在最近几周，由于对美国增长的担忧增加，最近几周在近几周内飙升。▪美国经济放缓：美国经济的放缓速度比预期的要快，因为公司一直在进口以违反更高的关税，而政策不确定性则使消费者的信心削弱了。虽然我们预计2025年的衰退不会衰退，但如果政策保持不稳定，担心可能会增加。我们认为，关税将主要是对增长的威胁，而不是对通货膨胀产生影响，无论如何，这都是暂时的。因此，我们坚持认为，美联储今年将降低第2季度的利率。▪投资定罪：尽管最近抛售了最近的抛售，但我们认为，在美国股票市场过度估值领域的期待更正可能会持续，从而导致最近轮换对欧洲和中国有利。在债券中，保持活跃持续时间方法是关键。自今年年初以来，我们首先在欧洲的期间变得更具建设性，最近，我们已经开始朝着中立发展。我们还对美国的持续时间进行了中立的视野，我们希望美国2 - 10年的收益曲线会陡峭。在信用中，我们对美国的高收益债券保持谨慎，并赞成欧洲投资级信贷。作为1.10欧元的原始目标，我们预计波动率会保持较高，并认为仍然可以对美元进行进一步更正的空间。总的来说，我们认为保持平衡和多元化的分配是关键，包括黄金和树篱，以解决股票下跌风险的上升风险。
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